【核心观点】 报告分析了公司在产品结构调整升级背景下的经营表现，指出其在25年第四季度及全年期间实现了历史最高的利润率。分析强调了战略调整对盈利增长的积极影响，同时对未来增长潜力保持乐观。 【关键要点】 • 产品结构调整升级，提升盈利能力 • 25Q4及全年利润率创下历史新高 • 战略调整对盈利增长的积极影响 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧可能导致产品结构调整失败 ⚠ 原材料价格波动影响利润率 ⚠ 政策变化可能对公司战略调整产生不利影响

【核心观点】 报告聚焦AI智能汽车6月投资机会，核心观点为FSD入华及政策规范推动智能化加速。看好L4 RoboX商业化，建议关注B端软件与C端硬件标的。特斯拉FSD入华及HW4.5硬件进展为关键催化剂。风险包括技术不及预期及全球经济不确定性。 【关键要点】 • FSD V14 Lite入华，推动‘存量车队+OTA’商业模式验证 • 政策端：L4车辆安全里程要求明确，智能网联测试数据互通推进 • 投资建议：H股优选小鹏集团、地平线机器人；A股优选千里科技、德赛西威 【风险提示】 ⚠ L3-L4技术商业化进度不及预期 ⚠ 全球新能源渗透率低于预期 ⚠ 地缘政治不确定性风险

【核心观点】 国家发改委及官方媒体强调新型电网建设，'十五五'期间预计投资超5万亿元，西电东送规模达4.2亿千瓦以上。核心矛盾从装机转向消纳，电网需升级以应对新能源高比例接入。建议关注主网设备、配网自动化、电力信息化三大主线。 【关键要点】 • 新型电网投资总额预计超5万亿元，跨区输送规模达4.2亿千瓦以上 • 电网建设从资产扩张转向服务新能源消纳与保障能源安全 • 核心驱动力：供需矛盾倒逼，需解决新能源波动性、跨区输送和局部消纳问题 【风险提示】 ⚠ 价格竞争超预期 ⚠ 原材料价格波动超预期 ⚠ 新能源消纳和电力市场化改革推进不及预期

【核心观点】 报告指出，社服行业呈现全球化布局加速和业绩稳健增长态势。名创优品2026年第一季度收入同比增长28.5%，海外收入占比达37.5%，预计全年收入实现高双位数增长。此外，暑期出境游预订热度攀升，价格优势推动短途游需求。行业建议关注酒店、餐饮、旅游、免税等细分领域龙头，同时提示宏观经济、政策、竞争和门店拓展等风险。 【关键要点】 • 名创优品Q1收入同比增长28.5%，海外收入占比37.5% • 全球化门店总数达8210家，海外净增404家 • 暑期出境游预订热度同比增长超三成，亲子游占比40% • 建议关注华住集团-S、海底捞、同程旅行、中国中免等标的 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 政策变化风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 门店拓展不及预期风险

【核心观点】 华源证券报告解读《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，自2026年起实施，统一能耗双控、绿证与碳市场规则，取消绿证抵扣上限，绿证需求扩容。投资建议推荐绿电运营商（如龙源电力、大唐新能源）和核电运营商（如中国核电）。风险包括政策落地不确定性、新能源投资放缓和用电量增长不及预期。 【关键要点】 • 政策发布：五部委联合印发指南，自2026年起实行，规范非化石能源电力消费核算。 • 绿证需求扩容：取消抵扣上限，核算层级下沉，绿证作用场景扩充至碳排放核算。 • 投资建议：推荐低估值绿电运营商（龙源电力、大唐新能源等）和核电运营商（中国核电、中国广核）。 • 风险提示：政策落地不确定性、新能源投资放缓、用电量增长不及预期。 【风险提示】 ⚠ 政策落地存在不确定性 ⚠ 新能源投资放缓 ⚠ 用电量增长不及预期

【核心观点】 2026年5月，美国TikTok平台空气炸锅类目销售额环比下降8.4%，但仍保持较高市场份额。类目内头部产品表现强劲，直播销售占比高，价格段集中在中低区间。市场整体竞争激烈，新兴品牌需关注差异化选品和渠道优化。 【关键要点】 • 空气炸锅类目销售额环比下降8.4%，头部商品（如大容量型号）表现突出，直播渠道贡献显著。 • 价格段集中在中低端，低价商品销量增长明显，高价位商品增长放缓。 • 竞争加剧，头部品牌和新兴品牌并存，需优化选品和营销策略。 【风险提示】 ⚠ 数据估算偏差：TikTok平台数据存在算法模型推算误差，可能影响实际市场判断。 ⚠ 政策风险：TikTok平台规则或政策变化可能对销售产生重大影响。 ⚠ 竞争风险：市场内头部品牌及新兴品牌的快速扩张可能导致竞争加剧，影响利润空间。

【核心观点】 该报告对士兰微（600460.SH）进行深度分析，指出公司深耕半导体IDM模式，2025年营收和利润实现双增长，市场份额持续提升。报告强调公司碳化硅与高端模拟集成电路芯片产能加速布局，未来增长潜力显著。基于行业价格回暖和产能扩张，维持“优于大市”评级，上调盈利预测至2026-2028年归母净利润分别为8.09亿、12.17亿、16.09亿元。风险包括碳化硅拓展及下游需求不及预期。 【关键要点】 • 公司1Q26净利润环比增长322%，毛利率提升至19.79% • 三大业务板块稳定增长，高门槛市场占比超80% • 碳化硅与模拟芯片产能加速布局，规划新增200亿投资项目 【风险提示】 ⚠ 碳化硅业务拓展不及预期 ⚠ 下游需求不及预期

【核心观点】 建筑装饰行业周报指出，尽管整体板块表现弱于大盘，但城市更新'十五五'规划落地及专项债支持政策为行业带来结构性机遇。建议关注低估值高股息个股及半导体洁净室、城市更新相关标的，风险包括基建地产投资不及预期及流动性收紧。 【关键要点】 • 城市更新规划落地，专项债支持城市更新项目，资金优先投向基建与城市更新领域 • AI算力推动存储芯片高景气，国产替代释放洁净室工程需求 • 建筑企业订单分化，新兴赛道如洁净室、钢结构、能源电力景气度高涨 • 行业估值处于历史低位，PE、PB分位点均高于银行等防御性板块 【风险提示】 ⚠ 基建、地产投资不及预期 ⚠ 宏观流动性收紧风险 ⚠ 地方融资平台违约风险 ⚠ 关税影响增强风险

【核心观点】 全球医药市场稳步增长，中国作为第二大市场占比16.2%。政策支持推动医药创新与冷链升级，2025年我国医药冷链市场规模达6280亿元。尽管面临基础设施失衡、成本高等挑战，行业仍呈现向好态势，建议关注布局创新药和冷链解决方案的企业。 【关键要点】 • 全球医药市场2025年规模1.67万亿美元，中国占比16.2%，增速6% • 2025年我国创新药研发费用达9767亿元，License-out交易增长161% • 政策推动医药冷链标准化建设，市场规模2025年预计6280亿元 【风险提示】 ⚠ 冷链基础设施区域失衡导致'最后一公里'断链风险 ⚠ 高合规成本挤压利润空间 ⚠ 国际政策变动及标准不统一影响跨境业务

【核心观点】 上周基础化工板块表现疲软，受国际油价下跌拖累，指数下跌5.96%，跑输沪深300指数。磷酸价格因中东冲突导致硫磺供应紧张而大幅上涨10.78%，但多数化工品价格承压。报告维持行业'增持'评级，建议关注制冷剂、化纤、轮胎、农化等细分领域龙头，如金石资源、华峰化学、亚钾国际等，同时需警惕原油价格波动和需求疲软风险。 【关键要点】 • 国际油价下跌超10%，化工品价格整体下滑，仅磷酸因硫磺供应紧张逆势上涨10.78% • 基础化工板块跑输沪深300指数6.93个百分点，氨纶、粘胶等子行业跌幅居前 • 制冷剂、化纤、轮胎、农化等板块龙头被重点推荐，如金石资源、华峰化学、赛轮轮胎、亚钾国际 【风险提示】 ⚠ 原油价格波动导致化工成本上升 ⚠ 全球需求疲软限制产品价格反弹 ⚠ 宏观经济下行风险影响行业景气度