【核心观点】 报告指出，生成式AI正彻底改变信息获取方式，传统SEO模式面临流量下滑，而GEO（生成式引擎优化）成为新能源汽车品牌的必争之地。GEO强调品牌在AI知识图谱中的信息完整性、可信度与语义关联，直接影响AI推荐结果。研究显示，新能源汽车品牌GEO发展处于建设期，头部品牌如比亚迪、一汽红旗领先，而多数品牌在可信性建设上滞后，存在实体信息缺失、结构化数据不足等问题。 【关键要点】 • AI重塑搜索范式：从关键词点击转向AI直接推荐答案，品牌需优化AI知识库中的信息深度和可信度。 • 新能源汽车行业GEO特殊性：技术复杂、决策周期长、信息时效性强，AI咨询渗透率快速提高。 • 品牌梯队分化：头部品牌GEO成熟度高（如比亚迪、一汽红旗），尾部品牌可信性建设滞后。 • 三梯队分布：第一梯队13家（可见性≥90，可信性≥79），第二梯队12家，第三梯队15家（存在实体缺失、关系稀疏等问题）。 【风险提示】 ⚠ AI算法迭代风险：GEO策略需持续跟进AI技术变化，否则推荐位可能下降。 ⚠ 头部品牌竞争加剧：头部品牌GEO优势可能强化市场集中度，挤压中小企业空间。 ⚠ 数据准确性风险：AI知识图谱更新滞后可能导致品牌可信性评估偏差。

【核心观点】 泽璟制药（688266.SH）2026年一季度业绩显著改善，主要受益于ZG006授权许可收入确认，同时其四款已上市产品（泽普平、泽普生、泽普凝、泽速宁）商业化推进顺利，尤其是ZG006成功出海并与国际药企合作，新产品放量可期。预计2026-2028年归母净利润将大幅增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • ZG006与艾伯维、默克达成海外及独家商业化合作，出海进展顺利。 • 已上市四款产品（泽普平、泽普生、泽普凝、泽速宁）商业化加速，获批医保并纳入指南，覆盖医院和药房数量持续增长。 • 2025年营收同比增长52.07%，2026年一季度营收同比激增440.07%，主要因ZG006授权收入。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计为5.38亿、4.70亿、8.66亿元，同比增长率分别为430.39%、-12.62%、84.15%。 • 预计2026年市盈率为49.46倍，估值逐步提升。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧导致产品销售不及预期的风险。 ⚠ 政策变化可能对公司研发和商业化进程产生影响。 ⚠ 新产品的临床试验或市场推广不及预期的风险。

【核心观点】 阿尔特汽车2026年一季报显示，公司扭亏为盈，实现归母净利润0.15亿元，同比增长20.74%，主要由于海外市场项目落地和AI研发产品突破。毛利率大幅提升至33.91%，期间费用率有所上升。公司把握汽车产业智能化转型机遇，持续拓展研发与海外业务，AI技术赋能汽车研发数智化升级，维持'买入'评级，目标价12.75元。 【关键要点】 • 2026Q1营收2.50亿元，同比下滑7.01%，归母净利润0.15亿元，扭亏为盈且同比增长20.74%。 • 毛利率同比提升8.84pct至33.91%，费用率同比上升5.03 pct至24.05%。 • AI赋能研发数智化，推出“太乙”、“御风”、“圆方”及“方寸”等AI工具，推动研发流程升级。 • 海外业务稳步推进，成功进入东亚、东南亚等市场，实现产品出海。 【风险提示】 ⚠ 新能源汽车政策变化风险 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 技术开发与海外订单执行风险

【核心观点】 2025年房地产行业深度调整，政策持续宽松但市场修复基础不牢。行业供需失衡，央国企优势扩大，财务指标全面承压。展望2026年，宏观政策支持叠加行业转型，但去库存和风险化解仍需时日。 【关键要点】 • 行业处于'供强需弱'筑底阶段，广义库存去化周期仍处高位。 • 政策以稳市场、防风险、促转型为主线，央地协同发力。 • 行业竞争加剧，央国企集中度提升，财务杠杆被动抬升。 • 房价下行压力持续，需求复苏乏力，去库存仍是重点。 • 政策支持力度加大，但市场修复基础尚不牢固，风险仍存。 【风险提示】 ⚠ 高债务压力导致房企违约风险上升，财务杠杆被动抬升。 ⚠ 销售不达预期可能进一步拖累企业盈利表现，影响经营稳定性。 ⚠ 市场修复基础薄弱，需求端复苏乏力，去库存难度大。 ⚠ 政策边际变化风险（如政策松绑不及预期）可能加剧市场波动。

【核心观点】 2026年4月中国通用仓储市场总体保持稳定，需求以东部地区为主，小面积仓库需求旺盛，但空置率略有上升。供应方面，新增供应主要集中在东部的广州和深圳，土地成交集中在西部地区。租金整体平稳，部分城市出现小幅下降，区域间差异明显。 【关键要点】 • 需求以东部52.24%，小面积仓库（<1000㎡）需求占比39.80%为主。 • 新增供应85.8万㎡，主要集中在广州、深圳，环比上升27.68%。 • 仓储土地成交9宗，面积1625.1亩，成交金额5.79亿元，西部地区占61%。 • 全国平均租金23.14元/㎡·月，空置率16.41%，环比持平；41个城市租金和空置率略有下降。 • 东北、东部、中部、西部地区租金普遍下降，空置率变化不一。 【风险提示】 ⚠ 区域经济依赖性：仓储需求与区域经济强相关，经济波动可能影响需求。 ⚠ 政策风险：仓储用地政策变化可能影响市场供需。 ⚠ 竞争加剧：随着新增供应增加，市场竞争可能加剧，租金可能下降。 ⚠ 宏观经济波动：经济下行可能导致仓储需求减少，影响市场稳定。

【核心观点】 达瑞电子2025年业绩稳健增长，营收和净利润分别同比增长24.24%和16.72%，2026Q1延续高增长态势。公司依托消费电子与新能源双业务驱动，新能源业务增速达57.39%，消费电子业务保持11.43%增长。通过战略并购构建轻量化材料技术平台，切入端侧AI与新能源汽车核心供应链。太平洋证券维持‘买入’评级，预计2026-2028年营收、净利润及估值持续上行，但需警惕新产品拓展不及预期及行业周期风险。 【关键要点】 • 2025年营收31.88亿元，同比增长24.24%；归母净利润2.82亿元，同比增长16.72% • 消费电子与新能源双轮驱动：新能源业务增速达57.39%，消费电子业务增长11.43% • 战略并购构建轻量化材料体系，切入AI终端与新能源汽车领域 • 盈利预测：2026-2028年营收46.53亿→57.04亿→63.13亿，PE从31倍降至14倍 【风险提示】 ⚠ 新产品拓展不及预期风险 ⚠ 行业景气度波动风险

【核心观点】 五矿证券看好风电行业海风及海外市场的增长潜力。2025年国内陆风高增长，海风表现平淡；欧洲海风增速高达94%，政策支持及供应链成熟推动出口扩张。风机价格回升，出口企业如大金重工业绩加速，盈利能力改善。风险包括海上需求不及预期、贸易摩擦及竞争加剧。 【关键要点】 • 海风及海外市场成为增长主要驱动力，欧洲海风增速超90% • 国内陆风2025年增长53%，2026年预计持平；海外陆风增速5-8% • 风机价格回升，出口企业海外收入占比高带动业绩超预期 • 建议关注海风产业链及出口布局完善的企业 【风险提示】 ⚠ 海上风电需求不及预期 ⚠ 贸易摩擦导致出口受阻 ⚠ 行业竞争加剧导致价格下行

【核心观点】 水泥行业产能管控政策历经五个阶段演变，当前深度产能过剩。短期依赖行政政策去超产，中长期将转向市场化去产能，碳市场、环保政策将成为核心驱动力。企业需精准定位核心优势，应对行业集中度提升和供需失衡。 【关键要点】 • 政策从行政化淘汰落后产能转向市场化、绿色化管控 • 当前产能过剩困境下，错峰生产与去超产为短期核心措施 • 未来需求下行背景下，环保与碳市场政策将成为产能出清关键 • 行业集中度提升，企业需制定差异化竞争策略 【风险提示】 ⚠ 下游需求下滑导致产能过剩风险 ⚠ 环保政策趋严增加企业合规成本 ⚠ 产能置换执行不力可能加剧供需失衡

【核心观点】 盟固利2025年业绩亮眼，营收和净利润同比大幅增长，拟投资30亿元建设磷酸铁锂一体化项目，进一步丰富产品矩阵。公司深耕锂电正极材料，技术突破和成本控制双驱动，维持"增持"评级，2026-2028年归母净利润预计为0.92亿、2亿及2.35亿元。 【关键要点】 • 2025年营收23.21亿元，同比增长29.38%，净利润同比增长138.14% • 拟投资30亿元建设磷酸铁锂一体化项目，覆盖三大正极材料 • 推出新一代02相钴酸锂和迭代NCA技术，提升产品性能 • 全流程精益化运营，实现降本增效目标 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 新品研发不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 中国中免2026Q1业绩稳健增长，净利润同比增21.18%，主要驱动力为海南免税业务的强势复苏及毛利率修复。报告维持'买入'评级，预计2026-2028年净利润增速达47.21%-16.81%，对应PE为25X-18X。 【关键要点】 • 海南业务驱动业绩增长28.26%，三亚免税城春节期间创历史记录 • 毛利率提升0.65pct至33.63%，费用率优化效果显著 • 机场渠道4Q开始复苏，DFS收购增强全球竞争力 • 盈利预测显示2026-2028年净利润复合增长16.8% • 估值从36.32PE降至17.64PE 【风险提示】 ⚠ 免税需求减少的宏观风险 ⚠ 跨境电商平台价格竞争加剧 ⚠ 地缘政治导致的出入境人数下滑 ⚠ 市内免税店销售不及预期