【核心观点】 中国碳纤维行业处于快速发展阶段，市场需求持续增长，尤其在风电叶片、体育休闲和商业航天领域表现强劲。尽管行业产能规模居全球首位，但高端产品供给不足，技术依赖进口，产业链协同性和认证壁垒仍是制约因素。未来随着国产替代加速和技术突破，行业有望向高端化、绿色化方向发展。 【关键要点】 • 中国碳纤维运行产能位居全球首位，风电叶片是最大需求领域，占比48.5%。 • 高端碳纤维供给不足，原丝质量和核心设备依赖进口，良品率波动。 • 国产替代加速，政策支持和技术突破推动行业向高质量发展。 • 下游新兴场景如商业航天、低空经济、人形机器人需求爆发，推动高端碳纤维渗透。 【风险提示】 ⚠ 技术突破不及预期，高端产品量产稳定性不足。 ⚠ 下游需求放缓风险，产能过剩导致价格战。 ⚠ 国际竞争加剧，出口管制和认证壁垒限制高端市场渗透。

【核心观点】 科锐国际2025年收入和净利润均实现两位数增长，其中净利润增速高于收入增速。2026Q1业绩延续高增长，AI赋能下的禾蛙平台和智能体产品有望进一步打开长期成长空间。公司维持'优于大市'评级，2026-2028年归母净利润预测分别为3.6亿、4.2亿和4.8亿元。 【关键要点】 • 2025年营收145.40亿元，同比增长23.4%，归母净利润3.14亿元，同比增长52.7% • 灵活用工业务持续增长，毛利率略有下降但仍保持竞争力 • 禾蛙平台注册合作伙伴超2万家，交付岗位数大幅增加，AI智能体产品升级推进 • 维持'优于大市'评级，2026-2028年PE分别为13.5、11.7、10.2倍 【风险提示】 ⚠ 宏观经济承压风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ AI技术商业落地风险

【核心观点】 OpenClaw生态调研显示，中国AI Agent应用虽有爆发式增长，但深度使用者占比仅11%，多数用户仅停留在浅层使用。企业端实际渗透率远低于预期，主要障碍包括数据安全担忧和管理复杂性。深度使用者更倾向于国产AI模型和多元化交互入口，反向推动生态发展。 【关键要点】 • 深度用户仅占11%，多数为工作需求驱动，月均支出超200元 • 企业端渗透率低，数据安全担忧（40.9%）和部署复杂（88.6%）是主要障碍 • 社交推荐（44.6%）和本地模型（28.5%）是深度用户核心需求 • 企业采购意愿高但执行力弱，需治理框架统一部署 【风险提示】 ⚠ 企业数据安全担忧可能抑制大规模应用 ⚠ 技术适配壁垒导致中小企部署困难 ⚠ 监管政策变化可能影响生态发展节奏

【核心观点】 长白山（603099.SH）公司2025年营收同比增长5.98%，但归母净利润下滑10.33%，主要受恶劣天气和成本增加影响。2026年一季度业绩高增长，营收和利润分别增长21.37%和84.23%，受益于运力提升和需求延长。预计避暑和冰雪旺季将推动成长，维持优于大市评级。 【关键要点】 • 2025年营收7.88亿元，同比增长5.98%，净利润下滑10.33% • 2026年一季度营收和利润分别增长21.37%和84.23% • 避暑旺季因厄尔尼诺效应和沈白高铁开通提振需求 • 温泉部落二期新增400间客房，预计2026年底前投产 • 下调2026-2028年归母净利润预测至1.7/2.0/2.3亿元 【风险提示】 ⚠ 恶劣天气扰动 ⚠ 交通改善效果不及预期 ⚠ 交通免票比例增加

【核心观点】 该报告分析了2026年4月印度尼西亚Shopee虾皮平台上儿童用餐椅市场的表现。核心观点包括：行业销售额环比下跌1.1%，主要由销量下滑驱动；儿童用餐椅在母婴用品类目中销售额排名第4，销量排名第6；价格段分析显示中等价位商品互动率高；市场增长由用户偏好变化驱动。报告建议关注价格策略和新兴消费趋势，以提升竞争力。 【关键要点】 • 行业销售额环比下跌1.1%，销量下滑是主要因素。 • 儿童用餐椅在类目中销售额排名第4，销量排名第6，表现优于平均水平。 • 价格段分析：核心价格段（如中档价位）销量和互动率较高，提供定价参考。 • 店铺动态：约56.5%的店铺销售额增长，但增幅多在0-20%，竞争激烈。 • 消费趋势：需关注热门户搜索词和新品互动，捕捉用户偏好变化。 【风险提示】 ⚠ 数据准确性误差：Shopee平台算法估算可能导致销量和搜索量数据偏差。 ⚠ 市场竞争风险：价格战和新品牌进入可能影响市场份额。 ⚠ 外部因素风险：政策变化或经济波动可能影响消费者支出。

【核心观点】 广脉科技（920924.BJ）专注于AI与算力战略及高铁信息化，2025年营收同比增长20%，但净利润下降36.26%。分析师维持增持评级，预计2026-2028年净利润年增106.4%至42.1%，当前股价PE高企。风险包括业务集中、竞争加剧和人才流失。 【关键要点】 • 2025年营收4.84亿元，同比增长20.20%，中标金额7.44亿元，增长37.75% • AI与算力战略：中标AI项目，自主研发AI服务平台，2026Q1有算力回款 • 高铁信息化扩展：业务增长69.21%，覆盖18省份，中标国家骨干通信网 • 维持增持评级，目标PE 35.8倍（2028年） • 未来三年净利润预测：2026E 0.36亿，2027E 0.44亿，2028E 0.62亿元 【风险提示】 ⚠ 主要业务集中风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 人力资源流失风险

【核心观点】 半导体真空泵是芯片制造中提供洁净真空环境的核心设备，干式真空泵占据主导地位。随着国内晶圆厂扩产及国产替代加速，市场增长潜力显著，但技术壁垒高、供应链依赖仍是主要挑战。 【关键要点】 • 干式真空泵在薄膜沉积、刻蚀等环节需求最大，占整体市场30%以上。 • 国产化率从不足5%提升至15%，替代空间超85亿美元。 • 技术壁垒高，核心部件加工精度依赖德美设备，冷却系统与涂层技术受制于人。 • 服务市场（维护、再制造）毛利率达40%，成为盈利增长点。 • 2025年全球半导体真空泵市场规模预计达57.8亿美元，中国占比提升带动需求。 【风险提示】 ⚠ 技术壁垒高，核心部件加工依赖德美设备。 ⚠ 供应链仍高度依赖进口，国产渗透率提升空间有限。 ⚠ Fab厂验证周期长，国内厂商市场准入难度大。

【核心观点】 报告指出，公司在数据中心基建推动下，2025年实现营收22.16亿元，同比增长68.50%，净利润高速增长。无源光器件收入同比增长61.5%，境外销售额大增75%，产品向6912芯升级，400G-1.6T光模块产品已交付。预计2026-2028年净利润年均增长约34%，维持‘增持’评级。 【关键要点】 • 数据中心基建推动无源光器件收入增长61.5%，境外销售额同比大增75% • 产品持续迭代：超大芯数布线产品升级至6912芯，400G-1.6T光模块产品已交付 • 新增14项专利，智能制造设备研发完成，全球化产能扩张稳步推进 【风险提示】 ⚠ 境外经营风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险 ⚠ 客户集中度较高

【核心观点】 太平洋证券维持洛阳钼业（603993）'买入'评级，2026Q1业绩亮眼，营收同比+44.3%，净利润同比+96.7%，铜、金、钨金属板块表现突出。公司铜金双极战略推进中，未来产能扩张和黄金业务增长有望推动长期价值提升。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长44.3%，净利润同比增长96.7%，铜板块量价齐升。 • 钨金属收入同比暴涨292.9%，主要受益于价格提升。 • 黄金产量目标6-8吨，2029年有望达20吨产能，贡献新增长点。 • 铜二期和Tenke三期项目推进，未来三年铜产量有望持续增长。 • 维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润311.6亿至400.2亿元，目标价未明确。 【风险提示】 ⚠ 金属价格大幅下跌风险 ⚠ 项目进度不及预期风险 ⚠ 美联储超预期紧缩风险

【核心观点】 2025年社会服务行业营收微增2.99%至2105.79亿元，但归母净利润同比下滑9.12%至102.51亿元，行业内部分化明显。2026Q1行业整体营收和利润双增长，各子板块营收均同比增加，酒店板块盈利能力显著提升。报告建议关注中国中免、锦江酒店等公司，得益于免税业务恢复和酒店业绩改善，但需警惕消费意愿低迷和政策变动风险。 【关键要点】 • 2025年社服行业营收增长2.99%，但归母净利润下滑9.12%。 • 2026Q1各子板块营收同比均增长，酒店板块归母净利润增长超100%。 • 免税业务因政策恢复，酒店行业供需变化显著。 • 投资建议：关注中国中免、锦江酒店、首旅酒店等，行业整体评级同步大市-A（维持）。 【风险提示】 ⚠ 居民消费意愿不及预期 ⚠ 免税政策变化风险 ⚠ 酒店行业供需波动风险 ⚠ 出入境旅游受突发事件影响