【核心观点】 华源证券维持医药行业'看好'评级。报告指出创新药政策端再迎利好，医保与商保协同调整机制完善，推动行业创新方向。建议重点关注创新药、脑机接口、AI医疗等科技主线，以及估值修复机会，如中药、消费医药等。风险提示包括行业竞争加剧、政策变化及需求不及预期。 【关键要点】 • 政策支持：医保局发布双目录调整方案，鼓励创新药研发，构建多层次保障体系。 • 投资机会：创新药（IO2.0+ADC、CDMO）、AI医疗、脑机接口等科技领域表现突出。 • 估值修复：部分估值低位的中药、消费医药个股值得关注。 • 细分领域：早研服务、药械出海、银发经济、医疗AI为长期增长驱动。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 政策变化风险 ⚠ 需求不及预期风险

【核心观点】 报告指出，受终端需求疲软影响，本周化工品和聚酯价格普遍下行，行业整体偏弱。国际地缘局势紧张推高油价，但通胀担忧限制涨幅。大炼化装置投产进度和宏观经济增速下滑是主要风险因素。 【关键要点】 • 化工品、聚酯价格普跌，成本端支撑不足。 • 原油价格因地缘冲突上涨，但通胀预期限制涨幅。 • 民营大炼化公司股价多数下跌，行业盈利小幅改善。 【风险提示】 ⚠ 大炼化装置投产进度不及预期 ⚠ 宏观经济增速下滑 ⚠ 地缘政治及厄尔尼诺对油价的大幅干扰 ⚠ PX-PTA-PET产业链产能重大变动

【核心观点】 低空经济指数本周上涨4.88%，相对沪深300涨幅3.54%，日均成交额增长28%。国家发改委低空司征集2026年研究课题，聚焦立法与物流成本优化，推动行业从宏观规划向落地实施转变。行业动态包括服务平台上线、无人机物流航线开通、四川试点空域扩大，风险涉及空域开放、技术发展及市场竞争。 【关键要点】 • 低空经济指数本周上涨4.88%，日均成交额3512亿元增长28% • 国家发改委低空司征集2026年研究课题，聚焦低空立法和物流降本 • 中国低空经济服务平台上线，提供全产业链服务 • 首条跨渤海无人机物流航线通航，优化运输效率 • 四川'扫码飞'试点空域扩展，简化飞行审批 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放不及预期 ⚠ 电池、电驱技术发展不及预期 ⚠ 下游应用场景开拓、民众需求不及预期 ⚠ 产业发展进程不及预期 ⚠ 市场竞争激烈程度超出预期

【核心观点】 富临运业2025年净利润同比增长40.18%，尽管营收下滑4.62%，但通过提质增效及拓展高毛利业务实现盈利增长。公司正积极推进'交旅融合'、数字化转型及无人驾驶等新兴业务，地方国资入主后管理层保持稳定。维持'增持'评级，但需警惕新兴业务推进不及预期及客运需求萎缩风险。 【关键要点】 • 核心主业提质增效：剥离低效资产，提升运营效率，带动毛利率回升至21.80% • 数字化转型与交旅融合：与腾讯云、美团等合作推进智慧出行，自研平台'天府行'用户量增长超30% • 新兴业务探索：无人驾驶配送试运营，布局低空经济领域（景区物资运输等） • 国资入主影响待观察：原实控人变更，东阳市入选低空经济试点或带来协同效应 【风险提示】 ⚠ 新股东与原有管理层磨合风险 ⚠ 客运业务萎缩及新兴业务推进不及预期风险 ⚠ 政策变动及短期盈利承压风险

【核心观点】 交通运输板块本周下跌3.2%，跑输沪深300指数。快递需求回升带动价格改善，航空板块表现最佳；油运受霍尔木兹海峡局势影响维持高位震荡，京沪高铁宣布票价上调20%。分析师维持'买入'评级，关注需求恢复与油价波动风险。 【关键要点】 • 快递：节后需求回补，价格回升支撑利润，龙头受益 • 航空：国内线复苏领先，油价高位波动短期制约 • 油运：运价高位震荡，霍尔木兹海峡管理机制即将公布 • 铁路：京沪高铁票价上调20%，铁路板块红利凸显 【风险提示】 ⚠ 需求恢复不及预期风险 ⚠ 油价上涨风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 价格战超预期风险

【核心观点】 2026Q1银行‘以债补贷’策略延续，盈利分化加剧。扩表动能略降，股份行和城商行表现优于同业，农商行面临缩表压力。净利润增速转负，大行息差收窄，城商行高增长，农商行大幅下滑。不良率微升，拨备覆盖率下降，信用风险需关注。 【关键要点】 • ‘以债补贷’延续，非信贷资产增量超贷款，股份行总资产/贷款增速回升，农商行缩表压力大 • 净利润同比转负3.73%，大行/股份行/城商行/农商行结构分化显著，后者拖累突出 • 净息差收窄至1.40%，城商行高景气，农商行不良率攀升叠加拨备承压 • 投资主线：红利扩张型银行（中信银行）、基础客群优势行（招商银行、渝农商行）、对公储备丰富银行（工行、建行等） • 风险提示：零售信用风险扩散、息差大幅收窄、债券投资收益波动 【风险提示】 ⚠ 零售信用风险扩散风险 ⚠ 净息差大幅收窄风险 ⚠ 债券投资收益波动风险

【核心观点】 太平洋证券研报指出，东方中科聚焦数智应用平台，提供一站式解决方案，覆盖公安、应急管理等多个领域。2025年该业务收入0.36亿元，2026-2028年预计EPS逐步扭亏为盈，给予'买入'评级。风险包括业务进展不及预期和市场竞争加剧。 【关键要点】 • 公司切入数智应用平台，提供多源数据集成、智能辅助决策等一站式解决方案。 • 2025年数智应用业务收入0.36亿元，占比较小。 • 2026-2028年预计EPS分别为-0.03元、0.11元、0.27元，2026年净利润转正。 • 受益于数据要素市场化政策推动，需求增长潜力大。 【风险提示】 ⚠ 数智应用业务进展不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 报告指出，阿里AI ARR有望年底突破300亿元，千问与淘宝全面打通，提升AI购物体验，推动AI产业链景气度持续。电商、咖啡茶饮等行业持续承压，流媒体平台竞争加剧，AI+云成为重点发展方向。维持行业‘买入’评级，建议关注阿里、腾讯等AI龙头企业。 【关键要点】 • 阿里AI ARR年底目标超300亿元，千问与淘宝全面整合，AI购物体验升级 • 电商、咖啡茶饮行业受消费环境影响表现疲软，恢复态势不明朗 • 流媒体平台订阅收入增长放缓，非订阅收入成新增长点，腾讯音乐Q1业绩符合预期 • AI与云计算需求激增，建议关注现金流充裕且AI能力领先的头部企业 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险（AI技术应用、平台并购） ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ AI技术迭代不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 报告指出，在低利率环境下，保险资金更关注净投资收益率作为投资收益的'压舱石'，通过增配高股息资产（如计入FVOCI科目的股票）对冲利差损风险。预计2028年和2030年险资OCI股票增量分别达1.8万亿元和3.5万亿元。建议关注资产负债匹配较好的中国太保及中国财险，同时推荐高股息防御性强的招商银行和江苏银行。 【关键要点】 • 低利率环境下净投资收益率是险资收益的核心支柱，增配高股息资产可提升净投资收益率 • 2028年险资OCI股票增量预计1.8万亿，2030年达3.5万亿 • 建议关注中国太保、中国财险、招商银行、江苏银行 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 市场大幅波动风险 ⚠ 监管政策收紧风险 ⚠ 行业竞争加剧风险