证券行业报告：政策端集中落地，资金面出现边际变化

【核心观点】 报告认为，在政策端集中落地（如'国九条'配套政策、AI大模型企业科创板上市通道、主动ETF统一规则）和资金面边际改善（Shibor3M利率上行、成交额和两融余额回升）的背景下，A股市场呈现高活跃度，前期表现弱于大盘的券商板块可能迎来补涨。短期市场将运行在'政策托底+资金支撑+结构行情'的框架下，但需警惕资金面紧平衡和成交持续性风险。 【关键要点】 • 新'国九条'及70+配套政策落地，市场稳定性增强，机构净买入超1.3万亿 • Shibor3M利率加速上行，半年末资金面维持紧平衡但利率大幅飙升概率低 • 成交额环比增长13.95%，两融余额回升794亿，券商板块估值修复条件具备 • 股债利差快速收窄至4.95%，为券商板块提供宏观支撑 【风险提示】 ⚠ 后续成交无法持续维持高位 ⚠ 市场回调超预期