研报

【核心观点】 农林牧渔行业周报指出，618期间宠物消费持续活跃，头部品牌增长强劲，功能化产品表现突出；但生猪市场方面，仔猪价格加速下行，可能倒逼母猪去化加速。本周农业板块整体下跌，市场表现欠佳，需关注供需变化及宏观风险。 【关键要点】 • 618宠物消费增长亮眼，功能宠粮、处方食品等品类表现突出，头部品牌用户持续扩张。 • 仔猪价格加速下行，屠企补栏需求降温，或倒逼母猪去化加速。 • 农业板块本周跑输大盘，饲料板块领跌，个股分化明显。 • 猪肉进口量同比下滑，部分农产品价格环比上涨。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险，消费持续低迷可能影响宠物经济及生猪养殖板块。 ⚠ 动物疫病不确定性及生猪产能去化节奏变化风险。 ⚠ 农产品进口冲击国内价格波动风险。

【核心观点】 本周农林牧渔行业指数下跌4.04%，生猪价格低位震荡，短期可能下降但中长期看好头部企业利润。奶价有望在下半年企稳回升，建议投资者关注行业龙头企业。风险包括转基因玉米推广延后、动物疫病爆发和产品价格波动。 【关键要点】 • 生猪价格低位震荡，短期可能下降，中长期看好中枢利润和头部企业 • 奶价预期下半年企稳回升，行业景气度企稳 • 维持买入评级，建议关注牧原股份、温氏股份等 • 风险包括转基因玉米推广延后、动物疫病爆发和产品价格波动 【风险提示】 ⚠ 转基因玉米推广进程延后 ⚠ 动物疫病爆发 ⚠ 产品价格波动

【核心观点】 报告指出奶牛加速去化，认为年内牧业大周期将反转。核心观点包括：看好肉牛及原奶景气上行，生猪产能调控将改善头部企业盈利，禽类行情随需求复苏，饲料龙头竞争优势扩大。投资建议推荐优然牧业、现代牧业、牧原股份等养殖企业。风险提示恶劣天气和动物疫情。 【关键要点】 • 奶牛去化加速，原奶价格或迎拐点 • 牧业大周期反转，肉牛及原奶景气上行 • 生猪产能调控加速，龙头企业盈利能力改善 【风险提示】 ⚠ 恶劣天气风险 ⚠ 动物疫情风险

【核心观点】 本周农林牧渔板块小幅下跌，生猪价格持续低位震荡，行业深度亏损，产能去化加速，预计三季度供应环比减少但供大于求格局短期难改，周期底部关注成本控制。白羽肉鸡价格偏强，海外引种恢复，全产业链盈利情况改善。 【关键要点】 • 生猪价格持续低位震荡，行业亏损超上轮周期低点，三季度供应或环比减少，产能去化延续，预计27年一季度去化到位后进入上行周期。 • 白羽肉鸡板块盈利改善，海外祖代鸡引种恢复，进口供应逐步恢复正常。 • 建议关注成本优势企业：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等标的。 【风险提示】 ⚠ 动物疫病风险：重大疫病可能影响养殖业稳定经营。 ⚠ 原材料价格波动风险：玉米、大豆等农产品价格大幅波动可能增加生产成本。

【核心观点】 5月生猪供给压力边际缓和，出栏量收敛，但需求仍弱，猪价低位震荡，自繁自养亏损收窄，产能去化加速。5月能繁母猪存栏环比下降，仔猪价格重回下行趋势，上市猪企出栏量和均价环比上涨，但反弹趋势尚未确认，需关注疫病和价格波动风险。 【关键要点】 • 供给压力缓和，出栏量收敛，但需求疲软导致猪价低位震荡。 • 自繁自养亏损收窄，能繁母猪去化加速，但仔猪价格转弱可能抑制补栏。 • 上市猪企5月出栏量同比增减分化，销售均价环比普遍上涨。 • 产能去化加速，但反弹趋势仍待确认，受多种因素影响。 【风险提示】 ⚠ 猪价异常波动 ⚠ 疫病不确定性 ⚠ 上市公司养殖成本下降不及预期

【核心观点】 报告指出，受端午备货需求影响，生猪出栏价周环比小幅下跌，但仔猪价格持续下滑，跌幅达13.47%，创近年新低。养殖端亏损扩大至350元/头，双亏损局面迫使行业加速产能去化。5月规模化养殖场能繁母猪存栏环比降幅大于中小散户，显示行业主动去化趋势。报告建议关注牧原股份、温氏股份等生猪养殖龙头企业及动保板块机会。 【关键要点】 • 商品猪出栏均价周环比下跌0.53%，仔猪均价周环比跌幅达13.47% • 5月规模化养殖场能繁母猪存栏环比降幅大于中小散户，产能去化加速 • 养殖端自繁自养亏损349.83元/头，外购仔猪亏损333.80元/头，双亏损局面显现 • 建议关注牧原股份、温氏股份、圣农发展等养殖及动保企业 【风险提示】 ⚠ 猪价下行风险 ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 消费复苏不及预期风险

【核心观点】 山西证券维持农业行业“同步大市-A”评级，猪价低位震荡但养殖利润环比改善，建议关注产能去化窗口下的生猪养殖股及行业整合中的饲料、宠物龙头。短期生猪养殖持续亏损，但盈利能力边际提升，预计今年可能出现2021年以来第三次明显产能去化，行业基本面和估值有望修复。 【关键要点】 • 猪价低位震荡，生猪养殖持续亏损但利润环比略有改善。 • 建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。 • 推荐海大集团（买入-A）、圣农发展（买入-B）、乖宝宠物（增持-A）、中宠股份（增持-A）等公司，受益于行业整合和细分领域增长。 • 风险提示：养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全和汇率波动风险。 【风险提示】 ⚠ 养殖疫情风险 ⚠ 自然灾害风险 ⚠ 饲料原料价格波动风险 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 报告聚焦农林牧渔板块，结合天猫618榜单及宠物经济趋势，指出宠物消费增长带动相关个股短期表现，但板块整体受农产品价格波动和养殖周期影响较大。短期关注细分龙头，长期需关注政策与供需变化。 【关键要点】 • 宠物经济在618期间表现强劲，带动晓鸣股份、安德利等个股短期涨幅。 • 农产品价格波动（玉米、大豆、生猪等）影响养殖利润，板块整体表现疲软。 • 细分领域如白羽肉鸡、饲料利润承压，需关注成本控制与需求恢复。 • 棉花、白糖价格走势显示农业大宗商品周期性特征。 【风险提示】 ⚠ 农产品价格大幅波动导致养殖利润下滑风险。 ⚠ 政策变化（如非洲猪瘟防控、环保限产）影响行业供需格局。 ⚠ 消费偏好转向可能削弱传统养殖板块需求。

【核心观点】 报告指出，生猪产能调控政策持续落地，行业指数回调至阶段性低位，猪价底部或已显现，周期反转临近。白羽鸡行业面临高产能、弱消费矛盾，龙头份额或提升。饲料和宠物板块建议关注细分龙头，农产品受宏观情绪和天气影响显著。板块整体估值处于历史低位，具备配置价值。 【关键要点】 • 生猪产能政策强化，存栏量下降，行业亏损严重，周期反转预期增强。 • 白羽鸡行业高产能与消费疲软矛盾，祖代种鸡供应受制于法国禽流感，龙头优势持续。 • 饲料板块推荐海大集团，宠物板块推荐中宠股份、乖宝宠物，农产品建议关注中粮科技、康农种业。 • 农业板块具备配置价值，估值整体处于历史低位，政策支持与产业逻辑独立性强。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险、疫病风险、宏观经济系统性风险。 ⚠ 白羽鸡消费疲软及产能过剩风险。 ⚠ 农产品价格波动及极端天气影响。

【核心观点】 2026年厄尔尼诺事件高概率发生并持续至年底，热带经济作物（棕榈油、天然橡胶、白糖）因干旱减产，价格或上涨；温带粮食作物价格或偏空。建议关注6-8月天气窗口下的玉米、大豆阶段性机会，及棕榈油、橡胶、白糖等中长期机会。A股可配置种业、种植链标的。 【关键要点】 • 厄尔尼诺高概率持续至2026年底，热带地区干旱影响棕榈油、橡胶、白糖供应 • 温带粮食作物或因降水增多而增产，价格偏空 • 建议把握阶段性交易机会（玉米、大豆）与布局中长期供给收缩品种 【风险提示】 ⚠ 厄尔尼诺强度不及预期 ⚠ 气候路径多变 ⚠ 宏观经济变化导致需求不及预期

【核心观点】 报告指出，生猪价格持续磨底，行业深度亏损，但三季度产能去化可能带来周期拐点；白羽鸡价格因海外引种断档而偏强。建议关注成本优势突出的龙头（牧原股份、温氏股份）及弹性标的（巨星农牧等）。风险包括疫病和原材料价格波动。 【关键要点】 • 猪价低位震荡，行业亏损持续；三、四季度或因产能去化出现反弹。 • 白羽鸡产业链盈利改善，海外引种断档加剧结构性短缺。 • 推荐关注成本优势企业，如牧原股份、温氏股份，及弹性标的巨星农牧、华统股份等。 【风险提示】 ⚠ 动物疫病风险（如非洲猪瘟、禽流感） ⚠ 原材料价格波动风险（玉米、大豆等）

【核心观点】 生猪养殖行业价格持续低迷，商品猪出栏均价周环比下跌0.84%，仔猪价格结束连续上涨，行业亏损扩大。供给端出栏量仍充裕，但大猪出栏占比减少，出栏均重下降。行业加速产能去化，有望逐步进入周期底部。建议关注牧原股份、温氏股份等具有成本优势的龙头企业。 【关键要点】 • 商品猪出栏均价周环比下跌0.84%，进入消费淡季价格回升条件不足。 • 仔猪均价周环比转跌，结束六周连续上涨，淘汰母猪价格比值维持高位。 • 养殖亏损扩大，自繁自养亏损339元/头，双亏损加速产能去化，行业或进入周期底部。 【风险提示】 ⚠ 猪价下行风险 ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 消费复苏不及预期风险