证券Ⅱ
增持
券商差异化发展专题（一）：风起云涌，行业供给侧改革进入2.0时代
东吴证券
| 孙婷,何婷
| 20260625
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AI 摘要
【核心观点】
本报告分析了券商行业供给侧改革进入2.0时代的特点，强调并购重组和牌照资源整合的重要性，认为未来券商竞争将围绕资产规模和重资本业务展开。核心观点是通过提升资产规模实现提质增效，重塑竞争格局。
【关键要点】
• 券商并购重组加速，主要围绕牌照资源整合和区域布局优化。
• 供给侧改革2.0时代：通过提升资产规模→提质增效→夯实业务特色重塑竞争格局。
• 监管支持力度大，政策鼓励打造航母级投行，加速区域整合。
【风险提示】
⚠ 资本市场大幅下跌导致业绩和估值压力
⚠ 日均交易额和两融余额持续低位影响收入
⚠ 股票质押风险增加导致券商减值