【核心观点】 协鑫能科2025年年报及2026年一季报显示，公司营收同比增长5.40%，但净利润同比下降17.35%，扣非净利润同比增长11.82%，验证了经营韧性。能源服务收入增长50.19%，装机结构持续优化，成为增长新动力。中航证券维持'买入'评级，目标价112.03元，预计2026-2028年营收和利润持续增长，但需关注减值风险及能源服务成本控制。 【关键要点】 • 扣非净利润稳健增长11.82%，验证经营韧性 • 能源服务收入同比增50.19%，装机结构优化至57.98% • 2026年一季扣非净利润同比增31.01%，经营改善加速 【风险提示】 ⚠ 资产减值可能导致业绩波动 ⚠ 能源服务成本上升风险

【核心观点】 西南证券研报指出，电网投资规模持续扩张，特别是2026年1-3月电网工程投资同比增长43.36%，为避雷器需求增长提供支撑。金冠电气作为国内避雷器龙头企业，参与了46项特高压工程中的35项，并在充电桩领域实现营收高速增长（2025年同比增长超90%）。预计公司2026-2028年营收和净利润将保持快速增长，建议投资者关注。 【关键要点】 • 电网投资持续扩容，2026年1-3月电网工程投资同比增长43.36%，推动避雷器需求增长。 • 公司是国内避雷器领军企业，参与35项特高压工程，充电桩业务实现高速增长。 • 盈利预测：2026-2028年营收分别为8.0/9.2/11.1亿元，净利润分别为0.9/1.1/1.4亿元，PE从36倍降至22倍。 【风险提示】 ⚠ 宏观环境风险 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 核心技术人员流失风险

【核心观点】 本报告分析了司美格鲁肽在亚洲人群中的心血管保护效果、安全性、耐受性及仿制药竞争情况。司美格鲁肽在亚洲人群中显示出与全球一致的心血管获益，且不良事件发生率较低，有望在亚洲市场广泛应用。此外，司美格鲁肽专利即将到期，推动其价格进入大众化阶段，市场竞争将加剧。 【关键要点】 • 司美格鲁肽在亚洲人群中具有普适性的心血管保护效果，MACE风险降低26%-27%。 • 司美格鲁肽的安全性良好，不良事件发生率低，患者依从性高。 • 司美格鲁肽专利即将到期，将推动其价格进入大众化阶段，市场竞争加剧。 • 替尔泊肽等新药的竞争可能影响司美格鲁肽的市场地位。 • 司美格鲁肽仿制药研发管线丰富，多家企业已进入临床或申请上市。 【风险提示】 ⚠ 核心专利即将到期，面临仿制药价格冲击。 ⚠ 替尔泊肽等新药的上市可能分流市场份额。 ⚠ 亚洲人群对药物的耐受性差异可能影响市场接受度。

【核心观点】 本周光伏设备指数上涨1.59%，跑赢沪深300指数0.28个百分点。产业链价格总体稳定，银浆价格环比下降10.1%。投资建议聚焦供给侧改革、技术迭代及政策落地机会，重点关注龙头及高效技术企业。风险提示原材料波动、项目进度不及预期及贸易摩擦。 【关键要点】 • 光伏设备指数本周上涨1.59%，电池、风电设备等多数子行业上涨 • 硅料、硅片、电池片、组件价格持平，银浆价格环比下降10.1% • 建议关注多晶硅、组件龙头及技术领先企业，短期跟踪政策落地和技术订单 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 项目开工不及预期风险 ⚠ 贸易摩擦加剧风险

【核心观点】 当前流动性环境支撑券商行业业绩，板块估值处于历史低位，风险已提前释放。预计后期尽管A股震荡，券商相对沪深300表现占优，整体呈震荡分化格局。 【关键要点】 • 流动性环境宽松支撑经纪、信用和固收类业务收入 • 估值处于历史低位，风险已部分释放 • 后期相对收益或改善，即使A股震荡 • 整体预计震荡分化，难有系统性大涨 【风险提示】 ⚠ 后续成交无法持续维持高位 ⚠ 市场回调超预期

【核心观点】 报告指出南方区域用电负荷创新高，因经济向好及高温天气影响，5月25日至28日连续四日创历史新高，增幅达7.24%。同时，国家能源局启动"人工智能+"能源高价值场景试点，首批51个场景入选，推动能源企业与AI技术融合。投资建议增持，重点推荐龙净环保（600385.SH）、长江电力（600900.SH）、中国核电（601985.SH）等，关注火电、水电、核电板块。风险包括需求不及预期、电价煤价波动、流域来水不足等。 【关键要点】 • 南方用电负荷创新高，5月四日连续创历史新高，同比增幅7.24% • 国家能源局启动"人工智能+"能源高价值场景试点，51个场景入选 • 投资建议增持，推荐龙净环保、长江电力、中国核电等标的 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 电价煤价波动风险 ⚠ 流域来水不及预期风险

【核心观点】 东莞证券研报指出，国务院发布的《城市更新'十五五'规划》将推动危旧房、老旧小区和城中村改造，刺激建材需求。水泥行业需求有望修复，但成本压力持续；玻璃玻纤中，光伏玻璃短期承压但长期受益于政策，玻纤行业供需格局改善；消费建材涨价由成本上升驱动。建议关注上峰水泥、华新建材、中国巨石等龙头企业。 【关键要点】 • 城市更新规划明确改造危旧房50万套、老旧小区11.5万个，直接拉动水泥、玻璃等建材需求。 • 水泥行业需求降幅收窄，下半年价格有望回稳；玻纤受风电、新能源需求驱动，盈利持续改善。 • 消费建材涨价由成本上升驱动，行业需求结构优化，企业盈利修复。 【风险提示】 ⚠ 地产复苏不及预期 ⚠ 原材料成本上涨超预期 ⚠ 行业产能扩张超预期

【核心观点】 湖北能源发布2025年年报及2026Q1业绩，归母净利润同比小幅增长，扣非利润承压。公司修订分红政策，将2025、2026年度分红比例由不低于30%提升至不低于50%。2026Q1业绩高增主要受益于水电来水改善，同时火电板块因江陵电厂投产和煤价下降有所改善。维持‘买入’评级，预计2026-2028年归母净利润分别为19.15/19.86/20.05亿元，当前PE为20.04倍。风险包括来水不及预期、煤价涨幅超预期及电价不及预期。 【关键要点】 • 净利润同比增长5.26%，但扣非利润下降33.64%。 • 2026Q1净利润同比增长42.04%，主要因水电来水改善。 • 分红比例提升至不低于50%，2025年已分红55.61%。 • 定增29亿元用于抽水蓄能项目，'十五五'期间装机增量可观。 【风险提示】 ⚠ 来水不及预期导致水电业绩下降 ⚠ 煤价涨幅超预期增加火电成本 ⚠ 电价不及预期影响火电和新能源业务

【核心观点】 印度尼西亚Shopee平台宠物服饰市场在2026年5月销售额环比增长4.7%，主要由销量驱动（销量环比增长3%），平均价格环比上升1.78%。多数店铺（56.3%）销售额上升，但幅度较小，变化集中在0-20%区间。数据基于Shopee算法估算，可能有偏差。整体市场呈增长趋势，但需关注竞争和消费偏好变化。 【关键要点】 • 销售额环比增长4.7%，销量驱动为主 • 平均价格环比上升1.78% • 56.3%的店铺销售额上升，变化幅度在0-20%区间 【风险提示】 ⚠ Shopee数据算法估算偏差，可能导致结果与实际值不符 ⚠ 市场竞争加剧可能导致部分店铺或商品表现下滑

【核心观点】 东莞证券报告指出，华为提出的“韬定律”通过逻辑折叠技术实现半导体时间缩微，突破国产AI芯片瓶颈，预计2031年晶体管密度达到国际领先水平。尽管计算机行业指数近期下跌，但国产AI芯片、EDA软件及液冷散热等细分领域前景广阔，建议维持超配。 【关键要点】 • 华为“韬定律”提出时间缩微替代几何缩微，实现信号传播时延压缩和晶体管密度提升。 • 预计2031年国产高端芯片制程达1.4nm水平，利好AI芯片、EDA软件、液冷散热等领域。 • 申万计算机板块估值处于近五年较高分位，但行业指数近期持续下跌。 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 下游需求释放不及预期 ⚠ 技术突破进度不及预期 ⚠ 行业竞争加剧