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【核心观点】 报告分析了2026年5月农产品市场，核心观点指出生猪产能政策调控预期加强，叠加口蹄疫疫情，推动牧业大周期反转。看好肉牛和原奶景气周期上行，建议关注优然牧业、现代牧业、牧原股份等龙头企业。风险提示动物疫情和天气等因素。 【关键要点】 • 生猪产能收缩与政策调控共振，行业亏损加剧，龙头现金流改善 • 肉牛价格稳步上涨，看好牛周期反转行情 • 原奶价格或迎拐点，奶牛去化延续 【风险提示】 ⚠ 动物疫情（如口蹄疫）风险 ⚠ 恶劣天气影响供应风险

【核心观点】 2025年生猪产能过剩导致养殖业亏损，2026Q1猪价持续低迷，行业微利。家禽养殖供应充足，利润承压，仅有少数公司实现增长。饲料行业分化，海大集团销量增长但盈利下滑，宠物食品受成本和推广费用影响盈利承压。分析师认为生猪产能有望去化，行业基本面修复，建议关注海大集团、温氏股份、立华股份、乖宝宠物、中宠股份等标的。 【关键要点】 • 生猪养殖：产能过剩，2025年行业微利，2026Q1亏损扩大，负债率高企。 • 家禽养殖：供应充足，肉鸡价格低迷，仅少数公司增长。 • 饲料动保：海大集团2025年销量增长21%，但盈利下滑。 • 宠物食品：营收增长，但受关税、汇率及推广费用影响，盈利承压。 • 投资建议：关注全产业链企业及政策引导下的产能去化机会。 【风险提示】 ⚠ 生猪养殖持续亏损，产能去化不及预期。 ⚠ 疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全风险。 ⚠ 汇率波动及关税政策对海外业务影响。

【核心观点】 本报告分析了养殖企业成本控制与周期性机会。数据显示企业毛利率保持较高水平，成本领先优势显著，有望在行业周期回暖中获益。分析师看好其长期发展，但需警惕疫病、环保政策等风险。 【关键要点】 • 成本控制能力突出，毛利率保持较高水平 • 行业周期性机会明显，企业有望受益 • 财务数据显示营业收入稳步增长，盈利能力提升 【风险提示】 ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 环保政策变动风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 生猪行业需求受老龄化及消费偏好转移影响长期下行，供给端能繁母猪去化10%为关键拐点，推动猪价翻倍。成本端饲料占比超60%，玉米与豆粕价格主导成本波动。短期供需博弈激烈，长期需关注成本结构优化与原料价格波动风险。 【关键要点】 • 需求端：老龄化加剧与白肉替代导致猪肉消费趋势性下行 • 供给端：能繁母猪去化10%触发周期反转，带动猪价翻倍 • 成本端：饲料成本占比超60%，玉米豆粕价格为核心变量 • 周期反转条件：深度亏损期产能出清需5倍价格杠杆效应 【风险提示】 ⚠ 需求加速萎缩（老龄化超预期） ⚠ 高价反噬刚需（消费替代加速） ⚠ 原料成本失控（大豆进口依赖与地缘风险） ⚠ 疫病扰动（非瘟复发影响产能恢复）

【核心观点】 报告指出生猪产能综合调控政策落地，能繁母猪正常保有量目标设定为3750万头，短期生猪价格承压，行业处于亏损加速产能去化阶段。中长期看，头部企业成本优势显著，养殖利润中枢有望提升。建议关注牧原股份、温氏股份等低成本优质企业。禽类养殖利润承压，但黄鸡肉鸡价格有望随消费回暖企稳。牧业方面，牛肉价格有望上涨，奶牛和肉牛板块景气度提升。种植链受国际关系和天气扰动影响，价格存在上行空间。 【关键要点】 • 生猪产能综合调控落地，能繁母猪保有量目标设定为3750万头，当前3904万头处于黄色区间，政策将引导产能调减。 • 生猪价格跌破完全成本线，行业亏损加剧，预计产能去化加速，板块景气度底部企稳。 • 中长期看好头部企业低成本优势，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧等。 • 禽类养殖利润承压，但黄鸡价格有望随消费恢复回暖。 • 肉牛周期或开启，肉奶共振推动牧业板块景气度回升。 • 种植产业链受国际关系和天气扰动影响，玉米等农产品价格存在上涨空间。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险 ⚠ 非洲猪瘟等动物疫病风险 ⚠ 政策调控不及预期风险

【核心观点】 报告认为2026年牧业大周期有望反转，肉牛和原奶价格将上涨，生猪板块估值修复空间较大，宠物食品作为新消费赛道增长确定。推荐华统股份、优然牧业、牧原股份等龙头股，关注行业周期性机会与低估值修复。 【关键要点】 • 牧业大周期反转：肉牛、原奶价格持续上涨，供需格局改善。 • 生猪板块估值修复：弱化周期波动，龙头企业现金流与分红能力提升。 • 宠物食品增长：国产品牌崛起，赛道长期景气。 • 细分领域推荐：华统股份（肉牛）、优然牧业（奶牛）、牧原股份（生猪）等 【风险提示】 ⚠ 恶劣天气影响牲畜养殖与农产品供给。 ⚠ 动物疫情（如口蹄疫）扰动行业供需平衡。

【核心观点】 报告指出，生猪产能调控政策强化与牛周期反转上行是核心看点。预计牧业大周期即将反转，建议关注养殖龙头估值切换机会。生猪产能收缩将持续，龙头企业成本优势将提升；肉牛价格稳步上涨，原奶价格或迎拐点。风险包括动物疫情和恶劣天气。 【关键要点】 • 看好牧业大周期反转，肉牛和原奶景气有望共振上行 • 生猪产能收缩，政策调控加速企业现金流改善，龙头溢价潜力大 • 禽类供给波动有限，内需复苏或推动行情 • 饲料龙头受益于工业化加深，竞争优势进一步扩大 【风险提示】 ⚠ 动物疫情引发的潜在风险 ⚠ 恶劣天气带来的不确定性风险

【核心观点】 本报告指出农林牧渔行业近期估值处于历史低位，但生猪和肉鸡养殖盈利承压，维持超配评级。政策持续发力托底，建议关注生猪养殖龙头和宠物行业优质标的，同时提示疫病、价格下行等风险。 【关键要点】 • SW农林牧渔指数近两周下跌0.58%，估值PB约2.58倍，处于历史低位。 • 生猪价格震荡低位，养殖利润亏损，能繁母猪产能持续去化。 • 肉鸡苗价格回升，白羽肉鸡盈利改善，但整体盈利压力较大。 • 宠物行业短期增收不增利，但中长期增长空间存在。 • 维持超配评级，重点推荐牧原股份、温氏股份、益生股份等个股。 【风险提示】 ⚠ 疫病大规模暴发风险 ⚠ 价格下行风险 ⚠ 自然灾害与市场竞争加剧风险 ⚠ 中东局势升级等外部因素

【核心观点】 生猪养殖板块因价格下跌连续亏损，产能加速去化，但政策调控强化和规模化趋势有望支撑周期反转。禽类板块价格触底回升，龙头企业盈利改善。建议关注养殖板块的阶段性机会，优选低成本头部企业。 【关键要点】 • 生猪价格持续下跌，板块连续亏损，产能加速出清，政策调控强化。 • 禽类价格触底回升，龙头企业盈利改善，白羽鸡、黄羽鸡供需格局边际变化。 • 规模化提升和成本优势支撑头部企业长期超额收益，短期关注周期反转弹性。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动加剧，疫情影响存续风险 ⚠ 政策调控不及预期或产能去化不及预期 ⚠ 行业规模化不及预期影响成本优势释放

【核心观点】 仙坛股份2025年及2026年Q1业绩同比增长17.89%和38.02%，核心驱动力为产能持续释放（肉鸡养殖量增长10.72%）与成本下行（鸡肉毛利率提升1.29个百分点）。报告维持“买入”评级，预测2026-2028年EPS分别为0.31元、0.34元、0.35元，市盈率逐步降至18.37倍。风险点包括市场竞争加剧及产品价格波动。 【关键要点】 • 2025年营收/净利润同比增9.10%/17.89%，2026Q1营收/净利润同比增18.38%/38.02% • 产能扩张：肉鸡养殖量25年增10.72%，调理品收入同比增37.41% • 成本优化：鸡肉毛利率提升1.29个百分点，主要因价格下行幅度小于成本降幅 • 盈利预测：2026-2028年EPS分别为0.31元、0.34元、0.35元，市盈率从22.86降至18.37倍 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧导致盈利空间压缩 ⚠ 产品价格波动影响盈利预期

【核心观点】 新希望（000876）2025年及2026年一季度报告显示，饲料业务因销量增长和成本控制实现盈利高增，但养殖业务受猪价下行影响亏损严重。公司预计2026-2028年净利润将逐步恢复，维持增持评级。 【关键要点】 • 饲料业务：2025年及2026Q1销量同比增15%-17%，吨费用下降超30元，盈利同比增20%-30% • 养殖业务：完全成本降至12.22元/公斤，但2025年亏损23.3亿元，2026Q1亏损11.3亿元 • 盈利预测：2026-2028年EPS从-0.12元增至0.70元，行业周期下行风险犹存 【风险提示】 ⚠ 猪价不及预期 ⚠ 动物疫情风险

【核心观点】 白羽鸡行业景气度上行核心逻辑在于祖代引种断档引发产业链供给收缩。2026年一季度海外引种阶段性断档，叠加国内禽流感影响，祖代缺口将逐级传导至父母代鸡苗、商品代及终端鸡肉供应，预计影响1-2年。上游繁育企业（如益生股份）率先受益，中下游盈利改善需待价格修复。风险在于海外种源恢复不确定性和行业竞争加剧。 【关键要点】 • 祖代引种断档确认行业供给拐点，影响1-2年 • 上游繁育企业（益生股份）量价率先修复，弹性最大 • 终端鸡肉价格修复滞后，中下游盈利改善需时 • 国产种源补位能力提升，自主育种战略价值上升 【风险提示】 ⚠ 海外禽流感持续影响引种恢复 ⚠ 祖代缺口传导周期延长风险 ⚠ 产业竞争格局变化导致盈利下降