【核心观点】 本周汽车零部件指数下跌0.53%，机器人指数上涨1.15%，缺电指数下跌3.88%。报告建议关注机器人板块的确定性机会（如宇树GD01发布、Figure 03应用落地）和缺电板块的长期逻辑（如能源需求增长、AI算力提升）。零部件领域推荐福耀玻璃、星宇股份、敏实集团等标的，机器人领域建议关注小鹏、宇树等厂商的应用进展，缺电领域推荐潍柴动力、银轮股份。 【关键要点】 • 零部件板块估值处历史高位，机器人板块交易热度创新高 • 宇树发布载人机甲GD01，Figure 03完成包裹分拣任务，机器人板块延续反弹 • 缺电指数表现疲软，但长期逻辑未变，推荐柴发/燃发核心链条标的 【风险提示】 ⚠ 地缘政治不确定性风险增大 ⚠ 全球经济复苏力度低于预期 ⚠ 新兴产业（如机器人、缺电）进度低于预期

【核心观点】 本周煤炭市场运行平稳，港口动力煤价稳定在835元/吨，产地供应稳定而需求偏弱。短期成本支撑煤价，长期看夏季需求增长及国际进口受限或推动煤价高位震荡。建议关注低估值、高弹性的煤炭股。 【关键要点】 • 港口动力煤价格保持稳定，产地供应稳定但需求整体偏弱 • 短期成本支撑煤价，长期关注夏季补库及国际进口情况 • 推荐关注低估值、高弹性的煤炭开采标的 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 保供力度强于预期导致煤价下跌

【核心观点】 本周医药生物板块整体表现疲软，申万医药生物指数下跌2.75%。报告指出，受益于全球及中国医药研发投入增长，模式动物行业需求持续旺盛，尤其是基因编辑技术革新降低了生产成本，推动国产小鼠加速出口，海外业务增速显著。预计该行业景气度将持续上行，建议关注核心标的。 【关键要点】 • 全球医药研发投入稳步增长，推动模式动物需求上升。 • 基因编辑技术迭代（CRISPR等）降低成本与周期，助力行业规模化发展。 • 国产小鼠出海加速，海外市场销售额增速远超国内市场（2023-2024年CAGR达53%）。 【风险提示】 ⚠ 海外市场拓展不及预期风险 ⚠ 企业研发不及预期风险 ⚠ 产品销售不及预期风险

【核心观点】 受霍尔木兹海峡紧张局势影响，原油价格持续上涨，WTI和BRENT现货价格分别上涨6.36美元和8.83美元，至101.17美元和109.89美元/桶。炼化板块整体表现疲软，聚酯和烯烃产品价格下跌，炼厂开工率小幅波动，行业利润承压。短期市场预期地缘政治风险将持续影响原油价格走势，炼化行业需关注成本控制和需求变化。 【关键要点】 • 原油价格因霍尔木兹海峡紧张局势持续上涨，WTI和BRENT现货价格大幅上升。 • 炼油化工板块整体下跌，炼厂开工率小幅上升，炼油毛利仍为负。 • 聚酯和烯烃产品价格承压，PXN价差压缩至不足200美元/吨，丙烯价格下跌3.25%。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险超预期（如霍尔木兹海峡局势恶化） ⚠ 海外经济衰退风险 ⚠ 行业及国际政策变化

【核心观点】 本周黑色金属市场呈现先扬后抑走势，钢材价格高位回落，成材现货成交转弱。核心观点指出，尽管库存加速去化、焦炭第三轮提涨落地及铁水产量高位支撑钢价，但高价成交压力、雨季临近及供给恢复预期抑制上涨空间，预计短期钢价高位震荡偏弱。煤焦和铁矿则呈现高位震荡态势。 【关键要点】 • 钢材价格震荡走弱，五大品种周消费量环比增长8.4%，总库存下降71.29万吨 • 焦炭第三轮提涨落地，价格偏强但供需博弈持续，利润修复后供应维持高位 • 铁矿石发运量回落，港口库存仍处高位，预计价格窄幅震荡 【风险提示】 ⚠ 宏观基本面恶化风险 ⚠ 钢铁供给侧政策不及预期 ⚠ 原料供给不及预期

【核心观点】 小核酸领域近期交易合作频繁，MASH赛道前景广阔，海外及国内企业在MASH管线布局加速。国内创新药研发进展突出，如前沿生物FB7033入选国际顶级会议，市场潜力获认可。推荐关注小核酸产业链及创新药标的。 【关键要点】 • 5月小核酸领域多起交易合作，涉及MASH、减肥、乙肝等治疗领域 • MASH赛道市场空间大，双靶点技术成研发重点，国内企业布局加速 • 前沿生物FB7033入选EASL大会展示，技术实力获国际认可 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 产品销售不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 泸州老窖维持‘买入’评级，预计2026-2028年归母净利润分别为96.5亿、101.0亿、105.1亿元，YOY为-10.9%、+4.7%、+4.1%。当前PE为14.1倍，渠道体系稳定，市场秩序良好，未来改善弹性大。2026年收入面临挑战，毛利率86.6%，净利率42.2%，费用率控制合理。2025年分红85亿，股息率5.8%，符合长期分红规划。 【关键要点】 • 维持‘买入’评级，PE估值14.1倍，未来估值逐步下降 • 渠道稳定，市场秩序良好，改善弹性大 • 2026年收入仍有较大挑战，竞品降价压力存在 • 毛利率86.6%，净利率42.2%，费用率控制合理 • 2025年分红85亿，股息率5.8%，符合长期分红规划 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动导致需求下滑 ⚠ 省外扩张不及预期

【核心观点】 北部湾港（000582.SZ）获李强总理调研，强调其战略地位和智能化发展。2026年一季度业绩稳健增长，营收和净利润同比提升，货物吞吐量增加。公司推进钦州大榄坪泊位扩建和资产注入，积极布局战略合作，平陆运河通航预期带来增长机遇。维持增持评级，风险包括宏观经济波动、港口竞争、资本开支和地缘政治等。 【关键要点】 • 总理调研北部湾港，强调完善设施、提高智能化和多式联运 • 一季度营收+5.03%，净利润+16.93%，货物吞吐量增长 • 钦州大榄坪泊位扩建项目获批，总投资30.95亿元 • 集团资产注入计划逐步兑现，推动江海联运改造 • 积极战略合作，与海南港航集团等机构签约 • 平陆运河通航在即，预计将受益于西部陆海新通道发展 【风险提示】 ⚠ 宏观经济与腹地需求波动 ⚠ 区域港口竞争与货源分流 ⚠ 大规模资本开支与产能消化 ⚠ 地缘政治与天气灾害风险

【核心观点】 本周国际油价受美伊局势紧张影响震荡上涨，突破100美元/桶，布伦特和WTI油价分别达109.26和105.42美元/桶。供应中断担忧持续，但受通胀压力和美联储加息预期抑制需求，油价波动较大。美国原油库存减少，炼厂开工率上升，显示需求稳健。信达证券看好石油加工行业，但需警惕地缘政治风险和宏观经济不确定性。 【关键要点】 • 美伊局势紧张引发供应中断担忧，推动油价上涨至100美元/桶上方。 • 美国原油库存减少1.52%，炼厂加工量增加，需求端支撑油价。 • 通胀压力和加息预期压制需求，油价波动加剧。 【风险提示】 ⚠ 中东地缘政治因素导致油价大幅波动。 ⚠ 宏观经济增速下滑和新能源替代风险影响石油需求。 ⚠ OPEC+供应计划调整及美国政策变化不确定性。

【核心观点】 本报告分析了航空运输行业在需求、票价与油价博弈下的再平衡趋势。需求端受宏观经济和高铁竞争影响，国内需求已恢复至疫情前，但国际航线复苏较慢。供给端机队扩张趋缓，运力投放谨慎，供需剪刀差持续为正，客座率维持高位。成本端油价和汇率波动是航司盈利的核心风险因素。分析师建议增持行业，但需关注地缘政治、需求不及预期及汇率风险。 【关键要点】 • 需求顺周期特征显著，国内需求已恢复至疫情前，国际航线复苏偏慢。 • 供需关系偏紧，RPK增速高于ASK增速，客座率维持80%以上高位。 • 油价和汇率波动是航司主要成本压力来源，航油价格上涨直接影响盈利能力。 • 商业模式差异：全服务航司依赖高票价，低成本航司依赖高客座率。 • 行业集中度持续提升，尾部航司加速出清。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险、油价波动导致成本上升、汇率波动影响盈利能力。 ⚠ 国际航线需求恢复不及预期、国内高铁竞争加剧影响票价水平。 ⚠ 行业政策调控可能限制票价弹性，需求对经济敏感度高。