太平洋_量稳价升，一季度业绩实现高增_20260513

【核心观点】 山金国际2026年一季度业绩实现高增长，归母净利润同比增长100.9%，主要受益于金价上涨及成本控制优势。毛利率同比提升，矿产金矿产银收入大幅增加。Osino金矿即将投产，未来增长潜力较大。维持‘买入’评级，目标价未明确。 【关键要点】 • 一季度矿产金销量同比小幅增加，矿产银产量与销量均显著增长。 • 售价大幅提升带动收入高增长，矿产金收入同比增加63.1%，毛利率提升7个百分点。 • Osino金矿预计2027年上半年投产，成为未来增长关键。 • 财务稳健，资产负债率低，ROE持续提升，盈利能力强劲。 • 维持‘买入’评级，预计2026-2028年净利润持续高增长，估值稳步下降。 【风险提示】 ⚠ 金价大幅下跌风险 ⚠ 项目进度不及预期风险 ⚠ 美联储紧缩超预期风险