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【核心观点】 券商非银金融板块周报指出，科创投资热度升温，头部券商在硬科技企业布局中受益。第二批公募基金业绩基准调整覆盖更广，推动非银板块估值修复机会。保险行业立法强化利好头部企业，车险政策推动精细化定价。多元金融板块如南华期货通过回购提振股东信心。维持看好评级，重点推荐中信证券、广发证券、南华期货等。 【关键要点】 • 券商科创投资升温，特色券商因资源协同优势受益 • 公募基金基准调整强化非银板块配置价值，非银行业欠配显著 • 保险行业监管趋严利好资产负债管理能力强的企业 • 南华期货回购提振H股估值，强化境外布局 【风险提示】 ⚠ 资本市场波动风险（保费不及预期） ⚠ 长端利率下行风险 ⚠ 市场交投活跃度下降风险 ⚠ 新发基金规模不及预期

【核心观点】 报告指出非银金融板块中券商和保险板块中报展望乐观，或驱动估值修复。证券板块交易量环比小幅下滑，但估值较低，重点推荐国泰海通等大券商；保险板块5月单月寿险保费同比下滑，但政策支持和估值处于低位，推荐中国平安、中国太保等龙头公司。 【关键要点】 • 证券板块：6月交易量环比小幅下滑，但估值仍处于低位（PB估值1.2x），重点推荐国泰海通、兴业证券、同花顺等公司。 • 保险板块：5月单月寿险保费同比下滑，但政策支持和估值处于历史低位，推荐中国平安、中国太保、中国人寿等公司。 • 行业排序：保险>证券>其他多元金融，非银金融板块估值低、具有安全边际。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 政策趋紧抑制行业创新 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 报告指出，AI时代下的金融科技正推动中国金融业从数字化迈向数智化，核心驱动力包括高层战略、降本增效需求和市场竞争。金融机构AI投入预计2025年达144亿元，2030年将达579亿元。建议关注AI技术深入应用及合规风险下的投资机会。 【关键要点】 • AI金融科技投入规模2025年144亿，2030年579亿，CAGR32.1% • 金融数智化驱动力：高层战略（80.6%）、降本增效（75.0%）、市场竞争（72.2%） • 政策支持AI+金融发展，如《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 【风险提示】 ⚠ AI技术落地不及预期 ⚠ 监管政策变化风险 ⚠ 数据安全与算法合规挑战

【核心观点】 报告指出，产业革命、估值叙事与金融创新形成连续递进关系，推动经济转型与高质量发展。2026年下半年国内资本市场处于存量资金博弈格局，增量资金可能来自'固收+'和外资增配。保险行业估值处于历史低位，安全边际高；证券行业转向'跨境+机构'双轮驱动，重点推荐中信证券、华泰证券等。风险包括政策不及预期、监管趋严等。 【关键要点】 • 产业革命、估值叙事与金融创新相互促进，推动经济转型 • 下半年资本市场存量博弈，增量资金或来自'固收+'和外资增配 • 保险行业估值低，推荐中国平安、中国太保等头部企业 • 证券行业转向跨境业务和机构服务，推荐中信证券、华泰证券 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期 ⚠ 监管趋严 ⚠ 保险保费不及预期 ⚠ 资本市场景气度下降

【核心观点】 资本市场投融资改革深化，扩大至人工智能、量子科技等领域，支持硬科技企业上市，引导长期资金入市，利好券商投行、投资及财富管理业务；保险行业监管强化，推动高质量转型，头部企业优势凸显。当前券商板块估值低，业绩修复动力强；保险板块Q2盈利有望高增，估值修复可期。风险包括权益市场波动、利率下行及改革不及预期。 【关键要点】 • 资本市场融资端支持硬科技企业，投资端引导长期资金，互联互通机制加强，利好券商投行、投资及境外财富管理业务 • 保险行业监管趋严，推动“报行合一”和高质量发展，头部企业优势持续巩固 • 券商板块估值处于低位（PB 1.14x、PE 15x），建议关注头部券商及高股息标的 • 保险板块Q2盈利高增预期，推荐低基数寿险标的及长期价值标的 • 政策红利持续释放，QDII额度发放促进跨境业务发展 【风险提示】 ⚠ 权益市场波动风险 ⚠ 长端利率大幅下行风险 ⚠ 资本市场改革不及预期风险

【核心观点】 本报告分析了2026年第25周REITs市场表现，中证REITs指数环比下跌1.64%，消费类REITs跌幅较大。尽管市场短期承压，但分析师维持行业“看好”评级，认为政策支持和资金优势强化了板块配置逻辑。首批4只商业不动产REITs成功上市，标志着市场进一步扩容。 【关键要点】 • 中证REITs指数环比下跌1.64%，消费类REITs跌幅居前 • 首批4只商业不动产REITs在上海上市，募资203亿元 • 维持行业“看好”评级，建议逢低布局优质标的 【风险提示】 ⚠ 公募REITs价格波动及运营风险 ⚠ 政策超预期变化风险 ⚠ 资金入市进度不及预期风险 ⚠ 项目长期分派率不及预期风险

【核心观点】 报告指出非银行金融板块景气延续向上，主要因衍生品新规落地规范场外业务，跨境业务整治推动资金回流，估值处于历史低位。投资建议为增持龙头券商及特色业务券商，关注政策红利与市场交投回暖机会。 【关键要点】 • 衍生品新规明确监管定位，提升头部券商场外衍生品业务门槛与合规要求，推动行业高质量发展 • 跨境业务整治引导资金回流A股，利好内地券商资金优势 • 板块估值处于历史低位，基本面保持高景气，两融余额创新高，财富管理改善显著 • 政策与市场双驱动，头部券商及特色业务券商具备超额收益潜力 【风险提示】 ⚠ 宏观经济数据不及预期 ⚠ 资本市场改革进度低于预期 ⚠ 一级市场活跃度不足 ⚠ 金融市场大幅波动风险

【核心观点】 2026年一季度中国融资租赁行业发展指数（CFLEI）维持在枯荣线以上，但整体呈现低速发展态势。业务发展指标显著放缓，业绩水平恶化，ROA和ROE低于1%/5%的公司比例上升；展业环境困难，行业景气度偏冷。外部环境评价指标有所回升，得益于经济超预期增长，但息差收窄和资产质量风险仍需关注。 【关键要点】 • 一季度租赁公司业务发展放缓，净投放额和主营收入增长租赁公司占比下降 • ROA和ROE指标恶化，低利润公司比例上升，盈亏水平略有好转 • 展业环境整体困难，认为行业偏冷的占比超70%，经济复苏给予行业信心 • 外部环境评价指标回升，但公开市场融资额收窄，与LPR息差扩大 【风险提示】 ⚠ 资产质量下行压力增大，不良率上升风险 ⚠ 息差收窄持续施压盈利能力 ⚠ 宏观经济波动可能影响融资需求

【核心观点】 2026年保理行业呈现逆周期增长，受企业应收账款扩张和监管政策驱动。短期需求由经济下行期的账款压力推动，长期增长依赖实体经济活跃度提升。行业监管持续强化，机构数量收缩，头部企业凭借风控和科技优势维持盈利，中小机构面临资产质量压力。金融科技赋能行业转型，但需警惕宏观经济波动、政策收紧及利差收窄风险。 【关键要点】 • 保理行业逆周期增长，2025年业务量近4万亿元，潜在市场规模持续扩大 • 政策驱动行业规范化，205号文后实施量化监管，2026年仅3家企业发行信用债 • 行业整合加速，头部企业优势明显，中小机构面临盈利压力和资产质量风险 • 金融科技助力提升风控效率，推动保理向综合供应链服务转型 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增速放缓导致应收账款规模扩大及回款周期延长 ⚠ 监管持续收紧可能加速行业出清，机构数量进一步下降 ⚠ 利差收窄及市场竞争加剧影响盈利水平 ⚠ 中小保理公司资产质量恶化及合规风险上升

【核心观点】 本报告分析了中国金融大模型的落地应用现状，指出金融行业因其数据密集性和对精准分析的需求，成为大模型应用首选领域。大模型在银行、保险、券商等行业已实现智能客服、信贷审批、风险管理和投资顾问等应用。同时，报告指出金融大模型在数据精调、推理优化及幻觉缓解方面面临挑战，需通过数据质量提升、模型优化和合规训练等手段来提升可靠性。 【关键要点】 • 金融大模型在银行、保险、券商等领域广泛落地，应用场景包括智能客服、信贷审批、风险管理和投资顾问。 • 数据精调、推理优化及幻觉问题是落地应用的主要挑战，需通过高质量数据、模型优化及合规训练来缓解。 • 头部企业如百度、同花顺、恒生电子等已在金融大模型领域开展布局，并中标多个大型项目。 【风险提示】 ⚠ 模型幻觉风险影响决策准确性。 ⚠ 数据安全和合规性问题可能带来政策风险和法律纠纷。

【核心观点】 南华期货以境外业务为核心，2025年境外收入占比95%，2026Q1净利润同比增长138.8%。预计2026-2028年净利润年均增速30%，PE从21.1降至13.1。核心优势在于全球牌照、客户结构及出海企业需求增长，但面临境外权益增长及美联储政策风险。 【关键要点】 • 境外业务占净利润95%，客户权益CAGR34% • 港股IPO募资12亿港元增强境外资本 • 全球牌照覆盖三大时区，中资客户占比高 • 美联储降息概率下降利好利息收入 【风险提示】 ⚠ 境外客户权益增长不及预期 ⚠ 美联储货币政策变化风险 ⚠ 境内期货行业竞争加剧

【核心观点】 2026年期货行业在品种扩容、国际化推进及监管规范下，市场活跃度显著提升，期货公司业绩改善。预计行业集中度维持高位，头部企业优势扩大，行业逐步向规范化、高质量发展。 【关键要点】 • 2025年新增18个期货期权品种，国际化品种增至24个，境外客户持仓量增长69% • 2025年期货市场成交额同比增长23.74%，净利润同比增长16.14%，2026年一季度净利润增长57.85% • 头部期货公司市占率达58.91%，小型公司面临淘汰风险 【风险提示】 ⚠ 监管趋严，违规处罚减少，但合规风险仍存 ⚠ 市场波动加剧，期货公司竞争加剧 ⚠ 小型期货公司面临资金、技术及监管标准挑战