方大特钢600507内生成本管控好盈利弹性大外延注入确定性强首次覆盖报告

【核心观点】 方大特钢（600507.SH）首次覆盖报告给予'买入'评级，目标价5.70元（对应2025年16倍PE）。公司核心优势在于内生成本管控出色、特色产品盈利弹性大（弹簧扁钢、汽车板簧毛利率持续提升）及外延资产注入（达州钢铁、萍钢股份）确定性高。预计2025-2027年归母净利润8.01亿、9.51亿、10.77亿元，EPS分别为0.35元、0.41元、0.47元。 【关键要点】 • 内生成本管控好：2022-2024年原材料、人工、制造成本持续下降，弹簧扁钢和汽车板簧毛利率预计分别达20.16%、22.16%及23.16% • 外延注入确定性强：达州钢铁、萍钢股份资产整合有序推进，2025年达州钢铁净利润预计951亿元 • 差异化产品战略：弹簧扁钢和汽车板簧价格盈利均高于行业平均水平，2025年销量预计分别达51.15万吨、11.64万吨 【风险提示】 ⚠ 全球经济复苏不及预期 ⚠ 钢铁行业政策变动风险 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 外延资产注入进度不及预期