【核心观点】 上海谊众核心产品紫杉醇胶束因纳入医保进入快速放量期，2025年营收同比增长82.14%，净利润增长825.49%。公司通过直销与经销结合模式（2025年经销收入占比85.77%）加速市场拓展，同时推进三抗研发管线（如YXC-001肿瘤免疫药物）及第四代EGFR-TKI、KRAS mRNA疫苗等创新项目。华源证券维持‘买入’评级，预计2028年净利润达2.69亿元，目标价34.26元。风险包括临床失败、竞争加剧及政策变动。 【关键要点】 • 紫杉醇胶束纳入医保后快速放量，2025年营收及净利润双增长超80% • 直销与经销双驱动销售模式，2025年经销商收入增速达85.77% • 三抗研发管线进展顺利，YXC-001进入IND阶段，第四代EGFR-TKI及KRAS mRNA疫苗同步推进 • 2026-2028年盈利预测显示净利润年复合增长率超140%，市盈率持续下降至34.26倍 【风险提示】 ⚠ 临床研发失败风险 ⚠ 竞争格局恶化风险 ⚠ 销售不及预期风险 ⚠ 行业政策风险

【核心观点】 报告分析了AI在网络安全中的双刃剑效应。一方面，AI通过机器学习、深度学习和生成式AI技术提升威胁检测速度、降低误报率，推动网络安全行业自动化、智能化发展；另一方面，AI技术也可能被恶意利用加剧安全威胁。预计到2030年，全球AI网络安全市场规模将达1338亿美元。 【关键要点】 • 政策支持：中国政策明确将AI上升为国家战略，网络安全法规不断完善 • 市场规模：中国网络安全行业规模从2022年788亿元预计2027年达1942亿元 • 应用场景：AI在威胁检测、安全运营、异常行为分析等多领域实现应用 • 发展趋势：AI安全大模型从第二层级向第三层级演进，防御能力将更全面 【风险提示】 ⚠ AI技术被恶意利用的潜在风险 ⚠ 技术快速迭代带来的合规挑战 ⚠ 数据隐私和伦理问题 ⚠ 传统安全厂商转型能力不足

【核心观点】 东海证券认为，在市场资金轮动和消费复苏背景下，食品饮料行业估值修复行情启动。白酒板块价格企稳，高端酒批价回升，啤酒板块受高温天气和世界杯催化需求提升，乳业原奶供需有望平衡。投资建议超配食品饮料，关注餐饮供应链、乳业困境反转及新消费赛道机会。 【关键要点】 • 板块触底反弹：上周食品饮料板块上涨1.65%，白酒、乳品、啤酒领涨。 • 消费场景修复：禁酒令影响下低基数推动餐饮消费复苏，供应链直接受益。 • 啤酒需求提振：高温天气提前和世界杯临近催化啤酒需求，成本压力推动产品升级。 • 乳业周期拐点：原奶价格磨底，淘汰母牛价格上升，2026年供需或逐步平衡。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增长不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 本报告聚焦广东6月月度集中竞价电价438.32厘/千瓦时及南方电网负荷峰值创新高。核心观点指出，在煤价电价同步下行背景下，火电企业盈利仍具韧性，推荐华电国际、上海电力等；新能源发电盈利有望稳健，推荐龙源电力、三峡能源等龙头企业；核电和水电板块亦具防御性。报告提示需关注电价下调、政策不及预期等风险。 【关键要点】 • 广东6月集中竞价电价为438.32厘/千瓦时，环比下降13.59%，同比上涨17.61%。 • 南方电网电力负荷峰值连创新高，6月下旬仍将面临阶段性高温用电高峰。 • 火电盈利维持合理水平，推荐华电国际、上海电力；新能源发电推荐龙源电力、三峡能源；核电推荐中国核电、中国广核；水电推荐长江电力；燃气推荐九丰能源。 【风险提示】 ⚠ 电价下调风险 ⚠ 环保政策不及预期 ⚠ 用电量增速放缓 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 松发股份通过收购恒力重工，完成从陶瓷制品到民营造船的战略转型，业绩快速增长，2025年营收同比增长275%。公司利用恒力集团优势，提高效率和成本控制，在船舶行业供需缺口和政策支持下，预计未来几年净利润高速成长，为本轮周期弹性最大标的之一。 【关键要点】 • 松发股份并购恒力重工，转型民营造船龙头，业绩高速增长，毛利率和净利率领先行业。 • 船舶行业供需缺口大，景气周期延续，新造船需求旺盛，低碳转型加速更新。 • 公司具备规模优势、高效率和成本控制能力，产能持续扩张，未来成长性强劲。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为72亿、125亿、164亿元，对应PE倍数逐步下降至8倍。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格和汇率波动 ⚠ 地缘政治冲突加剧 ⚠ 产能扩张不及预期 ⚠ 订单交付不及预期

【核心观点】 2026年一季度43家上市券商扣非归母净利润同比增长39%，年化扣非ROE升至8.26%。经纪业务贡献58%的营收增量，自营业务贡献32%，但投行业务仅21家券商正增长，分化显著。当前市净率低于近十年10%分位，估值与景气度错配，配置性价比突出。 【关键要点】 • 业绩增长：扣非归母净利润同比+39%，经纪业务增长44%贡献营收增量过半 • 业务分化：投行业务仅21家券商正增长，头部券商利润集中度高 • 估值错配：板块市净率处历史低位，与业绩表现匹配度高 【风险提示】 ⚠ 监管政策收紧风险 ⚠ 宏观经济不及预期风险 ⚠ 市场流动性恶化风险 ⚠ 券商并购进展不确定性风险

【核心观点】 永大股份专注于金属压力容器研发制造，覆盖煤化工、炼油、光伏等领域，2025年净利润同比增长2.49%。公司IPO发行价7.79元，PE 13.25X，计划扩建产能3万吨/年。行业需求增长推动市场规模扩大，但面临市场竞争和客户集中度风险。 【关键要点】 • 主营压力容器，应用于煤化工、炼油、光伏等，2025年净利润10938万元 • IPO发行价7.79元，PE 13.25X，募投扩建3万吨产能 • 下游行业增长推动需求，行业市场规模预计2026年超2600亿元 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 客户集中度风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 上海瀚讯（300762.SZ）发布2025年年报和2026年一季报，短期业绩承压主要源于军品毛利率下降和商业航天收入不及预期。千帆星座发射加速为公司带来增长机遇，2026年在手订单达3.4亿元。公司定增计划投入'通信+无人'领域，长期卡位军用通信核心赛道。维持'增持-A'评级，暂未给出目标价。 【关键要点】 • 2025年营收增长42.2%，但净利为负；2026年一季度业绩大幅下滑 • 军品收入恢复但毛利率下降，商业航天收入不及预期 • 千帆星座密集发射，公司作为核心配套厂商迎来增长机遇 • 2026年拟定增投入下一代AI数据链和专用机器人，长期看好军用通信市场 【风险提示】 ⚠ 千帆星座发射进度不及预期 ⚠ 军品采购或商业航天需求不及预期 ⚠ 募投项目短期利润承压