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【核心观点】 本报告维持医药生物行业‘优于大市’评级，认为创新药全球开发顺利推进，中国CXO产业链具备全球竞争优势。建议关注创新药及产业链相关公司，如凯莱英、药明康德、康方生物、科伦博泰生物等。短期关注估值合理、逻辑改善的药房板块（如益丰药房）。风险提示包括研发失败、商业化不及预期以及地缘政治和政策风险。 【关键要点】 • 创新药全球开发顺利推进：如依沃西在一线治疗sqNSCLC中取得OS显著结果，科伦博泰的sac-TMT即将申报上市。 • 中国CXO具备全球竞争优势：化学CDMO领域具有不可替代性，推荐关注凯莱英、药明康德。 • 药房板块估值合理，合规趋严推动整合，推荐关注益丰药房、大参林、老百姓。 【风险提示】 ⚠ 研发失败风险 ⚠ 商业化不及预期风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 政策超预期风险

【核心观点】 艾伯维以109亿美元溢价60%收购Apogee，获得超长效IL-13单抗zumilokibart资产，后者可将自免药物注射频率降至每年2-4次，显著提升患者依从性。分析师认为长效自免药物将成为未来发展方向，并看好国内康诺亚、荃信生物、恒瑞医药等企业的布局。建议关注相关标的，但需警惕研发及商业化风险。 【关键要点】 • 艾伯维109亿美元收购Apogee，获得超长效IL-13单抗zumilokibart，注射频率可降至每年2-4次。 • 长效化是自免药物未来竞争核心，降低注射负担提升患者依从性。 • 国内康诺亚、荃信生物、恒瑞医药在长效双抗与TSLP方向布局靠前。 【风险提示】 ⚠ 研发及商业化进度不及预期 ⚠ 海外审批或收益不达预期 ⚠ 国际地缘政治风险

【核心观点】 医药生物行业本周下跌0.99%，创新药板块因荣昌生物适应症获批及BD合作频发获得支撑，估值处于底部，预计Q2业绩有望改善。报告建议关注A股（如华康洁净、恒瑞医药）与港股（如云顶新耀、信达生物）创新药标的，并提示政策与研发风险。 【关键要点】 • 医药生物指数周跌幅0.99%，创新药板块估值处于历史底部。 • 荣昌生物泰它西普新适应症获批，云顶新耀、信达生物等与MNC达成超30亿美元合作。 • Q2业绩预期改善，估值底逐步夯实，市场系统性风险收敛。 【风险提示】 ⚠ 医药行业政策不确定性风险 ⚠ 研发及业绩不及预期风险

【核心观点】 医药生物行业评级看好，创新药及产业链为核心投资主线。GCP修订推进临床研发规范化，医保支付体系持续完善，行业指数下跌1.54%，估值下行。建议关注具备临床能力的创新药企、高临床价值品种及支付路径改善。风险包括政策不及预期、研发进展缓慢和市场风险加剧。 【关键要点】 • 行业指数跌幅1.54%，医疗研发外包涨幅5.03%，估值PE（TTM）26.59x下行 • GCP修订版发布，自2026年9月1日起施行，强化与ICH E6（R3）衔接 • 创新药获批：荣昌生物泰它西普新增适应症，再鼎医药维替索妥尤单抗上市 • 投资建议聚焦研发质量提升、上市兑现加快、医保商保协同及全球风险偏好修复 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期 ⚠ 研发进展不及预期 ⚠ 市场风险加剧

【核心观点】 报告聚焦AD市场发展新方向：口服+新MOA。AD患者基数虽低于银屑病市场，但渗透率有望提升；现有疗法单一，创新机制及口服药物需求迫切。港股创新药板块因回购提振而具配置价值，CXO产业链盈利修复可期。建议关注标的：信达生物、药明康德等。 【关键要点】 • AD市场关注口服+新MOA方向：依从性需求驱动口服药物开发，创新靶点避开IL-4/IL-13通路竞争 • 港股创新药板块估值修复：近月密集回购提振信心，ASCO2026数据超预期，建议逢低布局 • CXO产业链机会：需求回暖叠加产能出清，2026年盈利修复可期 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 政策降价超预期

【核心观点】 报告指出双多抗药物市场快速增长，是与ADC、多肽并驾齐驱的高景气赛道，全球头部CDMO企业（如药明生物）凭借核心技术平台获得高订单。尽管医药生物板块近期下跌，但建议关注CDMO及创新药产业链公司。风险包括研发不及预期、市场竞争、地缘政治及政策降价。 【关键要点】 • 双多抗药物市场2025年创历史新高，预计2030年达586亿美元。 • 头部CDMO企业提供端到端服务，加速双抗研发与生产。 • 建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份等标的。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 政策降价压力超预期风险

【核心观点】 爱建证券医药行业报告指出，康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西联合化疗在sq-NSCLC一线治疗中取得显著生存获益（mOS 27.9月 vs 23.7月，HR 0.66），重新确立金标准地位。同时，信达生物与辉瑞达成105亿美元合作开发肿瘤药物，叠加医药板块估值回调，建议关注创新药、ADC药物及CXO领域投资机会。 【关键要点】 • HARMONi-6研究：依沃西联合化疗显著延长sq-NSCLC患者OS（mOS 27.9月 vs 23.7月） • 康方生物PD-1/VEGF双抗首度证实肺癌一线治疗OS/PFS双显著阳性 • 信达生物-辉瑞合作协议涉及12个肿瘤项目，总金额105亿美元 • 医药板块估值回调但创新药出海趋势明确，推荐关注ADC、双抗等赛道 【风险提示】 ⚠ 新药研发不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 产品销售不及预期 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 医药生物板块上周下跌2.64%，年初至今下跌7.22%，估值处于历史低位。创新药国际化加速，信达生物与辉瑞达成105亿美元合作，中国企业在ASCO年会上公布多项重磅临床数据。建议超配医药生物板块，重点推荐科伦药业等个股，关注CXO、科学试剂等细分领域。风险包括政策变动、业绩不及预期和研发失败等。 【关键要点】 • 医药生物板块近期跑输大盘，估值处于历史低位。 • 信达生物与辉瑞达成105亿美元肿瘤药物合作，创新药出海模式转变。 • ASCO年会上，迪哲医药、科伦博泰、康方生物等企业公布积极临床数据。 【风险提示】 ⚠ 行业政策风险，如集采等政策影响。 ⚠ 公司业绩不及预期，产品研发进度风险。 ⚠ 新药研发失败风险，药械安全事件风险。

【核心观点】 2026年第一季度全球CXO行业呈现结构性分化复苏趋势，生物制药融资环境改善带动需求回暖，但早期初创企业资金压力仍存。CDMO领域大型产能需求强劲，中小产能承压；临床CRO业绩逐步恢复但订单波动，临床前CRO复苏节奏较慢。头部企业如赛默飞世尔、IQVIA、LabCorp表现优异，部分企业如Charles River受剥离业务影响业绩承压。行业整体于波动中恢复，但复苏节奏差异显著。 【关键要点】 • 行业分化复苏，生物制药融资规模达250亿美元，生物技术客户需求提升但仍分化。 • CDMO领域呈现结构性分化，大型产能需求强劲，中小产能订单延迟和取消。 • 临床CRO业绩逐步恢复，头部企业订单增长但波动明显，临床前CRO复苏节奏滞后。 • 头部企业如赛默飞世尔、IQVIA、LabCorp上调业绩指引，Charles River下调受汇率影响。 • CXO企业加速调整战略，聚焦核心业务与新兴技术布局，应对行业不确定性。 【风险提示】 ⚠ 投融资不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 汇率波动超预期风险

【核心观点】 本报告聚焦医药生物行业合作创新与AI+医药发展机遇。核心观点指出，晶泰科技与DoveTree肿瘤项目取得进展并收到第二笔付款，英矽智能与奕拓医药深化AI皮肤抗衰药物研发，医渡科技拟4亿元收购在线医生平台。投资建议维持行业'增持'评级，推荐关注晶泰控股、英矽智能、医渡科技等AI+医药企业项目进展，同时提示药品降价、政策变动及市场竞争风险。 【关键要点】 • 晶泰科技与DoveTree合作肿瘤项目进展，收到第二笔1900万美元付款 • 英矽智能联合奕拓医药推进AI赋能皮肤抗衰药物开发，市场潜力达2271亿美元 • 医渡科技拟收购在线医生平台，累计执业医生用户约350万 【风险提示】 ⚠ 药品/耗材降价风险 ⚠ 行业政策变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 2026年5月医药生物指数下跌2.64%，跑输沪深300指数，估值PE-TTM为31.9倍。BD合作持续推进，智翔金泰与辉瑞合作总金额达18.2亿美元，信达生物与辉瑞签署105亿美元协议。ASCO年会于5月29日至6月2日开幕，重点关注创新药数据。A+H股上市趋势明显，爱尔眼科等公司递交港股招股书。稳健组合和港股组合推荐，风险包括政策、研发和业绩不及预期。 【关键要点】 • 医药生物指数周跌幅2.64%，跑输沪深300；估值PE-TTM为31.9倍。 • BD合作活跃：智翔金泰与复星医药签署3亿美元首付款协议；信达生物与辉瑞合作总额105亿美元。 • ASCO年会开幕：5月29日至6月2日在美国举办，重点关注创新药数据发布和潜在商业合作。 • A+H股上市趋势：爱尔眼科、赛诺医疗递交港股上市申请，扩展融资渠道。 • 投资组合建议：稳健组合包括恒瑞医药等；港股组合包括信达生物等，核心逻辑为国际化和估值提升。 【风险提示】 ⚠ 医药行业政策不确定性超预期风险 ⚠ 研发进展不及预期风险 ⚠ 业绩不及预期风险