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【核心观点】 折叠屏手机市场迎来高速增长，2025年全球出货量预计达5470万台，中国市场占比达31%。其核心优势在于革新用户体验，但面临技术、成本和市场渗透挑战。产业链中铰链技术尤为关键，MIM工艺成为主流，相关企业如统联精密、东睦股份等值得关注。 【关键要点】 • 折叠屏手机2025年全球出货量预计5470万台，年复合增长率56.5%。 • 中国市场折叠屏手机份额从12%跃升至31%，成为增长新动力。 • BOM成本增加主要来自铰链、盖板和柔性屏幕，其中铰链占核心模块。 • MIM工艺在铰链制造中占据主导地位，市场规模预计2031年达88.77亿美元。 • 投资建议：重点关注统联精密、东睦股份、精研科技、长盈精密、福蓉科技、金太阳等公司。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险 ⚠ 行业价格战导致利润率下滑 ⚠ 消费电子需求复苏不及预期

【核心观点】 半导体存储行业供需双振驱动价格上扬。供给收缩方面，三星、SK海力士等原厂减产DDR4，推动价格反弹，Trendforce预计25Q2-25Q3合约价将上涨；需求端，AI高景气拉动中长期需求，全球数据中心扩容加速企业级存储需求。国产化加速推进，企业级闪存模组领域忆联、忆恒创源等国产品牌领先，内存模组领域江波龙、海普存储实现0到1突破。 【关键要点】 • 供给收缩催化价格走强：原厂减产DDR4/MLC NAND，带动DRAM/NAND现货和合约价上扬 • AI高景气驱动中长期需求：数据中心扩容及大模型迭代推动企业级存储需求激增 • 国产替代加速推进：闪存模组领域国产品牌领先，内存模组实现0到1突破 【风险提示】 ⚠ 存储产品价格波动风险 ⚠ 下游需求不及预期风险

【核心观点】 容知日新首次覆盖报告指出，公司专注于工业预测性维护（PHM）领域，运用大数据和AI技术提供设备健康监测解决方案，核心竞争优势在于长期积累的行业数据和算法能力。预计2025-2027年营收和净利润年均增速超30%，首次给予‘买入’评级，目标价57.54元。 【关键要点】 • 预测性维护技术（PHM）是工业数字化运维的关键，公司通过大模型PHMGPT提升诊断能力 • 已覆盖18万台设备，累计故障预测案例超3万，毛利率超60%，净利率约20% • 从项目制向订阅制转型，智能诊断平台服务收入弹性大，未来重点拓展电力、水务等新行业 • 2025-2027年营收预计7.91亿、10.23亿、12.88亿元，对应PE分别为25.8、19.1、14.5倍 【风险提示】 ⚠ 下游行业景气度持续偏弱风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 新行业拓展不及预期风险 ⚠ 工业互联网支持政策不达预期风险

【核心观点】 吉利汽车（00175.HK）维持买入评级，2025-2027年营收预计3367亿至3956亿元，净利润152亿至217亿元。核心观点包括：1）造车成本优势延续支撑业绩，高阶智驾提升产品竞争力；2）《台州宣言》推动品牌重组，提升经营效率；3）2025年新车密集上市，销量目标有望实现。风险包括政策、竞争及新车表现不及预期。 【关键要点】 • 造车成本优势延续，2025-2027年营收/净利润同比增速40%/10%/7%、-8%/17%/22% • 品牌整合（《台州宣言》）驱动经营效率提升，巩固行业第二地位 • 2025年销量目标271万辆，新能源车150万辆，核心车型有望成爆款 【风险提示】 ⚠ 补贴政策不及预期 ⚠ 新车发布及销量不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 本报告指出降息预期增强导致10年期美债收益率连续下行，累计下行超9个基点。预计短期将因非农数据和美国大选相关法案表决结果继续震荡。中美利差倒挂幅度收窄但仍处于深度倒挂状态，对跨境资本流动需保持关注。 【关键要点】 • 10年期美债收益率上周累计下行超9bp，主要受美联储降息预期强化影响 • 期限利差扩大至56bp，显示长端收益率下行幅度大于短端 • 中美10年期国债利差倒挂幅度收窄10bp至264bp，但仍处深度倒挂状态 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险可能通过油价波动影响通胀预期 ⚠ 美国大选相关法案表决结果可能加剧债务可持续性担忧 ⚠ 降息预期变化可能导致债市波动加剧

【核心观点】 小商品城（600415）作为全球小商品批发市场龙头，通过市场主业量价齐升与贸易服务新业务双轮驱动，积极拥抱国贸改革。核心优势包括义乌市场采购出口政策支持、新业务平台Chinagoods与YiwuPay快速成长，以及进口业务放量潜力。预计2025-2027年净利润年均增速超24%，维持'增持'评级。 【关键要点】 • 市场主业：租金&面积同步增长，全球数贸中心扩建推动业绩 • 贸易服务：Chinagoods+YiwuPay生态构建，目标GMV超100亿美元 • 国贸改革：进口业务放量，借一带一路政策红利 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 美国关税政策影响 ⚠ 新业务发展不及预期

【核心观点】 杰克股份作为全球缝制设备龙头，凭借'爆品+成套+智能化'战略，在缝制机械行业景气回升中实现超预期增长。公司智能化布局加速，2025-2027年净利润预计年均增长18.6%，目标价39.52元，建议增持。 【关键要点】 • 全球工业缝纫机销量第一，2024年营收同比增15.1%，净利润翻倍增长 • 智能化战略引领行业升级，AI缝纫机原型样机落地 • 爆品+成套双路径驱动，市占率持续提升 【风险提示】 ⚠ 海外市场不确定性风险 ⚠ 智能化新品推进风险 ⚠ 下游需求波动与宏观环境风险 ⚠ 汇率变动与成本控制风险

【核心观点】 本报告提出将宏观经济状态划分与Black-Litterman（BL）模型结合，通过引入高频因子模拟组合划分，改进主观观点的输入方式。回测显示，该方法在2013年12月至2025年6月期间年化收益率达9.85%，夏普比率为1.78。进一步优化后，年化收益率提升至14.08%，夏普比率提高至2.55。模型通过宏观经济状态划分和精准观点引入，显著提升了收益与风险比。 【关键要点】 • BL模型结合宏观经济状态划分，引入高频因子模拟资产组合 • 回测期间年化收益率9.85%，夏普比率1.78，优化后达14.08%和2.55 • 宏观经济状态维度包括经济增长、通货膨胀、利率和汇率 【风险提示】 ⚠ 模型失效风险 ⚠ 政策环境超预期变动风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 方大特钢（600507.SH）首次覆盖报告给予'买入'评级，目标价5.70元（对应2025年16倍PE）。公司核心优势在于内生成本管控出色、特色产品盈利弹性大（弹簧扁钢、汽车板簧毛利率持续提升）及外延资产注入（达州钢铁、萍钢股份）确定性高。预计2025-2027年归母净利润8.01亿、9.51亿、10.77亿元，EPS分别为0.35元、0.41元、0.47元。 【关键要点】 • 内生成本管控好：2022-2024年原材料、人工、制造成本持续下降，弹簧扁钢和汽车板簧毛利率预计分别达20.16%、22.16%及23.16% • 外延注入确定性强：达州钢铁、萍钢股份资产整合有序推进，2025年达州钢铁净利润预计951亿元 • 差异化产品战略：弹簧扁钢和汽车板簧价格盈利均高于行业平均水平，2025年销量预计分别达51.15万吨、11.64万吨 【风险提示】 ⚠ 全球经济复苏不及预期 ⚠ 钢铁行业政策变动风险 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 外延资产注入进度不及预期

【核心观点】 江淮汽车（600418.SH）与华为深度合作，推出超豪华车系列尊界S800，上市首月大定突破6500台，抢占自主品牌高端市场。公司海外业务强劲增长，传统商用车在海外市场表现亮眼。分析师首次给予'优于大市'评级，目标价区间48.58-55.56元。风险包括传统业务转型不及预期及市场竞争加剧。 【关键要点】 • 与华为签署全面合作协议，尊界S800上市首月大定超6500台，标志超豪华车战略取得突破。 • 海外业务营收占比达56.61%，商用车海外增长显著，轻卡为主力产品。 • 传统乘用车业务国内表现承压，但通过海外拓展提升单车价值。 【风险提示】 ⚠ 传统业务经营不及预期风险 ⚠ 尊界销售不及预期风险 ⚠ 海内外市场竞争加剧风险

【核心观点】 太辰光是国内光纤连接器件领军企业，绑定康宁作为第一大客户，间接供应北美云厂商，MPO产品因GPU集群和传输速率提升进入上行周期，预计2025-2027年收入年均增长40%，净利润年均增长40%以上。首次给予买入评级，目标价132.30元。风险包括单一大客户依赖、关税摩擦等。 【关键要点】 • 绑定康宁，占收入70%，间接供应北美客户 • MPO产品价值量提升，受益于CPO/OIO技术演进 • 预计2025年收入20.11亿元，同比增长46% • 毛利率领先，2025年46.97倍PE 【风险提示】 ⚠ 单一大客户依赖风险 ⚠ 中美关税摩擦风险 ⚠ CPO交换机渗透率不及预期 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 大股东减持风险

【核心观点】 航运港口行业2025年6月专题报告显示，全国集装箱吞吐量同比增长7.7%，干散货吞吐量企稳。尽管进出口总额和货物吞吐量整体增长，但部分航线运价出现下滑，如BDI指数同比下降25.8%。分析师维持行业“看好”评级，认为吞吐量表现平稳，但需警惕宏观经济波动和运价波动风险。 【关键要点】 • 集装箱吞吐量同比增长7.7%，主要港口如青岛、宁波-舟山表现突出。 • 干散货吞吐量企稳，但运价指数BDI同比下降25.8%。 • 进出口总额同比增长2.5%，机电产品和高新技术产品出口增长显著。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 运价波动风险 ⚠ OPEC+原油减产超预期