【核心观点】 全球存储芯片行业正经历超级周期，AI驱动需求爆发，市场规模预计2026年突破5500亿美元。技术密集与资本密集属性构筑高壁垒，三星、SK海力士、美光等巨头主导市场，但竞争焦点转向HBM等高端领域。供需错配导致价格持续上涨，中国凭借产能增长和内需市场，成为全球存储产业核心枢纽，国产替代机遇显现。 【关键要点】 • AI服务器需求推动存储芯片市场进入超级周期，2026年市场规模预计达5516亿美元，HBM成为增长核心。 • 技术密集与资本密集导致行业高壁垒，三星、SK海力士、美光等巨头主导，但垄断格局出现松动。 • 供需错配导致价格飙升，中国晶圆厂产能扩张滞后，提供国产替代窗口期。 • 中国在全球存储产业链地位提升，有望成为未来5-10年全球存储芯片核心枢纽。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险可能影响供应链稳定 ⚠ 产能爬坡不及预期或导致价格回落

【核心观点】 《城市更新“十五五”规划》首次以五年规划形式出台，设定了到2030年和2035年的城市更新目标，强调提质增效和可持续发展。危旧房改造目标翻倍至50万套，老旧小区改造量减少，历史建筑修缮和地下管网更新成为重点。规划提出构建多元化投融资体系和多主体协同机制，支持房企转型参与城市更新，以激活存量资产价值。 【关键要点】 • 危旧房改造目标翻倍至50万套，老旧小区改造量减少 • 历史建筑修缮量提升至1.5万处，地下管网改造量提升至36.5万公里 • 构建财政、金融、社会资本多渠道投融资体系，2026年专项债发行规模已超2025年 • 房企需从开发商转型为城市运营商，提升长期经营性现金流 【风险提示】 ⚠ 政策推进速度不及预期 ⚠ 资金来源受限 ⚠ 社会资本参与度不及预期 ⚠ 实操层面存在历史遗留问题

【核心观点】 公司是国内超声波焊接与检测设备龙头，产品覆盖新能源电池、半导体等领域。2026Q1营收同比增长34%，净利润同比增长113%，合同负债创历史新高，订单强劲。高毛利配件业务占比提升至33.6%，毛利率达75.5%，成为利润增长核心。锂电、半导体、存储芯片等领域需求旺盛，推动超声设备市场扩容。预计2026-2028年净利润2.4/3.5/4.9亿元，给予‘买入’评级，目标价210.58元。 【关键要点】 • 超声波设备龙头，产品覆盖新能源电池、半导体、存储芯片等领域 • 2026Q1营收同比增长34%，净利润同比增长113%，合同负债同比增长189% • 高毛利配件业务占比达33.6%，毛利率75.5%，驱动利润增长 • 锂电、半导体、存储芯片需求旺盛，推动超声设备市场扩张 • 预计2026-2028年净利润2.4/3.5/4.9亿元，对应PE 79/55/39倍 【风险提示】 ⚠ 下游锂电、半导体需求不及预期 ⚠ 竞争加剧 ⚠ 原材料价格波动

【核心观点】 2026北京国际机床展展现国产高端机床技术突破，智能化与国产化加速推进，政策支持叠加技术迭代提振行业景气度，看好国产机床产业链整机及核心零部件替代前景。 【关键要点】 • 展会集中展示国产五轴机床、AI智能机床等，实现技术对标进口，标志着国产工业母机迈向体系化成熟。 • 核心数控系统、伺服驱动等零部件国产化率提升，整机与部件协同迭代，为规模化替代奠定基础。 • 展会契合智能制造升级需求，适配航空航天、新能源汽车等高精尖场景，推动降本增效和产业升级。 • 政策驱动（2026-2028年设备更新）叠加下游需求释放，工业母机智能化拐点已现，国产替代加速。 • 投资建议：聚焦国产高端机床整机（如科德数控）、核心零部件（如汇川技术）及智能制造配套企业。 【风险提示】 ⚠ 技术产业化落地慢于预期，新品验证周期长。 ⚠ 海外龙头竞争加剧，压制国产替代进程。 ⚠ 国产设备长期运行稳定性待验证。 ⚠ 下游制造业资本开支不足影响需求释放。

【核心观点】 本周风电设备指数上涨1.84%，跑赢沪深300指数。短期风机价格企稳回升，陆上风电装机加速，海上风电政策催化。长期受益于深远海技术突破与全球化出海增量。建议关注整机龙头企业及海风产业链核心标的，中长期布局深远海与海外订单弹性标的。 【关键要点】 • 风电设备行业指数本周上涨1.84%，跑赢大盘。 • 短期风机价格企稳回升，陆上风电装机加速，海上风电政策催化。 • 长期受益于深远海技术突破与全球化出海增量。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 项目开工不及预期 ⚠ 贸易冲突加剧

【核心观点】 2025年通信行业上市公司业绩稳中有进，整体营收同比增长2.65%，净利润增长5.45%，但业绩分化明显，亏损公司占比达38.98%。运营商资本开支虽同比下降，但聚焦算力基础设施建设。2026年一季度行业景气持续，光模块、专网通信等板块表现突出。 【关键要点】 • 2025年通信行业营收2.65万亿元，同比增长2.65%，净利润2207.79亿元，同比增长5.45% • 业绩分化严重：若排除三大运营商及中兴通讯，其余公司营收增长8.55%，净利润增长74.17% • 光模块、专网通信板块业绩增长最快，通信设备、终端板块增长放缓 • 三大运营商营收稳健增长，净利润略有下滑，资本开支同比下降18.59% 【风险提示】 ⚠ 产业发展不及预期 ⚠ 技术创新进展缓慢 ⚠ 地缘冲突升级

【核心观点】 词元经济通过将AI服务标准化为可交易商品，推动AI产业从算力租赁转向服务输出。报告指出，国内词元调用量两年增长超千倍，需求来自垂直应用落地、企业智能体建设与出海业务。投资主线聚焦词元生产（需算力与优化技术）、运营分销（轻资产平台整合资源）、增值服务（场景化解决方案）。风险包括技术发展不及预期、市场竞争加剧及地缘政治影响。 【关键要点】 • 词元作为AI最小信息单元，推动算力服务商业化，国内日均调用量两年增长超千倍 • 产业链分词元生产、运营分销、模型增值服务三大环节，形成多方共赢生态 • 投资建议优先布局具备算力/优化技术的企业、掌握资源整合的平台型公司及深耕垂直场景的服务商 【风险提示】 ⚠ 技术发展不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 江苏恒力（601100）工厂参观报告指出，线性导轨需求旺盛（机床、半导体），滚珠丝杠在人形机器人领域潜力巨大，液压业务产能利用率高。上调2027E/28E盈利预测4%/7%，目标价从109上调至125元，基于48倍2026年市盈率。维持'买入'评级，但需警惕需求放缓和新业务发展不及预期。 【关键要点】 • 线性导轨在机床和半导体领域需求强劲，产品要求高精度。 • 滚珠丝杠用于人形机器人，预计未来在机器人总价值中占比将提升至10-20%，2026年下半年将显著增长。 • 液压业务（挖掘机缸、泵阀）产能利用率饱和，矿山设备需求带动替换需求，计划拓展墨西哥产能。 • 上调2027E/28E盈利预测及目标价至125元，反映液压业务上行和精密业务增长潜力。 • 维持'买入'评级，目标价较现价有9.5%上行空间。 【风险提示】 ⚠ 液压产品需求放缓风险 ⚠ 新业务（如人形机器人滚珠丝杠）发展不及预期

【核心观点】 BCG报告指出，AI在工作场所的战略部署比单纯工具应用更重要。74%的一线员工已将AI融入日常工作，但组织性、管理和培训仍存在挑战。成功案例显示，端到端工作流程重塑和战略清晰度是提升商业价值和员工满意度的关键。领导者需亲自参与、改变评估标准并投资人才，以应对AI带来的结构性变革。 【关键要点】 • 战略部署优先于工具应用，端到端工作流程重塑能创造更多价值。 • 一线员工AI使用率提升，但72%的受访者技能期望已转变，培训覆盖率不足36%。 • AI‘蜜月期’难以持续，需战略清晰度和CEO亲自参与推动落地。 • AI智能体应用增加，但治理机制滞后，约一半员工缺乏明确管理。 • 战略清晰度与工具可用性共同驱动持续影响，组织需关注业务成果而非采用率。 【风险提示】 ⚠ AI战略执行不足可能导致价值流失。 ⚠ 技能差距和领导支持缺失可能限制AI潜力释放。 ⚠ AI治理滞后和团队管理挑战可能影响组织效率。

【核心观点】 2026年中国居民消费呈现'代际分层不分裂'特征，青年群体主导体验经济和情绪消费，中年群体注重家庭责任与自我教育，银发族转向健康与体验并重。消费趋势包括旅游、文娱、宠物、数码产品、教育培训、运动健身及电影市场的显著增长潜力。 【关键要点】 • 青年群体：旅游消费领跑（37.51%），文娱和宠物消费旺盛（45.89%情绪驱动），数码消费居高不下（30.54%）。 • 中年群体：家庭责任与自我教育'双向提升'（29.96%学习培训），运动健身消费七年领跑（23.55%），电影消费预期高度集中（56.07%）。 • 银发群体：健康与体验消费并驾齐驱（35.19%保健养生、35.16%旅游），养老服务需求上升，数码消费增速最快。 • 消费趋势：情绪消费向全龄段刚需跃升，'性价比'与'情价比'并重，代际消费差异与融合并存。 【风险提示】 ⚠ 消费政策变化影响市场结构 ⚠ 人口老龄化加速对银发市场供给要求 ⚠ 经济周期波动影响消费信心与支出意愿