研报

【核心观点】 报告指出，2026年将成为光模块放量元年，1.6T高速光模块需求增长，硅光技术加速落地，AI产业链蓬勃发展。中际旭创市值创新高，ficonTEC与英伟达合作推进CPO工业化量产，光通信产业迎来多重技术路线并进。同时，液冷渗透率提升，空天地算力网络建设加速，AI应用拉动CDN需求。建议关注光网络设备、液冷、国产算力及卫星互联网等方向。 【关键要点】 • 2026年光模块放量，1.6T高速光模块需求增长，硅光技术加速落地 • ficonTEC与英伟达合作推进CPO工业化量产，光通信产业技术路线多元化 • 液冷渗透率提升，空天地算力网络建设加速，AI应用拉动CDN需求 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期 ⚠ 中美贸易摩擦 ⚠ 5G建设不及预期

【核心观点】 报告指出，Scale up成为AI数据中心网络创新方向，光互联供应链紧缺是主线。AI算力需求推动高速光模块及硅光芯片市场快速增长，北美和A股光通信板块表现亮眼。预计2026年超节点技术将进入量产阶段，国内企业面临机遇与挑战，需关注供应链紧缺带来的投资机会。 【关键要点】 • AI数据中心网络创新方向：Scale up架构（纵向扩展）成核心趋势，超节点通过高速互联协议提升GPU协同计算能力。 • 光互联供应链紧缺：上游材料、中游光模块、下游测试设备及光纤需求激增，产能不足推动价格上涨。 • CPO/NPO产业化加速：1.6T CPO进入大规模放量阶段，市场规模从2027年起快速扩张，硅光子集成成为主流技术路径。 • 光纤需求爆发：AI智算中心建设驱动G.657单模光纤和多模光纤规模化应用，2026年国内市场规模超50亿元。 【风险提示】 ⚠ 英伟达超节点出货量不及预期 ⚠ CPO技术路线碎片化 ⚠ 光纤产能过剩与价格下行 ⚠ AI应用端增长不及预期 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 通信行业6月8日至12日周报：通信板块短期调整，全年表现领先。《'人工智能+信息通信'创新发展实施意见》发布，推动融合发展与技术创新，为行业创造广阔空间。建议关注盈利能力强、受益于流量与算力增长及有核心技术竞争力的企业。 【关键要点】 • 通信板块近期下跌但全年累计表现优异，估值处于中位 • '人工智能+信息通信'政策发布，推动融合发展与技术创新 • 建议关注运营商、光通信及技术创新型企业 【风险提示】 ⚠ 产业发展不及预期 ⚠ 技术创新进展缓慢 ⚠ 大国博弈升级

【核心观点】 仕佳光子作为光芯片和光互联领域的领军企业，主营业务覆盖光芯片、器件及光缆材料，产品广泛应用于通信和数据中心领域。公司发布股权激励计划，彰显发展信心。预计2026-2028年归母净利润分别为6.50亿、12.83亿、19.83亿元，当前股价对应PE为113.2-37.1倍，维持‘买入’评级。核心优势在于光芯片技术突破（如EML、AWG芯片）及光互联产品的市场拓展（如MPO、FAU），但需警惕业务拓展不及预期及行业风险。 【关键要点】 • 光芯片业务：掌握PLC、AWG、EML、CW激光器等技术，全球市场占有率第二。 • 光互联产品：获巨头认证，800G模块、CPO FAU实现批量出货。 • 业绩预测：2026-2028年净利润年增速超50%，毛利率逐步提升至41.8%。 • 股权激励：绑定核心团队，推动长期发展。 【风险提示】 ⚠ 光芯片/器件业务拓展不及预期风险 ⚠ 传统业务订单进展不及预期风险 ⚠ 行业与国际环境风险

【核心观点】 该报告强调，交换芯片在通信行业中的重要性从配角跃升为主角，与GPU的配比从传统3:64大幅提升至1:2甚至1:4，受AI算力集群扩容、网络架构演进和超节点需求推动。超节点如华为910C和曙光ScaleX640提供更高算力，交换网络成为算力瓶颈。报告推荐关注盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的锐捷网络。 【关键要点】 • 交换芯片与GPU配比大幅提升，从传统3:64到最新1:2，受AI服务器和网络需求拉动。 • 超节点需求增加，国产超节点实现更高算力性能，交换网络成为集群核心组件。 • AI发展推动全维度系统架构重构，交换网络是突破算力瓶颈的关键路径。 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期 ⚠ 国产GPU供应不及预期 ⚠ 机柜上架不及预期

【核心观点】 锐捷网络（301165.SZ）是国内高端交换机和光模块领军企业，专注于AI算力时代的网络设备，受益于全球AI浪潮。预计2026-2028年营业收入和净利润年均增长27%以上，当前股价对应PE为42.7-25.1倍。报告首次给予买入评级，但需关注交换芯片放量、网络需求和供应链风险。 【关键要点】 • 国内高端交换机和光模块市场领导者，以太网交换机国内前三，光模块自研LPO • 前瞻布局NPO液冷、CPO交换机、800G高密度交换机和超节点方案 • 与字节、阿里、腾讯等大客户合作，海外业务收入增长40%以上 • 财务预测：2026-2028年营收从182亿增至291亿，净利润从16亿增至27亿 【风险提示】 ⚠ 交换芯片放量不及预期 ⚠ 网络需求不及预期 ⚠ 上游供应链风险

【核心观点】 山西证券研报指出，广和通一季度营收同比下降9.6%，净利润大幅下滑91.8%，主要受原材料涨价和下游需求波动影响。公司战略重心转向车载模组和AI端侧产品，拟收购航盛电子拓展汽车电子业务，并积极布局具身智能和AI盒子等新场景。长期来看，成本压力有望缓解，新产品和并购或提振业绩，维持'买入-B'评级。 【关键要点】 • 一季度业绩承压：营收同比降9.6%，净利润同比降91.8%，毛利率下滑3.7个百分点。 • 短期挑战：存储芯片涨价、下游需求波动和终端客户自研模组风险。 • 长期机会：车载模组深耕、收购航盛电子拓展汽车电子，AI端侧产品布局（具身智能、AI盒子等）。 【风险提示】 ⚠ 原材料成本上涨难以完全传导至终端价格，导致毛利率下滑。 ⚠ 下游终端市场因成本敏感推迟部署或自研模组，影响出货量。 ⚠ AI新品商业模式尚未成熟，可能影响增长预期。

【核心观点】 中航证券报告分析显示，高端业务布局成效显著，25年第四季度及全年毛利率创下五年新高，表明公司业绩持续改善和盈利能力增强。 【关键要点】 • 高端业务布局释放成效，业绩提升 • 25Q4及全年毛利率创下五年新高 • 盈利能力显著改善 【风险提示】 ⚠ 毛利率波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 宏观经济下行风险

【核心观点】 山西证券研报指出，美格智能（002881.SZ）发布2026年一季报，营收同比小幅下降但净利润增长显著，尤其扣非净利润增长超110%。公司聚焦AI模组升级，智能体盒子、家庭网关、智能座舱等新场景布局取得突破，与高通合作深度扩展端云协同能力，2025年智能模组收入占比达66.1%。维持‘买入-B’评级，预计2026-2028年净利润年复合增速约50%，当前股价对应62.8倍PE。 【关键要点】 • 发布AI模组新品，布局智能体控制中枢，集成多大模型兼容能力 • 高通全面合作，覆盖端侧AI盒子至云端推理全链条 • 一季报盈利修复明显，净利润同比增长57.9%，扣非增长110.8% • 智能网联车短期调整后或回归增长，5G智能座舱方案升级 【风险提示】 ⚠ 存储芯片涨价抑制终端需求导致增速放缓 ⚠ 大客户采购结构调整影响汽车电子业务 ⚠ AI盒子等新品需求场景明确性存不确定性 ⚠ 固定资产投入增加可能导致短期费用上升

【核心观点】 Marvell作为DSP芯片与交换网络双龙头，在光互联（含DSP、Retimers）及交换网络领域占据领先地位。英伟达看好其长期发展，CPO商用进程加速与产品布局共振，推动光互联及交换网络需求增长。行业推荐标的包括中际旭创、盛科通信等，风险包括AI发展不及预期。 【关键要点】 • Marvell为全球DSP芯片与交换网络双料龙头，2025年数据中心收入中光学互连占比约50%。 • 英伟达投资20亿美元并看好其NVLink生态，推动光互联作为AI基建核心的确定性。 • CPO商用进程加速，Marvell十年技术积累支持102.4Tbps交换芯片量产。 • 行业推荐：光模块（中际旭创、新易盛）、交换网络（盛科通信、紫光股份）。 • 风险：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦 【风险提示】 ⚠ AI技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 中美贸易摩擦

【核心观点】 通信行业周报显示，中信通信板块在2026年5月25日至29日期间上涨4.99%，跑赢沪深300指数，全年累计涨幅达55.77%，估值分位数46.08%。报告重点分析华为τ定律，强调其通过时间缩微技术推动半导体产业升级，对产业链形成深远影响。建议投资者关注盈利增长稳健、技术创新持续的优质企业，但需警惕产业发展不及预期和技术创新缓慢的风险。 【关键要点】 • 通信板块近期表现优异，全年涨幅居中信一级行业首位。 • 华为τ定律提出，标志着中国半导体产业从跟随转向引领，推动产业链重构。 • 建议关注运营商、光通信公司及技术创新型企业，保持谨慎乐观态度。 【风险提示】 ⚠ 产业发展不及预期 ⚠ 技术创新进展缓慢 ⚠ 大国博弈升级

【核心观点】 2025年通信行业上市公司业绩稳中有进，整体营收同比增长2.65%，净利润增长5.45%，但业绩分化明显，亏损公司占比达38.98%。运营商资本开支虽同比下降，但聚焦算力基础设施建设。2026年一季度行业景气持续，光模块、专网通信等板块表现突出。 【关键要点】 • 2025年通信行业营收2.65万亿元，同比增长2.65%，净利润2207.79亿元，同比增长5.45% • 业绩分化严重：若排除三大运营商及中兴通讯，其余公司营收增长8.55%，净利润增长74.17% • 光模块、专网通信板块业绩增长最快，通信设备、终端板块增长放缓 • 三大运营商营收稳健增长，净利润略有下滑，资本开支同比下降18.59% 【风险提示】 ⚠ 产业发展不及预期 ⚠ 技术创新进展缓慢 ⚠ 地缘冲突升级