【核心观点】 比亚迪发布'敢为'智能化战略，推出全球首款4nm智驾芯片'璇玑A3'及城市领航安全兜底政策。通过自研芯片提升算力，承诺事故赔付以解决信任问题，推动高阶智驾普及。研究建议关注自主品牌车企及供应链标的。 【关键要点】 • 发布璇玑A3芯片：4nm制程，2100TOPS算力，功耗降低20% • 推出城市领航安全兜底政策：1年内事故免费赔付，无上限 • 明确三大战略目标：零交通事故、超级司机、超级秘书 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 技术迭代不及预期 ⚠ 政策法规落地延迟

【核心观点】 报告认为AI算力需求增长推动CCL上游材料及光纤上游材料需求扩张，原油价格高位运行支撑行业景气度。建议重点布局CCL树脂、高纯四氯化硅、氟化工、钾肥等板块，推荐圣泉集团、东岳集团、巨化股份、亚钾国际、中国海油等股票。风险包括原材料价格波动和下游需求不及预期。 【关键要点】 • AI驱动CCL和光纤材料需求增长 • 原油价格高位运行影响化工成本 • 重点推荐电子树脂、高纯四氯化硅、氟化工 • 建议关注钾肥和超跌化工股 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 下游需求不及预期风险

【核心观点】 盛合晶微是国内先进封装技术龙头，专注于2.5D/3DIC/3D封装领域，受益于AI算力增长需求。报告认为公司业绩增长迅速，技术壁垒高，未来三年净利润增长率预计超过30%，目标价区间为88.91-167.18元。 【关键要点】 • 国内先进封装平台龙头，技术覆盖2.5D/3DIC/3D Package封装，毛利率持续提升。 • AI算力需求驱动先进封装市场高速增长，2024-2029年CAGR达10.6%。 • 公司营收2022-2025年CAGR达58.67%，2025年净利润同比增长330.84%。 • 绑定核心客户，2.5D产能爬坡加速，募投项目进一步扩大产能。 • 估值PE从2026年275倍降至2028年123倍，成长性被机构看好。 【风险提示】 ⚠ 客户集中度高，依赖少数大客户。 ⚠ 先进封装技术迭代风险，产能爬坡不及预期风险。

【核心观点】 2026年中国水泥行业面临需求疲软与产能过剩压力，但龙头企业凭借全球化布局和技术升级有望突围。短期市场下行趋势明显，长期需关注绿色转型和高端产品需求。 【关键要点】 • 行业需求：房地产和基建需求疲软，2025年水泥市场规模同比下滑10.2%，预计2026-2030年温和复苏。 • 竞争格局：中国建材、海螺水泥等头部企业全球熟料产能领先，区域型企业在成本和需求波动下抗压能力弱。 • 成本与风险：原材料价格波动、环保压力及产能过剩是主要挑战，叠加需求下滑导致盈利空间收窄。 • 全球化布局：头部企业加速海外扩张，东南亚、非洲等市场成为产能消化渠道。 • 发展趋势：行业向低碳转型、高端化产品及多元化业务延伸方向发展，技术创新与数字化水平提升效率。 【风险提示】 ⚠ 房地产投资持续下滑导致需求减弱 ⚠ 环保政策趋严增加碳减排成本 ⚠ 产能过剩及价格竞争压力

【核心观点】 申港证券研报指出，上周证券行业指数弱势下跌，个股表现分化，但估值处于低位。报告认为工业企业利润增长显示经济稳健，有利于资本市场改善，建议增持证券板块，但需警惕政策风险和市场波动风险。 【关键要点】 • 上周沪深300上涨0.97%，证券行业指数下跌0.35%，个股18涨32跌。 • 证券行业PE处于估值较低水平，但板块表现持续萎靡。 • 2026年1-4月工业企业利润同比增长18.2%，显示经济稳健，有利资本市场改善。 【风险提示】 ⚠ 政策风险 ⚠ 市场波动风险

【核心观点】 尽管Q2进入传统锂电行业淡季，但锂电产业链仍保持高景气度，排产同比增速维持高位。动力电池出海深化，中国企业在全球市场市占率提升，尤其是磷酸铁锂电池在海外市场的优势日益凸显。投资建议聚焦于具备涨价逻辑的锂电材料环节以及固态电池、钠电等新技术龙头，同时需警惕新能源汽车需求放缓及欧美政策变动风险。 【关键要点】 • 锂电产业链维持高景气，6月排产同比增速49%-66%，电解液、电池环节表现尤为亮眼。 • 动力电池出口持续增长，1-4月累计出口77GWh，同比增长47%，海外市占率提升至34%。 • 磷酸铁锂电池（LFP）凭借成本优势成为海外市场的主流选择，中国企业海外装机增速领先。 • 重点推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利等具备涨价逻辑和新技术突破的企业。 • 风险提示：新能源汽车需求不及预期、海外政策变动、地缘政治风险等。 【风险提示】 ⚠ 新能源汽车需求不及预期 ⚠ 欧美政策制裁风险 ⚠ 储能市场需求不及预期

【核心观点】 英美烟草发布26年上半年盈利预告，维持全年3%-5%收入增长预期。新型烟草（特别是HNB和雾化）业务表现优于整体卷烟行业，尽管部分业务面临竞争压力，但新产品扩张和市场份额提升有望推动下半年回暖。报告看好新型烟草长期成长性，但提示行业竞争加剧和政策风险。 【关键要点】 • 新型烟草收入增速从低双位数提升至中双位数，整体盈利表现超预期。 • HNB业务面临核心市场份额下滑，但中高端产品HILO在多国市场表现优异，新款产品有望推动H2回暖。 • 雾化业务全球领先，美国市场份额提升显著，FDA政策支持新品扩张。 • 口含烟业务份额提升，Velo产品增速高双位数，尤其在美国市场表现强劲。 • 整体卷烟行业销量预期下调（-2.5%），但新型烟草板块成为业绩支撑点。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧导致市场份额压力增大。 ⚠ 政策变动（如监管变化）对雾化和口含烟业务造成不确定性。 ⚠ 全球新型烟草渗透率提升不及预期的风险。

【核心观点】 2026年第一季度全球CXO行业呈现结构性分化复苏趋势，生物制药融资环境改善带动需求回暖，但早期初创企业资金压力仍存。CDMO领域大型产能需求强劲，中小产能承压；临床CRO业绩逐步恢复但订单波动，临床前CRO复苏节奏较慢。头部企业如赛默飞世尔、IQVIA、LabCorp表现优异，部分企业如Charles River受剥离业务影响业绩承压。行业整体于波动中恢复，但复苏节奏差异显著。 【关键要点】 • 行业分化复苏，生物制药融资规模达250亿美元，生物技术客户需求提升但仍分化。 • CDMO领域呈现结构性分化，大型产能需求强劲，中小产能订单延迟和取消。 • 临床CRO业绩逐步恢复，头部企业订单增长但波动明显，临床前CRO复苏节奏滞后。 • 头部企业如赛默飞世尔、IQVIA、LabCorp上调业绩指引，Charles River下调受汇率影响。 • CXO企业加速调整战略，聚焦核心业务与新兴技术布局，应对行业不确定性。 【风险提示】 ⚠ 投融资不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 汇率波动超预期风险

【核心观点】 报告分析了2025年6月前的金价走势，指出短期受利率走强和美元指数上涨压制，伦敦金价格震荡下行至4460美元/盎司。中长期来看，全球央行持续购金（尤其中国央行连续增持）为金价提供支撑。地缘政治因素（美伊停火）和机构小幅减仓对短期走势影响有限，但不足以扭转利率主导的下行趋势。预计短期震荡区间为4400-4600美元，中期若通胀边际下行及央行购金持续，金价有望回升至4800美元。 【关键要点】 • 短期金价受利率和美元走强压制，美元指数站稳99上方，10年期TIPS收益率上行，机构小幅减仓 • 中长期支撑来自全球央行连续19个月净购金，尤其是中国央行连续增持，托底金价底部 • 地缘政治因素（美伊停火）和油价波动对金价影响有限，未形成持续性避险溢价 【风险提示】 ⚠ 政策反复风险（如通胀数据超预期可能推高加息预期） ⚠ 市场波动风险（如机构大幅减仓或实物需求不及预期） ⚠ 流动性风险（如美元流动性变化影响金价波动）

【核心观点】 水务行业面临水价改革推进但盈利能力承压的挑战。随着水价逐步上调，水务企业需应对收入增长放缓和经营成本上升的压力。同时，债务扩张和回款风险是行业主要风险点，区域专营企业需警惕资金被占用，跨区域运营企业需谨慎扩张。 【关键要点】 • 水价改革渐进推进，供水和污水处理量稳定增长，但行业盈利能力面临压力。 • 水务企业债务规模持续扩大，长期债务占比较高，杠杆水平上升。 • 回款风险突出，需关注资金被股东或关联企业占用的情况。 【风险提示】 ⚠ 水价改革推进缓慢，企业盈利空间受限。 ⚠ 债务扩张可能导致企业财务风险上升。 ⚠ 区域专营企业资金占用风险较高，跨区域扩张企业需防范盲目扩张风险。