华源证券_紫杉醇胶束迎来放量期，关注三抗研发进展_20260602

【核心观点】 上海谊众核心产品紫杉醇胶束因纳入医保进入快速放量期，2025年营收同比增长82.14%，净利润增长825.49%。公司通过直销与经销结合模式（2025年经销收入占比85.77%）加速市场拓展，同时推进三抗研发管线（如YXC-001肿瘤免疫药物）及第四代EGFR-TKI、KRAS mRNA疫苗等创新项目。华源证券维持‘买入’评级，预计2028年净利润达2.69亿元，目标价34.26元。风险包括临床失败、竞争加剧及政策变动。 【关键要点】 • 紫杉醇胶束纳入医保后快速放量，2025年营收及净利润双增长超80% • 直销与经销双驱动销售模式，2025年经销商收入增速达85.77% • 三抗研发管线进展顺利，YXC-001进入IND阶段，第四代EGFR-TKI及KRAS mRNA疫苗同步推进 • 2026-2028年盈利预测显示净利润年复合增长率超140%，市盈率持续下降至34.26倍 【风险提示】 ⚠ 临床研发失败风险 ⚠ 竞争格局恶化风险 ⚠ 销售不及预期风险 ⚠ 行业政策风险