中国上市发电公司2025年回顾及未来展望

核心观点

关键数据

• 2025年全国可再生能源装机占比60%（风电+太阳能累计装机18.4亿千瓦，历史性超过火电）；新能源发电量占比22%，同比增长25.8%。
• 火电发电量首次同比下降0.7%，为2010年以来首次负增长。
• 2025年绿证核发总量29.47亿个，交易量9.3亿个，交易均价从2023年0.72元/个涨至2025年5.57元/个。
• 全国碳市场配额成交量2.35亿吨，成交额146.3亿元，全年交易均价62.36元/吨。
• 市场化交易电量占比达64.0%，较2024年提升1.3个百分点；政策推动新能源全电量入市，电价由市场形成。
• 上市发电公司营收合计14,173亿元，同比下降3.2%；新能源企业营收下滑4.6%，化石能源企业下滑3.5%。
• 火电上网电价全面下降，绿电交易均价显著高于燃煤标杆电价。
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风险提示

• ⚠ ⚠ **绿电价格波动**：绿证交易价格梯度递增，但政策不确定性可能导致市场预期差。
• ⚠ ⚠ **火电转型压力**：火电发电量首次负增长，化石能源企业需加速新能源布局以应对装机结构变化。
• ⚠ ⚠ **交易政策调整**：电力市场规则频繁更新，可能影响中长期交易电量及电价形成机制。
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