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【核心观点】 资本市场投融资改革深化，扩大至人工智能、量子科技等领域，支持硬科技企业上市，引导长期资金入市，利好券商投行、投资及财富管理业务；保险行业监管强化，推动高质量转型，头部企业优势凸显。当前券商板块估值低，业绩修复动力强；保险板块Q2盈利有望高增，估值修复可期。风险包括权益市场波动、利率下行及改革不及预期。 【关键要点】 • 资本市场融资端支持硬科技企业，投资端引导长期资金，互联互通机制加强，利好券商投行、投资及境外财富管理业务 • 保险行业监管趋严，推动“报行合一”和高质量发展，头部企业优势持续巩固 • 券商板块估值处于低位（PB 1.14x、PE 15x），建议关注头部券商及高股息标的 • 保险板块Q2盈利高增预期，推荐低基数寿险标的及长期价值标的 • 政策红利持续释放，QDII额度发放促进跨境业务发展 【风险提示】 ⚠ 权益市场波动风险 ⚠ 长端利率大幅下行风险 ⚠ 资本市场改革不及预期风险

【核心观点】 本报告分析了2026年第25周REITs市场表现，中证REITs指数环比下跌1.64%，消费类REITs跌幅较大。尽管市场短期承压，但分析师维持行业“看好”评级，认为政策支持和资金优势强化了板块配置逻辑。首批4只商业不动产REITs成功上市，标志着市场进一步扩容。 【关键要点】 • 中证REITs指数环比下跌1.64%，消费类REITs跌幅居前 • 首批4只商业不动产REITs在上海上市，募资203亿元 • 维持行业“看好”评级，建议逢低布局优质标的 【风险提示】 ⚠ 公募REITs价格波动及运营风险 ⚠ 政策超预期变化风险 ⚠ 资金入市进度不及预期风险 ⚠ 项目长期分派率不及预期风险

【核心观点】 报告指出非银行金融板块景气延续向上，主要因衍生品新规落地规范场外业务，跨境业务整治推动资金回流，估值处于历史低位。投资建议为增持龙头券商及特色业务券商，关注政策红利与市场交投回暖机会。 【关键要点】 • 衍生品新规明确监管定位，提升头部券商场外衍生品业务门槛与合规要求，推动行业高质量发展 • 跨境业务整治引导资金回流A股，利好内地券商资金优势 • 板块估值处于历史低位，基本面保持高景气，两融余额创新高，财富管理改善显著 • 政策与市场双驱动，头部券商及特色业务券商具备超额收益潜力 【风险提示】 ⚠ 宏观经济数据不及预期 ⚠ 资本市场改革进度低于预期 ⚠ 一级市场活跃度不足 ⚠ 金融市场大幅波动风险

【核心观点】 2026年一季度中国融资租赁行业发展指数（CFLEI）维持在枯荣线以上，但整体呈现低速发展态势。业务发展指标显著放缓，业绩水平恶化，ROA和ROE低于1%/5%的公司比例上升；展业环境困难，行业景气度偏冷。外部环境评价指标有所回升，得益于经济超预期增长，但息差收窄和资产质量风险仍需关注。 【关键要点】 • 一季度租赁公司业务发展放缓，净投放额和主营收入增长租赁公司占比下降 • ROA和ROE指标恶化，低利润公司比例上升，盈亏水平略有好转 • 展业环境整体困难，认为行业偏冷的占比超70%，经济复苏给予行业信心 • 外部环境评价指标回升，但公开市场融资额收窄，与LPR息差扩大 【风险提示】 ⚠ 资产质量下行压力增大，不良率上升风险 ⚠ 息差收窄持续施压盈利能力 ⚠ 宏观经济波动可能影响融资需求

【核心观点】 2026年保理行业呈现逆周期增长，受企业应收账款扩张和监管政策驱动。短期需求由经济下行期的账款压力推动，长期增长依赖实体经济活跃度提升。行业监管持续强化，机构数量收缩，头部企业凭借风控和科技优势维持盈利，中小机构面临资产质量压力。金融科技赋能行业转型，但需警惕宏观经济波动、政策收紧及利差收窄风险。 【关键要点】 • 保理行业逆周期增长，2025年业务量近4万亿元，潜在市场规模持续扩大 • 政策驱动行业规范化，205号文后实施量化监管，2026年仅3家企业发行信用债 • 行业整合加速，头部企业优势明显，中小机构面临盈利压力和资产质量风险 • 金融科技助力提升风控效率，推动保理向综合供应链服务转型 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增速放缓导致应收账款规模扩大及回款周期延长 ⚠ 监管持续收紧可能加速行业出清，机构数量进一步下降 ⚠ 利差收窄及市场竞争加剧影响盈利水平 ⚠ 中小保理公司资产质量恶化及合规风险上升

【核心观点】 本报告分析了中国金融大模型的落地应用现状，指出金融行业因其数据密集性和对精准分析的需求，成为大模型应用首选领域。大模型在银行、保险、券商等行业已实现智能客服、信贷审批、风险管理和投资顾问等应用。同时，报告指出金融大模型在数据精调、推理优化及幻觉缓解方面面临挑战，需通过数据质量提升、模型优化和合规训练等手段来提升可靠性。 【关键要点】 • 金融大模型在银行、保险、券商等领域广泛落地，应用场景包括智能客服、信贷审批、风险管理和投资顾问。 • 数据精调、推理优化及幻觉问题是落地应用的主要挑战，需通过高质量数据、模型优化及合规训练来缓解。 • 头部企业如百度、同花顺、恒生电子等已在金融大模型领域开展布局，并中标多个大型项目。 【风险提示】 ⚠ 模型幻觉风险影响决策准确性。 ⚠ 数据安全和合规性问题可能带来政策风险和法律纠纷。

【核心观点】 南华期货以境外业务为核心，2025年境外收入占比95%，2026Q1净利润同比增长138.8%。预计2026-2028年净利润年均增速30%，PE从21.1降至13.1。核心优势在于全球牌照、客户结构及出海企业需求增长，但面临境外权益增长及美联储政策风险。 【关键要点】 • 境外业务占净利润95%，客户权益CAGR34% • 港股IPO募资12亿港元增强境外资本 • 全球牌照覆盖三大时区，中资客户占比高 • 美联储降息概率下降利好利息收入 【风险提示】 ⚠ 境外客户权益增长不及预期 ⚠ 美联储货币政策变化风险 ⚠ 境内期货行业竞争加剧

【核心观点】 2026年期货行业在品种扩容、国际化推进及监管规范下，市场活跃度显著提升，期货公司业绩改善。预计行业集中度维持高位，头部企业优势扩大，行业逐步向规范化、高质量发展。 【关键要点】 • 2025年新增18个期货期权品种，国际化品种增至24个，境外客户持仓量增长69% • 2025年期货市场成交额同比增长23.74%，净利润同比增长16.14%，2026年一季度净利润增长57.85% • 头部期货公司市占率达58.91%，小型公司面临淘汰风险 【风险提示】 ⚠ 监管趋严，违规处罚减少，但合规风险仍存 ⚠ 市场波动加剧，期货公司竞争加剧 ⚠ 小型期货公司面临资金、技术及监管标准挑战

【核心观点】 2026年第22周，中证REITs指数环比下跌2.0%，产业园区和仓储物流板块表现较弱。分析师维持REITs行业'看好'评级，认为债券利率下行背景下，REITs具备较好的投资机会。本周华夏龙岗城投产业园REITs正式申报，多只商业不动产REITs完成询价，市场活跃度保持。 【关键要点】 • 中证REITs指数环比下跌2.0%，产业园区、仓储物流跌幅居前。 • 华夏龙岗城投产业园REITs正式申报，多只商业不动产REITs完成询价。 • 债券利率下行，REITs作为高分红资产配置性价比提升，维持'看好'评级。 【风险提示】 ⚠ 公募REITs价格波动及运营风险 ⚠ 调控政策超预期变化 ⚠ 资金入市进度不及预期 ⚠ 项目长期分派率不及预期

【核心观点】 2026年金融租赁行业在监管政策推动下加速转型，直租业务占比要求提升业务结构优化，头部公司优势明显，中小公司面临转型压力和资本金约束。行业资产规模增长，盈利水平稳定但分化加剧，信用风险上升，融资渠道受限，未来需探索中长期资金来源并加强风险管控。 【关键要点】 • 监管要求新增直租业务占比不低于50%，推动行业回归租赁本源，支持实体经济和新质生产力领域。 • 头部金融租赁公司（如交银、国银、工银）资产规模领先，业务转型和盈利能力较强，中小公司面临收缩压力。 • 行业资产质量整体可控，但中小公司信用风险较高；融资渠道以银行借款和金融债为主，2025年债券发行大幅减少。 • 监管趋严，部分公司面临清理整顿和股权结构调整，新监管办法强化风险管理要求。 【风险提示】 ⚠ 监管政策变化导致业务转型压力增大。 ⚠ 信用风险上升及流动性风险管控难度增加。 ⚠ 中小金融租赁公司转型失败或面临清退风险。

【核心观点】 仁东控股（002647.SZ）是国内领先的第三方支付机构，通过合利宝提供支付服务并拓展跨境支付业务。公司战略投资AI芯片公司江原科技，深化AI布局。预计2026-2028年归母净利润年增13%-24%，首次给予买入评级，目标价未披露。风险包括支付牌照续展不确定性和行业监管政策变化。 【关键要点】 • 公司是国内领先的第三方支付机构，业务覆盖跨境支付 • 战略投资江原科技深化AI布局 • 预计2026-2028年净利润稳健增长13%-24% • 首次买入评级 【风险提示】 ⚠ 支付牌照续展风险 ⚠ 行业监管政策变化风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 本周加密货币市场表现疲软，比特币和以太坊价格环比下滑。尽管市场情绪偏冷，但政策利好频现，如SEC批准比特币指数期权、南卡罗来纳州通过加密友好法案。链上股票及股权交易持续火热，Hyperliquid主导非加密资产交易。投资建议关注加密交易平台及代币化资产标的，风险提示全球监管及流动性风险。 【关键要点】 • 加密货币市场总市值环比下滑2.3%，比特币持仓成本低于当前价格。 • SEC推迟美股代币化交易计划，但批准纳斯达克上线比特币指数期权。 • Hyperliquid成为链上永续合约主导平台，捕获42%区块链手续费份额。 • Coinbase计划推出永续式股票指数期货，加密与传统金融市场加速融合。 • 南卡罗来纳州通过加密货币友好法案，支持数字资产交易与自托管钱包。 【风险提示】 ⚠ 全球监管政策变化风险 ⚠ 宏观流动性风险 ⚠ 网络安全风险 ⚠ 金融衍生品波动风险