【核心观点】 华为发布'韬定律'，通过时间常数τ优化半导体各层性能，替代摩尔定律。存储行业景气度延续，Q2 DRAM和NAND Flash价格预计环比大幅增长，带动行业营收显著提升。建议关注存储模组及半导体设备、封装技术相关公司，风险包括贸易摩擦和需求不及预期。 【关键要点】 • 华为提出韬定律，以时间常数τ作为半导体性能优化核心指标，涵盖晶体管、电路、芯片和系统各层优化。 • 存储市场景气延续，2026Q2 Conventional DRAM合约价环比增长58%-63%，NAND Flash营收环比增长83.7%。 • 建议关注佰维存储、德明利、江波龙等存储模组公司，以及北方华创、拓荆科技等半导体设备厂商。 • 风险包括贸易摩擦、需求复苏不及预期、产能扩张延迟及竞争加剧。 【风险提示】 ⚠ 贸易摩擦加剧 ⚠ 需求复苏不及预期 ⚠ 产能扩张不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 公司收购菲莱测试100%股权，总对价9.36亿元，同时募资3.06亿元用于研发和支付对价。收购后，公司在光芯片检测领域布局加强，有望补强半导体测试业务。预计2026-2028年净利润分别为3.7亿、6.7亿、10.0亿元，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 收购菲莱测试100%股权，总对价9.36亿元，菲莱测试主营光芯片及逻辑器件可靠性测试设备。 • 上海研发中心建设项目投入2.5亿元，聚焦CPO、算力芯片和异质集成封装测试设备。 • 推出光模块专属AI+X射线智检系统，绑定高景气下游需求。 • 预计2026-2028年营收和净利润高速增长，2028年EPS达6.03元，P/E降至32.97倍。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 海外政策变化 ⚠ 竞争加剧 ⚠ 限售股解禁

【核心观点】 方大新材作为北交所首次覆盖标的，主营不干胶材料，2025年营收8.13亿元，同比增长16.37%。公司拥有全产业链优势和33项专利技术，其中发明专利17项，具备较强研发实力。2026-2028年盈利预测显示归母净利润分别为0.53/0.61/0.71亿元，当前PE为31.15倍。预计受益于行业增长和产能扩张，有望提升市场份额。主要风险包括原材料价格波动、海外市场依赖及竞争加剧。 【关键要点】 • 不干胶标签行业全球市场规模预计2034年达924.8亿美元，亚太地区主导，中国市场复合增长率13.07% • 公司实际控制人控制71%股份，2025年不干胶材料占营收43%，毛利率25.19% • 二期项目投产、惠州基地建设及全球客户拓展缓解产能限制，前五大客户占比下降至21.56% • 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为0.53亿元、0.61亿元、0.71亿元，PE分别为26/23/20倍 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 海外市场依赖风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 快递物流行业波动风险

【核心观点】 川投能源作为四川省清洁能源平台，核心盈利来自雅砻江水电和国能大渡河。2025年归母净利润47.54亿元，同比增长5.5%。短期受益于来水修复，中期靠在建项目投产（预计增厚10.46亿元利润），长期看水风光一体化基地建设（2030年装机量跃升69%-113%）。股东分红率提升至51.3%（2026-2028年不低于50%），股息率达3.6%。首次覆盖给予‘买入’评级，目标价19.59元，对应2026年18倍PE。 【关键要点】 • 核心业务：持有雅砻江水电48%、国能大渡河20%股权，2025年权益装机达1898万千瓦 • 短期改善：雅砻江、大渡河2025年偏枯，2026年有望修复带动业绩提升 • 中长期增长：在建装机372万千瓦（雅砻江）+7座水电站（大渡河）+4座抽水蓄能，2030年装机量或达38-48GW 【风险提示】 ⚠ 来水不及预期 ⚠ 电价波动风险 ⚠ 新项目建设进度不及预期

【核心观点】 华测检测2026年一季度业绩持续改善，营收和净利润同比分别增长16.17%和30.93%，国际化战略加速推进，境外收入占比提升。公司通过多起并购加速布局全球市场，盈利质量显著提升，毛利率略有下降但净利率增长明显。券商维持'优于大市'评级，上调2026-2027年盈利预测，并给予20.9元目标价。 【关键要点】 • 2026年一季度营收同比增长16.17%，净利润同比增长30.93% • 国际化战略成效显著，境外收入占比达7.47% • 盈利质量改善，经营性现金流同比大幅增长29.02% • 多领域并购落地，国际化布局加速推进 • 维持'优于大市'评级，上调2026-2027年盈利预测 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 公信力受不利事件影响 ⚠ 业务增速不及预期

【核心观点】 报告聚焦医院数字化转型，梳理了信息化建设现状、存在问题及优化路径。医院已构建覆盖医疗、服务、管理的200+系统，面临数据孤岛、共享难、应用不足等问题。通过数据治理、平台建设、AI赋能，提升数据价值，优化管理决策，推动高质量发展。 【关键要点】 • 信息化建设覆盖医疗、服务、管理三大维度，包含200余个系统平台，总存储量达1.81PB，年数据增长量显著。 • 数据治理重点：构建数据湖、主数据管理、自动化数据清洗与标准化，提升数据质量与共享效率，如智能上报平台效率提升90%。 • AI与创新应用：依托大模型平台开发智慧运营决策系统，推动临床科研数据开放共享，获多项省部级奖项。 • 信创进展与信创战略：完成部分系统国产化替代，信创占比逐步提升，强化自主可控研发能力。 • 未来规划：持续优化数据治理体系，深化AI应用，推动医疗数据要素赋能医院高质量发展。 【风险提示】 ⚠ 数据治理实施难度大，涉及系统复杂、数据标准不统一。 ⚠ 信创替代过程中可能面临技术兼容性问题。 ⚠ 数据安全与隐私合规风险较高，需符合国家政策要求。

【核心观点】 全球及中国印刷油墨市场持续增长，中国作为主要生产国，出口规模稳步提升。2025年产量达97.6万吨，出口量4.54万吨，金额2.27亿美元。重点市场包括越南、俄罗斯、印度等，其中越南需求增长显著，俄罗斯因欧美厂商退出出现替代机会。未来行业将向高端环保产品转型，出口预期保持增长。 【关键要点】 • 中国印刷油墨产量2025年达到97.6万吨，出口量4.54万吨，金额2.27亿美元。 • 重点出口市场为东南亚、俄罗斯等新兴经济体，越南、俄罗斯需求增长显著。 • 行业向高端、环保产品转型，出口结构优化，东南亚和中东市场潜力大。 【风险提示】 ⚠ 全球地缘政治变化可能影响出口市场稳定性。 ⚠ 环保政策趋严可能导致成本上升，影响行业竞争力。

【核心观点】 全球大模型数据市场正从数据规模转向质量与合规，预计2024-2025年市场规模达60-160亿美元，年复合增速20-35%。公开互联网语料可能于2028年前枯竭，推动合成数据和专家级数据价值上升，但面临版权诉讼、欧盟监管等风险。 【关键要点】 • 市场规模：广义口径下，2024年约60-90亿美元，预计2025年达100-160亿美元，增速20-35%。 • 数据枯竭：公开语料中位预测于2028年耗尽，迫使行业向高质量、多模态数据转型。 • 价值转移：数据质量溢价显著，资本涌入合成数据领域，估值飙升。 • 风险：合规要求严格，欧盟法案和版权诉讼增加运营成本，市场波动风险高。 【风险提示】 ⚠ 数据枯竭风险：公开语料耗尽可能导致市场供应短缺。 ⚠ 合规与监管风险：欧盟数据法案和版权诉讼增加运营成本。 ⚠ 市场竞争风险：合成数据和专家数据领域的激烈竞争可能影响利润。

【核心观点】 2026年4月27日至30日，风电行业共25个项目启动采购，总招标规模2347.95MW，其中中标规模1412.5MW（含塔筒），中标均价1998.82元/kW。大唐、三峡集团、华电等企业积极参与，明阳智能、运达股份、东方风电等设备厂商表现突出。建议关注海风产业链及海外业务能力强的企业。 【关键要点】 • 4月招标规模2347.95MW，中标规模1412.5MW，均价1998.82元/kW。 • 中标单价区间1665-2300元/kW，明阳智能、东方风电、运达股份中标项目较多。 • 建议关注海风海缆、海工、桩基及海外业务能力突出的企业投资机会。 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期风险 ⚠ 产业链价格波动风险 ⚠ 投资不及预期风险

【核心观点】 2025-2026Q1有色金属央企业绩稳健增长，行业格局优化。有色金属板块超额收益显著，细分领域分化明显。核心观点：依托资源壁垒与产业龙头地位，央企具备较强盈利能力和配置价值。建议围绕贵金属避险、工业金属供需修复及小金属战略重估三条主线布局，逢低配置优质央企标的。 【关键要点】 • 2025-2026Q1有色金属板块超额收益显著，细分领域分化明显 • 有色金属央企ROE普遍提升，盈利能力与研发投入领先行业 • 贵金属需求稳健，工业金属供需趋紧，小金属资源价值重估 • 建议布局业绩确定性强、产业控制力突出的央企龙头 【风险提示】 ⚠ 经济增长不及预期 ⚠ 海外经济政策及地缘政治风险 ⚠ 市场竞争加剧