【核心观点】 联影医疗2025年实现营收138亿元（yoy+33.98%），净利润18.69亿元（yoy+48.14%），海外业务增长51.39%，国内市占率提升。核心部件国产化推进，毛利率优化，华源证券维持'买入'评级，预测2026-2028年营收和利润持续增长。 【关键要点】 • 2025年公司营收和净利润同比增长强劲，海外收入增速更快 • 国内细分市占率提升，核心部件国产化完成50项替代并降本超3亿元 • 盈利能力改善，毛利率下降但费用率优化，净利率回升至13.50% • 维持买入评级，预测未来三年营收和利润稳健增长 【风险提示】 ⚠ 并购整合不及预期风险 ⚠ 海外地缘政治风险 ⚠ 国内政策风险 ⚠ 新品推广不及预期风险

【核心观点】 2025年证券行业交投活跃，日均股基交易额同比增长70%，上市券商归母净利润同比增幅达43%。报告指出，权益市场表现优异，债券市场表现一般，券商ROE提升至6.77%，估值处于低位。预计2026年行业净利润同比增长15%，大型券商优势显著，竞争优势持续强化。 【关键要点】 • 2025年市场交投活跃，日均股基交易额2.05万亿元，同比增长70%。 • 上市券商2025年合计实现归母净利润2300亿元，同比增长43%，扣除非经常性收益后仍增长45%。 • 券商ROE提升至6.77%，估值处于历史低位，PB指数仅1.25倍，估值吸引力较强。 【风险提示】 ⚠ 权益市场大幅波动和宏观经济复苏不及预期的风险。 ⚠ 资本市场监管趋严及行业竞争加剧的风险。

【核心观点】 4月汽车需求疲软，乘用车批发销量同比下降15%，厂商主动收缩生产保价。出口虽同比高增长但环比放缓。推荐关注具备高阶自动驾驶技术优势的企业及全球化业务拓展标的。 【关键要点】 • 4月乘用车需求偏弱，零售量同比下降24%，厂商控产保价 • 出口数据同比高增长但环比放缓，新能源车出口增速显著 • 建议关注小鹏汽车、小米集团、理想汽车、比亚迪等头部车企 • 零部件领域推荐保隆科技 【风险提示】 ⚠ 智能化发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 《意见》和《办法》强化节能降碳目标，推动公用环保行业绿色发展。基金持仓显示公用事业板块资金流出，环保板块略有增长。投资建议聚焦新能源、核电、水务龙头，如华电国际、龙源电力、光大环境等。 【关键要点】 • 政策强化节能降碳，协同推进绿色转型 • 基金持仓：公用事业下降，环保小幅增长 • 投资方向：新能源、核电、水务、环保技术 【风险提示】 ⚠ 环保政策不及预期 ⚠ 电价下调风险 ⚠ 竞争加剧

【核心观点】 欧派家居2025年业绩承压，营收和利润同比下滑，但毛利率有所提升，成本控制与费用优化成效显著。公司大家居战略持续推进，海外市场稳健增长，‘分田到户’激励机制激活组织活力。短期受行业高基数及需求波动影响，长期受益于存量房翻新和渠道转型，静待拐点。分析师维持‘持续关注’评级，目标价未明确。 【关键要点】 • 2025年公司营收172.3亿元，同比下滑8.9%，归母净利润20亿元，同比下滑23.2%，主要受高基数和行业调整影响。 • 毛利率提升0.3个百分点至36.2%，成本优化和组织变革支撑经营韧性。 • 大家居战略深化，零售业务有效门店突破1250家，大宗业务非房开项目增长显著，海外市场增长超20%。 • 多品类和旧改战略品牌‘青岚小筑’拓展社区化网络，精准触达存量需求。 • 预计2026-2028年EPS分别为3.31元、3.56元、4.02元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期的风险 ⚠ 原材料价格大幅波动的风险 ⚠ 市场竞争加剧的风险

【核心观点】 2026年一季度券商行业整体净利润同比增长38%，头部券商增速显著高于平均水平，中小券商分化明显。行业交投活跃，权益市场先扬后抑，估值处于历史低位。政策积极支持行业高质量发展，头部券商优势明显，估值重估潜力较大。 【关键要点】 • 2026Q1券商归母净利润同比增长38%，行业分化明显，头部券商增速显著。 • 交投活跃，日均股基交易额同比增长79%，两融余额增长35%。 • 政策积极，行业集中度提升，头部券商ROE提升，估值处于低位。 【风险提示】 ⚠ 权益市场大幅波动 ⚠ 宏观经济复苏不及预期 ⚠ 监管趋严 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告指出，顺络电子2026Q1毛利率因原材料涨价短期承压，但Q1业绩创历史新高。公司汽车电子和AI数据中心业务增长强劲，维持‘买入’评级，并上调2028年盈利预测。长期看好AI服务器磁性器件和消费电子新业务潜力。短期需关注原材料价格波动及竞争加剧风险。 【关键要点】 • Q1盈利短期承压：营收同比增长15.34%，但净利润同比下滑23.71%，主要因金属粉材涨价导致成本上升。 • 汽车电子高速增长：产品覆盖三电系统及域控制器，受益于全球电动车渗透率提升。 • AIDC业务前景广阔：TLVR电感产品具有瞬态响应优势，助力AI服务器算力提升。 • 维持‘买入’评级：预计2026-2028年归母净利润为13.08亿/16.26亿/20.30亿元，PE从20.9倍降至13.5倍。 • 新业务布局：新型钽电容和SOFC示范工程稳步推进。 【风险提示】 ⚠ 上游原材料价格波动风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 研发不及预期风险

【核心观点】 公司是国内领先的防务互连与驱动供应商，核心业务恢复稳健增长，积极布局AI算力、高速背板和液冷互连等新领域，产品耐受极端环境。未来三年预计保持高速增长，尤其在AI超算、商业航天和新能源汽车等领域有显著突破。建议关注其在新质生产力领域的投资机会。 【关键要点】 • 核心业务恢复增长，2025年营收同比增长15.82%，连接器与电机产品为主要收入来源。 • AI算力布局成效显著，高速背板、液冷互连产品已获客户认可，部分产品进入华为昇腾供应链。 • 在建项目有序推进，技术研发持续突破，全产业链布局强化成长空间。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计3.87亿、5.39亿、6.10亿元，合理估值区间67-81元。 【风险提示】 ⚠ 产品价格下降导致毛利率下滑的风险。 ⚠ 海外订单拓展及新业务发展不及预期的风险。 ⚠ 技术更新迭代带来的竞争压力风险。

【核心观点】 祥生医疗2025年业绩短期承压，收入和净利润同比下滑7.02%和17.09%，主要受需求放缓和汇率波动影响。公司毛利率保持稳定在59.09%，小型化超声技术优势持续巩固，AI生态布局加速推进，并与盖茨基金会达成合作。预计2026-2028年归母净利润年均增长超10%，建议关注。 【关键要点】 • 2025年业绩短期承压，收入下滑7.02%至4.36亿元，净利润下降17.09%至1.16亿元，主要因宏观需求放缓及汇兑损失。 • 便携超声技术领先，SonoAir系列获国际认可并通过欧盟MDR认证，海外市场占比达90.96%。 • AI生态布局落地，研发投入占营收17.09%，CHISON Pilot全球上线，与盖茨基金会合作推动全球化。 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计1.5亿、1.7亿、1.8亿元，PE从30倍降至19倍。 【风险提示】 ⚠ 海外市场拓展不及预期 ⚠ AI技术研发失败风险 ⚠ 汇率波动影响利润 ⚠ 产品升级失败风险

【核心观点】 两办发布《节能降碳工作意见》和《碳达峰考核办法》，强化化工行业监管，加速落后产能出清，推动盈利中枢长期提升。2026Q1万华化学、恒力石化等龙头企业业绩增长，分析师维持'看好'评级，推荐关注化工龙头、氟化工、农化等细分领域，风险包括油价波动、需求疲软及宏观经济风险。 【关键要点】 • 双碳政策强化化工监管，加速落后产能退出，提升长期盈利 • 万华化学Q1营收/净利润同比+25.50%/+20.62%，恒力石化扣非净利润同比+90.65% • 推荐标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等龙头及氟化工、农化细分领域 【风险提示】 ⚠ 油价大幅波动 ⚠ 下游需求疲软 ⚠ 宏观经济下行风险