电力
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公用事业行业研究：重视电量基数效应，煤炭水电超额显著
国金证券
| 姜涛,许子怡,卢佳琪
| 20260719
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📊 AI 智能摘要
核心观点
公用事业板块在市场波动中表现稳健，重点关注发用电量基数效应、水电量增长及算电融合产业趋势。煤炭和水电板块防御属性显著，超额收益明显，水电在2026年主汛期有望实现高增长。建议关注火电电价中枢抬升、算电融合带来的基本面改善。
关键数据
- **发用电量基数效应**：6月全社会用电量同比增长3.7%（去年同期+5.4%），二产用电量同比+4.7%（去年同期+3.2%），基数效应显著。2026年1-6月全社会用电量同比增长5.3%（去年同期+3.7%），水电发电量同比增长9.3%（去年同期-4.0%）。
- **板块表现**：煤炭板块本周上涨2.8%，相对沪深300超额收益达8.1%；水电板块上涨1.6%。
- **估值分位数**：公用事业板块PE分位数49.98%，PB分位数34.88%；煤炭板块PE分位数89.74%，PB分位数88.21%。
买入
风险提示
- ⚠ ⚠ 煤价波动幅度超预期，可能影响火电企业利润。
- ⚠ ⚠ 绿电装机及消纳情况不及预期，可能削弱算电融合的经济性。
- ⚠ ⚠ 电力体制改革政策推进不及预期，或影响行业稳定性。
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-19 11:57