📊 AI 智能摘要
【核心观点】
松发股份通过收购恒力重工，完成从陶瓷制品到民营造船的战略转型，业绩快速增长，2025年营收同比增长275%。公司利用恒力集团优势，提高效率和成本控制，在船舶行业供需缺口和政策支持下，预计未来几年净利润高速成长，为本轮周期弹性最大标的之一。
【关键要点】
• 松发股份并购恒力重工，转型民营造船龙头，业绩高速增长，毛利率和净利率领先行业。
• 船舶行业供需缺口大，景气周期延续，新造船需求旺盛，低碳转型加速更新。
• 公司具备规模优势、高效率和成本控制能力，产能持续扩张，未来成长性强劲。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为72亿、125亿、164亿元，对应PE倍数逐步下降至8倍。
【风险提示】
⚠ 原材料价格和汇率波动
⚠ 地缘政治冲突加剧
⚠ 产能扩张不及预期
⚠ 订单交付不及预期