研报库

【核心观点】 本周有色金属报告核心观点：全面看多AI金属（稀土、钨、钼）和铜，铜下游需求回暖，铝需求承压但略有改善，金价格因地缘风险波动。预计有色金属整体景气度提升，但需警惕供给和经济风险。 【关键要点】 • 铜需求回暖，库存下降，价格波动受下游刺激 • 稀土钨钼看多，受益AI需求和政策宽松 • 铝需求温和改善，出口订单支撑 • 金价格回落，地缘风险阶段性缓和 【风险提示】 ⚠ 供给不及预期 ⚠ 新能源产业景气度不及预期 ⚠ 宏观经济波动

【核心观点】 太平洋证券研报认为，湖南黄金(002155)金锑双轮驱动，未来成长空间广阔。公司2025年业绩同比增长75%，自产金锑为核心利润来源。2026年预计净利润25亿元，上调盈利预测并维持‘买入’评级，目标价未明确。风险包括价格波动和项目进度延迟。 【关键要点】 • 金、锑、钨产量提升显著，2025年自产金同比下滑，锑同比减少，钨产量增长。 • 收购黄金天岳和中南冶炼将提升矿产金产量，新增钨矿项目将增产钨。 • 钨品价格大幅上涨（2026Q1同比+171%），推动利润增长。 • ROE持续提升，资产负债率低，费用率下降，盈利能力增强。 • 上调2026-2028年盈利预测，维持‘买入’评级，预计三年归母净利分别为25.0/29.3/36.9亿元。 【风险提示】 ⚠ 黄金、锑、钨价格大幅波动风险 ⚠ 项目进度不及预期风险

【核心观点】 贵金属板块近期维持震荡走势，受美国4月通胀升至近三年高位、中东冲突持续和美联储鹰派立场影响。黄金微涨0.4%，白银下跌3.75%。中长期看，黄金因全球宏观变化（如地缘风险、通胀粘性和经济不确定性）获得支撑，价格中枢有望上移。投资建议：维持看好评级，关注紫金黄金国际等个股。风险提示：中东冲突不确定性、通胀超预期、经济下行和美联储超预期加息。 【关键要点】 • 美国4月通胀升至近三年高位，美联储鹰派分歧强化高利率维持。 • 贵金属价格震荡：黄金上涨0.4%，白银下跌3.75%，受地缘政治和通胀影响。 • 中东冲突未达共识，油价上涨推高通胀预期，压缩降息预期。 • 中长期黄金看好，源于全球储备多元化、央行购金和经济周期约束。 • 短期关注事件：美伊谈判进展、ISM PMI、非农数据等。 【风险提示】 ⚠ 中东冲突不确定性风险 ⚠ 通胀超预期持续风险 ⚠ 经济失速下行风险 ⚠ 美联储超预期加息风险

【核心观点】 报告指出，2026年一季度山东黄金业绩显著提升，主要得益于金价大幅上涨（同比+62.7%），尽管矿产金产量有所下滑。公司加速推进国内外重点项目，未来产量增长潜力大。太平洋证券上调2026-2028年盈利预测，并维持'买入'评级，目标价未明确披露。 【关键要点】 • 2026Q1公司营收同比+25.4%，净利润同比+40.9%，金价上涨是业绩主要驱动力。 • 矿产金产量和销量下滑为阶段性因素，未来项目投产有望带来产量增长。 • 上调盈利预测，2026-2028年归母净利润预计达83.9亿、140.8亿、170.8亿元。 • 维持'买入'评级，未披露具体目标价。 【风险提示】 ⚠ 黄金价格大幅下跌 ⚠ 项目进度不及预期 ⚠ 成本超预期上涨

【核心观点】 报告分析显示，2025年和2026年第一季度黄金板块业绩强劲，金价创新高后调整，人民银行持续增持黄金支撑板块景气。预计金价可能再次上涨，但受美国经济不确定性和美联储政策影响，建议关注板块机会。 【关键要点】 • 2025年和2026Q1黄金板块营业收入和净利润双增长，以矿产金为主的公司利润增幅更大。 • 人民银行连续增持黄金，尤其在价格低位时购入，强化黄金的长期配置价值。 • 美国债务压力和降息预期后移，推升黄金对美债的替代逻辑，短期内交易盘波动但长期看好。 【风险提示】 ⚠ 美国经济增速超预期 ⚠ 美联储降息节奏进一步延后

【核心观点】 山金国际2026年一季度业绩实现高增长，归母净利润同比增长100.9%，主要受益于金价上涨及成本控制优势。毛利率同比提升，矿产金矿产银收入大幅增加。Osino金矿即将投产，未来增长潜力较大。维持‘买入’评级，目标价未明确。 【关键要点】 • 一季度矿产金销量同比小幅增加，矿产银产量与销量均显著增长。 • 售价大幅提升带动收入高增长，矿产金收入同比增加63.1%，毛利率提升7个百分点。 • Osino金矿预计2027年上半年投产，成为未来增长关键。 • 财务稳健，资产负债率低，ROE持续提升，盈利能力强劲。 • 维持‘买入’评级，预计2026-2028年净利润持续高增长，估值稳步下降。 【风险提示】 ⚠ 金价大幅下跌风险 ⚠ 项目进度不及预期风险 ⚠ 美联储紧缩超预期风险

【核心观点】 报告指出，受美国通胀超预期及中东局势影响，贵金属先扬后抑。短期金价冲高回落，主要因美伊谈判僵局加剧地缘避险情绪，但随后美国通胀数据超预期引发美债收益率上行，压制金价。长期来看，高通胀黏性、美元信用锚弱化及全球央行持续购金支撑黄金配置价值，维持'看好'评级。 【关键要点】 • 金价短期冲高回落：伦敦金跌2.35%至4528美元/盎司，白银涨7.66%至78.74美元/盎司 • 核心逻辑转向多空交织：美联储维持高利率+中东避险+特朗普政策博弈 • 长期支撑因素强化：美元信用弱化、央行购金持续、美国经济周期后段约束 【风险提示】 ⚠ 中东冲突不确定性 ⚠ 通胀超预期持续 ⚠ 美国经济失速下行

【核心观点】 报告指出，赤峰黄金2026年Q1归母净利润同比增长104.43%，但受矿山技改和检修影响，产销量同比下降10%左右。紫金黄金入主有望改善公司运营，中邮证券维持'买入'评级，预计2026-2028年归母净利润YOY分别为61%、14%、22%，对应PE分别为14.52、12.71、10.40倍。主要风险在于金铜价格超预期下跌。 【关键要点】 • Q1业绩增长但产量下降：2026Q1矿产金产销量同比下降10.71%/10.64%，主要因矿山技改和检修影响 • 紫金入主预期：控股股东已签署股份转让协议，完成后将成为公司控股股东 • 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为49.74亿、56.81亿、69.44亿元，YOY为61%/14%/22% • 估值：当前PE 22.49倍，预测PE将持续下降至10.40倍 【风险提示】 ⚠ 金铜价格超预期下跌 ⚠ 产销量不及预期 ⚠ 税费政策变动风险

【核心观点】 山金国际2026年Q1业绩超预期，归母净利润同比增长100.89%，主要受益于金价上涨及库存释放。公司成本控制良好，单位成本虽略有上升但仍处同业低位。重点推进海外Osino项目及国内多个矿产项目，预计2026-2028年归母净利润将持续增长。维持‘买入’评级，关注黄金价格波动风险。 【关键要点】 • Q1业绩超预期：营收59.38亿元，同比增长37.41%；归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%。 • 产量稳定，成本可控：矿产金产量持平，矿产银、铅锌等金属销量增加；单位成本略有上升但绝对值仍处低位。 • 项目推进与增长潜力：Osino海外项目预计2027年投产，国内多个项目进展顺利，具备显著增长潜力。 • 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为54.82亿、67.50亿、83.70亿元，对应PE分别为13.97、11.35、9.15倍。 • 风险提示：黄金价格超预期下跌可能影响公司业绩。 【风险提示】 ⚠ 黄金价格超预期下跌 ⚠ 项目投产进度不及预期 ⚠ 金属价格波动影响业绩

【核心观点】 赤峰黄金2026年一季报显示，受益于金价上涨，公司收入同比增长47.7%，净利润同比增长104.4%，业绩显著提升。尽管产量因技改和检修下滑，但毛利率同比提升15.4个百分点。分析师维持‘买入’评级，预计2026-2028年净利润分别为52.2/64.6/79.4亿元，市盈率持续下降。主要风险包括金价波动、成本上升及项目进度延迟。 【关键要点】 • 金价上涨带动矿产金收入及毛利率同比提升15.4个百分点 • 产量因技改检修下滑，完成年度目标20%，期间费用率同比下降 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计52.2/64.6/79.4亿元，ROE持续增长 • 资产负债率同比下降9.3个百分点，现金流改善 【风险提示】 ⚠ 金价大幅波动风险 ⚠ 矿产成本超预期上升 ⚠ 技改项目进度不及预期

【核心观点】 中金黄金2026Q1业绩亮眼，营收52%、净利润129%双增长，创历史新高。公司产量保持稳定，矿产金基本持平，铜产量因停产下滑。纱岭金矿进展顺利，预计2026年投产后将显著提升矿产金产能。同时，公司拟收购控股股东旗下多家黄金资产，进一步增强长期产能。盈利预测显示未来三年净利润将持续高速增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长52%，净利润同比增长129%，创单季历史新高。 • 矿产金产量基本稳定，矿山铜产量受安全事故影响下滑，纱岭金矿预计2026年投产。 • 公司拟收购控股股东旗下49.33625%股权及多家黄金矿股权，增强长期产量。 • 预计2026-2028年归母净利润为95/112/133亿元，同比增长93%/18%/20%，对应PE为14.16/12.05/10.08倍。 【风险提示】 ⚠ 黄金、铜价超预期下跌风险。 ⚠ 项目投产及收购进度不及预期风险。