【核心观点】 南微医学2025年年报显示业绩稳健增长，海外收入高增长40.84%，2026年一季度受汇兑影响利润下滑。公司加速全球化布局，创新产品占比提升，预计未来三年业绩持续增长。分析师建议持续关注。 【关键要点】 • 2025年实现营收31.84亿元（+15.55%），海外收入占比超60%，美洲和欧洲区域增长显著。 • 2025年毛利率下降3.44个百分点，主要受国内集采、CME并购及关税影响。 • 创新产品销售占比已达8%，未来将持续推进技术创新和全球化布局。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为6.6亿、7.7亿、9.3亿元，同比增速16.27%-20.53%。 【风险提示】 ⚠ 国际贸易关税风险 ⚠ 研发失败风险 ⚠ 政策控费风险 ⚠ 汇率风险 ⚠ 新品放量不及预期风险

【核心观点】 本报告分析了弘景光电（301479）在光学成像与光通信领域的业务表现。公司2025年营收同比增长54.95%，净利润增长16.69%，主要由智能汽车光学产品及新兴消费光学业务驱动。报告预计2026-2028年收入将持续增长，维持‘买入’评级，但需关注市场竞争、国际贸易摩擦及新业务拓展风险。 【关键要点】 • 2025年营收16.92亿元，同比增长54.97%，净利润1.93亿元，同比增长16.69% • 主营业务聚焦智能汽车光学镜头、摄像模组及新兴消费产品，智能汽车光学镜头同比增长61.78% • 2026-2028年预计收入分别为22亿、28亿、34亿元，净利润分别为2.5亿、3.1亿、3.8亿元 • 战略方向为‘光成像+光联接’双轮驱动，拓展AI硬件、机器视觉、光通信等新业务 • 毛利率和净利率保持稳定，资产负债率37%，具备较强成长性和财务稳健性 【风险提示】 ⚠ 市场竞争风险：行业内竞争加剧，可能导致市场份额下降 ⚠ 国际贸易摩擦风险：地缘政治和贸易政策变化影响业务 ⚠ 新业务拓展不及预期风险：新兴领域如AI、光通信尚未完全落地 ⚠ 客户集中风险：单一客户依赖可能影响收入稳定性 ⚠ 毛利率波动风险：成本控制和产品定价面临市场变化

【核心观点】 2025年国内风电新增装机量同比增长超50%，陆风表现强劲，海风略有下滑。风机制造盈利能力分化，头部企业海外订单增长显著。板块收入、盈利持续增长，2025年整体归母净利润同比增长40%，2026Q1延续高增长态势。分析师看好行业从周期走向成长，重点推荐整机、海缆/基础、及出海/紧缺环节零部件企业，风险包括大宗商品价格波动、装机不及预期及政策变化。 【关键要点】 • 风电装机量高速增长，2025年国内总装机131GW（同比增长50%），陆风占比主导；2026Q1并网维持增长。 • 风机制造盈利分化：金风、明阳海外收入增长，低价订单逐步消化；零部件环节受高基数影响增速放缓。 • 板块收入利润双增长：2025年营收同比增34%，调整后归母净利润同比增40%；2026Q1业绩开门红。 • 投资主线：整机（金风、明阳、运达）、两海业务（大金重工、东方电缆）、出海/紧缺零部件（金雷、新强联）。 • 存货高企，收入确定性提升；海缆、管桩环节海外需求旺盛，盈利空间扩大。 【风险提示】 ⚠ 大宗商品价格波动风险 ⚠ 下游装机需求不及预期风险 ⚠ 政策变动风险

【核心观点】 中原内配2025年实现营收39.22亿元，净利润同比增长100.8%，主要受益于大缸径产品和重卡市场需求放量，毛利率提升。公司2026年一季度业绩继续保持高增长，拟收购大缸径产品子公司并拓展新业务，如汽车空气悬架和人形机器人零部件，长期增长潜力被看好。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比增长18.5%，净利润同比增长100.8%，主要受益于大缸径产品及重卡需求。 • 大缸径气缸套和双金属制动鼓产品毛利率提升，推动整体毛利率同比上升1.6个百分点至27.4%。 • 公司已收购大缸径产品子公司，泰国基地投产，海外市场拓展加速。 • 新业务布局汽车空气悬架和人形机器人零部件，技术迁移助力长期增长。 • 预计2026-2028年净利润年均增长17%，对应PE从18倍降至13倍 【风险提示】 ⚠ 汽车等行业终端需求不及预期 ⚠ 能源与原材料价格上涨超预期 ⚠ 新业务拓展不及预期 ⚠ 海外政策影响超预期

【核心观点】 长虹能源2025年实现归母净利润2.50亿元，同比增长26.54%，营收同比增长22.17%。公司高倍率锂电池业务表现强劲，毛利率提升。拟投资约100亿元在马来西亚建设新基地，新增1.7亿只锂电池产能，推动全球化布局。维持‘增持’评级，2026-2028年盈利预测显示净利润将持续增长。 【关键要点】 • 2025年实现归母净利润2.50亿元，同比增长26.54% • 高倍率锂电池营收23.21亿元，同比增长41.58%，毛利率达12.67% • 马来西亚新基地投产，新增1.7亿只锂电池产能 • 2026-2028年归母净利润预计3.13亿、3.81亿、4.37亿元 【风险提示】 ⚠ 客户集中度高风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 华设集团2025年营收同比下降7.19%，净利润降幅更大，但2026年一季度业绩有所好转。公司业务结构持续优化，多元业务协同发展，尤其在低碳环保、城市更新及新消费领域表现突出。国内重点市场深耕并积极拓展海外市场，新增布局多国，跟踪储备海外订单约10亿元。维持‘增持’评级，目标价7.59元。 【关键要点】 • 2025年营收同比下滑7.19%，净利润降幅显著，但2026Q1业绩好转，同比增长17.63%。 • 业务结构优化：低碳环保、城市更新及新消费业务增速显著。 • 国内市场深耕长三角、珠三角，同时陕西、甘肃、新疆市场增长超100%，海外业务覆盖10余国，新增老挝、塞拉利昂等市场。 • 预计2026-2028年营收及净利润稳步增长，维持‘增持’评级，目标价7.59元。 【风险提示】 ⚠ 低空经济基础设施建设不及预期的风险 ⚠ 基建政策支持不及预期的风险 ⚠ 跨行业工程设计业务风险 ⚠ 应收账款坏账损失风险 ⚠ 控制权变更风险

【核心观点】 苏交科2025年业绩受新项目减少和市场竞争影响，营收及净利润同比下滑，但经营性现金流大幅改善，盈利质量提升。公司正加速向科技企业转型，聚焦低空经济和数字化领域，近期在标准制定和技术研发上取得突破。维持‘增持’评级，目标价51.22元，PE估值51倍（2026年）。 【关键要点】 • 2025年营收/净利润/扣非净利同比下滑11.85%/89.66%/113.40%，主要因项目减少和竞争加剧 • 经营性现金流达4.52亿元，同比+72.89%，盈利质量显著优化 • 毛利率下滑至32.15%，期间费用率上升，2026Q1毛利率进一步降至22.70% • 低空经济领域取得突破，发布全国首批省级标准，布局AI巡检平台 • 海外拓展加速，子公司Eptisa签署埃塞俄比亚合作项目，共建越南数字交通研究中心 【风险提示】 ⚠ 基础设施/环保政策变化风险 ⚠ 投资并购整合风险 ⚠ 低空经济发展不及预期风险 ⚠ 商誉减值风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 国际医学2025年受DRG控费和行业竞争加剧影响，业绩下滑明显，但两家医院诊疗量保持增长，其中中心医院高精尖技术优势突出。公司正推进医疗数智化转型，预计2026-2028年收入稳步提升，业绩逐步改善。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比下降15.4%，净利润亏损扩大，主要受政策和竞争影响。 • 高新医院诊疗量小幅增长，中心医院虽收入下滑但仍保持高诊疗量。 • 公司布局AI大模型和医疗数据要素市场，推动智慧医疗。 • 预计2026-2028年收入年均增长8%以上，净利润逐步扭亏为盈。 【风险提示】 ⚠ 诊疗量不及预期风险 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 政策风险 ⚠ 股权质押风险

【核心观点】 2026年一季度电力能源行业运行平稳，全社会用电量同比增长5.2%，新能源发电量占比达37.1%。新型电力系统建设加速推进，光伏、储能、充电桩等领域表现亮眼，产业链价格波动明显。建议关注高能效电力设备、智能电网及储能相关企业。 【关键要点】 • 国家能源局一季度新闻发布会：能源保供成效显著，可再生能源发电量首次覆盖三产与居民用电总和，新型储能新增装机10.43GW同比增长76% • 市场表现：电力设备指数跑赢沪深300，光伏设备板块涨幅居前，高技术制造业用电量同比增长53.8% • 政策驱动：中央政治局会议首次提出'六张网'规划，新型电网与算力网协同将催生智能配电设备需求 【风险提示】 ⚠ 全球新能源需求波动风险 ⚠ 储能及电池行业低价竞争风险 ⚠ 上游原材料价格波动风险

【核心观点】 大模型技术在中国各行业应用广泛，尤其在气象、金融和医疗等领域取得显著成效，推动数字化转型和智能化升级。尽管面临技术门槛高、数据获取困难等挑战，但市场规模持续增长，政策支持力度大，发展前景广阔。 【关键要点】 • 大模型在气象、金融、医疗等领域应用成效显著，提升服务效率和质量。 • 市场规模达891.2亿元，语言大模型市场表现突出。 • 面临技术门槛、需求模糊、数据获取困难等行业挑战。 【风险提示】 ⚠ 技术门槛高、数据获取和系统集成挑战。 ⚠ 政策变动及市场竞争加剧风险。 ⚠ 投资回报不确定性和技术路线选择风险。