白山松水有活泉

【核心观点】 泉阳泉作为东北天然矿泉水龙头，依托吉林省国资委支持及优质水源资源，通过资产重组聚焦矿泉水主业。2026-2028年预计归母净利润0.6/1.6/2.5亿元，同比增速303%/169%/53%，当前PE 88倍。公司战略重心向东北及京津市场扩张，产能持续提升，预计长期销量空间达336万吨。风险包括资产剥离及扩产进度不及预期，运输设施进展滞后。 【关键要点】 • 公司战略重心转向矿泉水主业，背靠吉林省国资委（持股31.72%），2025年管理团队平稳交接。 • 东北天然矿泉水市场渗透率提升空间大，泉阳泉资源禀赋突出，2026-2028年净利润年均增速169%。 • 区域扩张+产能扩张双驱动，2024年产能140万吨，2025年新增40万吨产能，中期销量目标336万吨。 • 2025年起优化资产结构，盈利水平向20%净利率靠拢，即饮装占比提升有望改善吨价。 • 参考百岁山经验，资源整合与区域深耕是成功关键，品牌营销及物流建设仍需加强。 【风险提示】 ⚠ 资产剥离/扩产项目落地不及预期 ⚠ 运输设施建设进度不达预期