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【核心观点】 山西证券维持农业行业“同步大市-A”评级，猪价低位震荡但养殖利润环比改善，建议关注产能去化窗口下的生猪养殖股及行业整合中的饲料、宠物龙头。短期生猪养殖持续亏损，但盈利能力边际提升，预计今年可能出现2021年以来第三次明显产能去化，行业基本面和估值有望修复。 【关键要点】 • 猪价低位震荡，生猪养殖持续亏损但利润环比略有改善。 • 建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。 • 推荐海大集团（买入-A）、圣农发展（买入-B）、乖宝宠物（增持-A）、中宠股份（增持-A）等公司，受益于行业整合和细分领域增长。 • 风险提示：养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全和汇率波动风险。 【风险提示】 ⚠ 养殖疫情风险 ⚠ 自然灾害风险 ⚠ 饲料原料价格波动风险 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 报告聚焦农林牧渔板块，结合天猫618榜单及宠物经济趋势，指出宠物消费增长带动相关个股短期表现，但板块整体受农产品价格波动和养殖周期影响较大。短期关注细分龙头，长期需关注政策与供需变化。 【关键要点】 • 宠物经济在618期间表现强劲，带动晓鸣股份、安德利等个股短期涨幅。 • 农产品价格波动（玉米、大豆、生猪等）影响养殖利润，板块整体表现疲软。 • 细分领域如白羽肉鸡、饲料利润承压，需关注成本控制与需求恢复。 • 棉花、白糖价格走势显示农业大宗商品周期性特征。 【风险提示】 ⚠ 农产品价格大幅波动导致养殖利润下滑风险。 ⚠ 政策变化（如非洲猪瘟防控、环保限产）影响行业供需格局。 ⚠ 消费偏好转向可能削弱传统养殖板块需求。

【核心观点】 报告指出，生猪产能调控政策持续落地，行业指数回调至阶段性低位，猪价底部或已显现，周期反转临近。白羽鸡行业面临高产能、弱消费矛盾，龙头份额或提升。饲料和宠物板块建议关注细分龙头，农产品受宏观情绪和天气影响显著。板块整体估值处于历史低位，具备配置价值。 【关键要点】 • 生猪产能政策强化，存栏量下降，行业亏损严重，周期反转预期增强。 • 白羽鸡行业高产能与消费疲软矛盾，祖代种鸡供应受制于法国禽流感，龙头优势持续。 • 饲料板块推荐海大集团，宠物板块推荐中宠股份、乖宝宠物，农产品建议关注中粮科技、康农种业。 • 农业板块具备配置价值，估值整体处于历史低位，政策支持与产业逻辑独立性强。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险、疫病风险、宏观经济系统性风险。 ⚠ 白羽鸡消费疲软及产能过剩风险。 ⚠ 农产品价格波动及极端天气影响。

【核心观点】 2026年厄尔尼诺事件高概率发生并持续至年底，热带经济作物（棕榈油、天然橡胶、白糖）因干旱减产，价格或上涨；温带粮食作物价格或偏空。建议关注6-8月天气窗口下的玉米、大豆阶段性机会，及棕榈油、橡胶、白糖等中长期机会。A股可配置种业、种植链标的。 【关键要点】 • 厄尔尼诺高概率持续至2026年底，热带地区干旱影响棕榈油、橡胶、白糖供应 • 温带粮食作物或因降水增多而增产，价格偏空 • 建议把握阶段性交易机会（玉米、大豆）与布局中长期供给收缩品种 【风险提示】 ⚠ 厄尔尼诺强度不及预期 ⚠ 气候路径多变 ⚠ 宏观经济变化导致需求不及预期

【核心观点】 报告指出，生猪价格持续磨底，行业深度亏损，但三季度产能去化可能带来周期拐点；白羽鸡价格因海外引种断档而偏强。建议关注成本优势突出的龙头（牧原股份、温氏股份）及弹性标的（巨星农牧等）。风险包括疫病和原材料价格波动。 【关键要点】 • 猪价低位震荡，行业亏损持续；三、四季度或因产能去化出现反弹。 • 白羽鸡产业链盈利改善，海外引种断档加剧结构性短缺。 • 推荐关注成本优势企业，如牧原股份、温氏股份，及弹性标的巨星农牧、华统股份等。 【风险提示】 ⚠ 动物疫病风险（如非洲猪瘟、禽流感） ⚠ 原材料价格波动风险（玉米、大豆等）

【核心观点】 生猪养殖行业价格持续低迷，商品猪出栏均价周环比下跌0.84%，仔猪价格结束连续上涨，行业亏损扩大。供给端出栏量仍充裕，但大猪出栏占比减少，出栏均重下降。行业加速产能去化，有望逐步进入周期底部。建议关注牧原股份、温氏股份等具有成本优势的龙头企业。 【关键要点】 • 商品猪出栏均价周环比下跌0.84%，进入消费淡季价格回升条件不足。 • 仔猪均价周环比转跌，结束六周连续上涨，淘汰母猪价格比值维持高位。 • 养殖亏损扩大，自繁自养亏损339元/头，双亏损加速产能去化，行业或进入周期底部。 【风险提示】 ⚠ 猪价下行风险 ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 消费复苏不及预期风险

【核心观点】 2026年5月全国猪产业链产品价格整体下行，仔猪、生猪和猪肉集贸市场价格环比跌幅超过1%，同比跌幅超过20%；育肥猪配合饲料价格略有下跌，玉米价格小幅上涨。本报告监测区域包括四川、湖南、云南等7个省份，显示西南地区价格差异显著，需关注行业周期性波动及成本压力。 【关键要点】 • 仔猪价格环比下跌0.64%，同比跌幅达40.34%，连续3个月下跌。 • 生猪价格环比微涨0.79%，但同比跌幅达32.38%，显示恢复乏力。 • 猪肉价格环比下跌1.67%，同比跌幅22.30%，连续3个月下跌。 • 育肥猪配合饲料价格环比微跌0.29%，同比跌幅0.58%，成本压力增加。 • 玉米价格环比持平，同比上涨2.46%，豆粕价格环比下跌2.67%，同比下跌8.12%。 【风险提示】 ⚠ 猪产品价格持续下跌，影响产业链企业盈利。 ⚠ 饲料成本压力增加，猪企盈利空间收窄。 ⚠ 区域市场价格差异显著，需注意地区性波动风险。

【核心观点】 报告维持看好评级，认为端午前大猪价格预期升温，但供需双弱导致现货震荡。二育补栏持续，冻品库存高位缓增。仔猪及商品猪利润仍深陷亏损，出栏体重小幅上升。建议关注行业景气修复与政策催化，但需警惕宏观经济下行、消费低迷及疫病风险。 【关键要点】 • 大猪集中出栏预期升温，现货价格窄幅震荡，供需双弱格局未改 • 二育补栏持续升温，冻品库存高位缓增，去化节奏需观察 • 仔猪价格止涨企稳，商品猪亏损仍深，利润未脱离亏损区间 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 消费持续低迷风险 ⚠ 动物疫病不确定性风险

【核心观点】 立华股份（300761）报告指出，公司养猪成本管控成效显著，2025年完全成本降至12元/公斤，2026年Q1成本进一步下降，进入行业第一方阵。黄鸡业务保持盈利，2025年出栏量增长，毛利率稳定。盈利预测显示2026-2027年净利润有望大幅增长，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 养猪业务：2025年出栏量同比增62.88%，完全成本降至12元/公斤，2026年Q1成本进一步下降。 • 黄鸡业务：2025年销量增长9.90%，2026年Q1收入同比增长18.39%，完全成本控制在11.2元/公斤。 • 盈利预测：2026-2027年归母净利润预计5.53亿和17.89亿元，对应2027年PE为9.28倍。 【风险提示】 ⚠ 国内猪鸡价格长期低迷。 ⚠ 猪病和禽病爆发风险。

【核心观点】 生猪价格持续下跌，行业亏损扩大，产能去化加速。短期猪价仍有下行空间，但中长期头部企业成本优势明显，盈利中枢有望改善。建议关注牧原股份、温氏股份等优质企业。风险包括猪价波动和疫病影响。 【关键要点】 • 生猪价格持续下跌，出栏均重下降，行业亏损扩大。 • 政策主动去产能持续推进，行业景气度底部企稳。 • 中长期看，头部企业成本优势明显，建议优选低成本优质企业。 • 禽类、牧业板块景气度企稳，关注肉牛、奶牛周期性机会。 • 种植产业链受国际关系影响，玉米价格震荡上行。 【风险提示】 ⚠ 猪价波动风险 ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 产能去化不及预期

【核心观点】 报告指出，肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化加速推动行业盈利改善。核心逻辑包括：生猪价格企稳回升，官方产能调控强化，龙头养殖企业现金流有望好转；肉牛、原奶价格同步上涨，看好牧业大周期反转；禽类供需格局稳定，需求复苏带动行情回暖。投资建议推荐牧业龙头（优然牧业、现代牧业）和生猪养殖企业（牧原股份等），并提示恶劣天气、疫情等风险。 【关键要点】 • 肉牛及原奶价格上行，看好牧业大周期反转。 • 生猪产能去化加速，龙头养殖企业盈利修复。 • 禽类需求复苏，供给维持低位，龙头企业优势突出。 • 饲料、宠物行业受益于消费趋势变化。 【风险提示】 ⚠ 恶劣天气或不可控动物疫情风险 ⚠ 供需波动及产能去化不及预期风险

【核心观点】 报告指出生猪产能优化由供需再平衡和政策扶持两股力量驱动，板块估值与业绩修复进程加快。短期关注生猪价格触底反弹及疫病控制，长期看好种业龙头、饲料龙头和养殖企业，建议增持农林牧渔板块。 【关键要点】 • 生猪产能优化核心驱动力：供需再平衡与政策扶持叠加 • 生猪价格周期底部显现，养殖利润拐点临近 • 推荐关注种业龙头（育种技术优势）、饲料龙头（成本管控优势）、养殖企业（规模化优势） • 板块估值仍处低位，2024-2025年业绩弹性充足 【风险提示】 ⚠ 生猪疫情反复风险 ⚠ 饲料价格波动传导至养殖成本 ⚠ 产能去化不及预期风险 ⚠ 非洲猪瘟常态化影响 ⚠ 政策补贴不及市场预期