【核心观点】 开源证券维持中科美菱增持评级，2025年实现营收3.09亿元，同比增长4.32%，归母净利润同比增长5.64%。公司正在布局全自动超低温存储设备，推出通过WHO认证的冷藏箱，加速海外市场拓展，2025年海外收入同比增长15.62%。预计2026-2028年归母净利润分别为22/25/29百万元，当前P/E为63.6倍。风险包括需求恢复不及预期、市场竞争加剧以及新品研发不确定性。 【关键要点】 • 公司覆盖离心分离、低温存储、生物防护的多维度综合解决方案。 • 海外市场收入持续增长，成为公司增长的重要引擎。 • 推出全球首款通过WHO认证的冷藏箱，技术壁垒强。 • 盈利预测下调，预计2026-2028年归母净利润分别为22/25/29百万元。 • 行业竞争加剧和新品研发风险是主要担忧。 【风险提示】 ⚠ 需求恢复不及预期 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 新品研发风险

【核心观点】 中美元首北京会晤推动农产品经贸合作，大豆贸易格局变化将重塑干散货运输市场。2025年中美大豆贸易调整（中国采购1200万吨美豆及后续约2500万吨）叠加南美丰收、中国高库存等因素，利好巴西—中国及美—中走廊散运板块。同时关注油运、集运、快递物流及低空经济等细分领域机会。 【关键要点】 • 中美元首会晤推动农产品贸易合作，大豆贸易变化影响干散货运输格局 • 美豆贸易量下降，巴西巩固供应国地位，南美丰收支撑产量 • 中国大豆进口量增长，全球供需格局稳定 • 投资建议：推荐散运（招商轮船）、油运（招商南油）、快递（顺丰控股） 【风险提示】 ⚠ 航运价格波动风险 ⚠ 航空需求不及预期 ⚠ 快递价格竞争加剧 ⚠ 交通运输政策变化

【核心观点】 绿电直连政策加速落地，推动电力企业向算力底座转型。华润新能源IPO获批，募资245亿元，但盈利承压。火电板块在煤价上涨和政策支持下业绩韧性较强，板块估值处于低位，建议关注算电协同和能源安全主题机会。 【关键要点】 • 绿电直连政策要求新能源年自发自用电量不低于60%，支持算电融合趋势 • 华润新能源IPO注册获批，募资245亿元，2025年净利润同比下降 • 火电板块受益于煤价上涨和电价中枢提升，业绩触底改善，估值仍具吸引力 【风险提示】 ⚠ 煤价波动超预期 ⚠ 绿电装机及消纳不及预期 ⚠ 电力体制改革政策不及预期

【核心观点】 4月金融数据显示，企业融资结构优化，直接融资渠道如债券和股权融资同比多增，支撑社会融资；但居民融资需求疲软，贷款减少，尤其是消费和按揭需求。低存款利率环境下，居民资金流向非银产品，存款结构变化显著。银行息差环境友好，但居民信贷修复仍是关键变量。 【关键要点】 • 企业融资结构优化，直接融资渠道多元（债券、股权融资同比多增） • 居民融资需求疲软，贷款减少，尤其是中长期贷款 • 低存款利率推动居民资金流向理财、基金等非银产品 • 银行息差环境友好，但居民信用修复是后续关键 • 建议关注国有大型银行及负债能力较强的头部中小银行 【风险提示】 ⚠ 居民需求修复不及预期 ⚠ 票据冲量导致信贷结构持续偏弱 ⚠ 息差收窄超预期 ⚠ 重点领域风险暴露加快

【核心观点】 报告指出，受美国通胀超预期及中东局势影响，贵金属先扬后抑。短期金价冲高回落，主要因美伊谈判僵局加剧地缘避险情绪，但随后美国通胀数据超预期引发美债收益率上行，压制金价。长期来看，高通胀黏性、美元信用锚弱化及全球央行持续购金支撑黄金配置价值，维持'看好'评级。 【关键要点】 • 金价短期冲高回落：伦敦金跌2.35%至4528美元/盎司，白银涨7.66%至78.74美元/盎司 • 核心逻辑转向多空交织：美联储维持高利率+中东避险+特朗普政策博弈 • 长期支撑因素强化：美元信用弱化、央行购金持续、美国经济周期后段约束 【风险提示】 ⚠ 中东冲突不确定性 ⚠ 通胀超预期持续 ⚠ 美国经济失速下行

【核心观点】 报告指出我国最大AI4S计算集群发布，标志着中国在AI驱动科学创新领域从跟随者转变为规则制定者，具备全球顶尖算力规模并实现全栈自主可控。计算机行业指数持续跑赢沪深300，维持强于大市评级，建议关注算力设备板块在利好刺激下的市场表现。 【关键要点】 • 6万卡AI4S计算集群发布，实现全栈自主研发，支撑国家超算互联网应用 • AI4S技术加速科研突破，改写新材料、新能源、新药研发格局 • 计算机行业指数本周上涨3.35%，跑赢沪深300指数1.36个百分点 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ AI4S技术落地不及预期 ⚠ 算力成本与投资收益率压力

【核心观点】 成都和大湾区密集出台低空经济政策，推动产业链发展，板块成交额显著增长，但指数整体表现偏弱。短期关注政策落地及技术突破。 【关键要点】 • 成都发布低空经济路线图，目标2026年底产业规模450亿元，场景超100个。 • 珠海推出低空数据管理办法，构建数据管理体系。 • 民航局数据显示无人机呈现爆发增长趋势，通用机场网络扩容。 • 峰飞航空、亿航智能等企业展示新产品，拓展应用场景。 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放不及预期 ⚠ 电池、电驱技术发展不及预期 ⚠ 下游应用场景开拓不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 政策推进进度不及预期

【核心观点】 报告聚焦于BCL2i抑制剂领域的新一代分子进展，指出其在血液瘤治疗中的重要性，尤其在淋巴系和髓系肿瘤中潜力较大。新一代BCL2抑制剂如百济神州的索托克拉已在美国获批上市，显示出积极的临床价值。报告建议重点关注百济神州、亚盛医药和诺诚健华等企业，同时提醒了药品降价、医保政策和研发进度不及预期等风险。 【关键要点】 • BCL2i抑制剂是血液瘤治疗的核心方向，新一代分子进入全球兑现期，重点推荐百济神州、亚盛医药、诺诚健华等。 • 百济神州的索托克拉获批用于治疗R/R套细胞淋巴瘤(MCL)。 • 淋巴系肿瘤是BCL2i最成熟主战场，髓系肿瘤有新增长潜力。 • 药品降价超预期、医保政策风险及研发进度不及预期是主要风险。 【风险提示】 ⚠ 药品或耗材降价超预期 ⚠ 医保政策风险 ⚠ 产品销售及研发进度不及预期

【核心观点】 长沙银行2026年一季报显示盈利能力保持韧性，营收和净利润同比分别增长5.64%和5.77%，利息净收入增速环比上升。资产质量稳健，不良率环比持平，拨备覆盖率维持高位。尽管信贷投放略低于季节性水平，但公司高分红属性和充足的资本充足率支撑评级。开源证券维持‘买入’评级，下调盈利预测并降低PB估值。 【关键要点】 • 2026Q1营收YoY+5.64%，净利润YoY+5.77%，利息净收入增速环比提升。 • 资产质量稳定，不良率1.15%，关注率环比下降3BP。 • 信贷增速低于季节性水平，实体需求有待复苏。 • 高分红属性显著，连续三年分红比率超20%，资本充足率充足。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增速下行风险 ⚠ 监管政策收紧风险 ⚠ 公司业务转型不及预期风险

【核心观点】 北新建材2026年一季度收入小幅下滑1.3%，净利润下滑4.6%，但毛利率同比提升0.64pct，环比提升3.42pct，盈利能力开始改善。预计2026-2027年收入和净利润将分别增长6.6%和7.0%、10.5%和12.2%，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 一季度业绩承压，收入和利润同比小幅下滑 • 毛利率触底回升，产品提价及结构优化贡献显著 • 全球化布局加速，韩国投资4000万平米石膏板产线 • 盈利预测：2026-2027年收入/净利润预计年增6.6%/7.0%、10.5%/12.2% 【风险提示】 ⚠ 房地产需求持续走弱风险 ⚠ 行业竞争格局恶化风险