【核心观点】 呈和科技为国内成核剂龙头，2025年实现营收利润双增长，主要因产能扩张和产品结构优化。公司正积极布局高端电子材料，设立子公司切入CCL产业链，有望培育第二增长曲线。首次覆盖给予'买入'评级，预计2026-2028年净利润年均增速24%。 【关键要点】 • 2025年营收利润双增长，成核剂收入占比提升至61%，海外市场拓展。 • 战略布局电子材料，聚苯醚树脂已批量供应头部CCL厂商。 • 推出限制性股票激励计划，绑定核心团队利益，考核目标具挑战性。 【风险提示】 ⚠ 产能投放不及预期 ⚠ 产品价格大幅波动 ⚠ 全球政策变动风险 ⚠ 新产品开发风险

【核心观点】 国金证券报告指出，建筑龙头企业积极布局AI领域，尤其是AI漫剧和智算业务，2026Q1新业务订单显著增长。AI漫剧市场进入高速成长期，动态漫Agent技术重构生产范式，公司通过自研平台和头部IP合作，有望在细分市场中占据优势。盈利预测显示公司2026-2028年营收和净利润稳健增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 公司战略布局AI漫剧及智算业务，2026Q1新签AI订单超3.4亿元。 • AI漫剧市场进入黄金窗口期，Agent技术压缩生产周期，降本增效。 • 公司通过自研AIGC平台和IP合作，打通产业链，商业化变现能力较强。 • 建筑主业经营改善，2025年扭亏为盈，利润率与现金流逐步修复。 【风险提示】 ⚠ AI业务拓展不及预期风险 ⚠ 房地产行业周期性波动影响 ⚠ 成本上涨与对外担保风险

【核心观点】 龙净环保定增申请通过，紫金矿业持股比例提升至33.76%，公司拟更名为紫金龙净，聚焦矿山微电网与电动矿卡业务。预计2026-2028年归母净利润分别为14.1/17.5/20.2亿元，维持‘买入’评级，2026年动态PE为17倍。 【关键要点】 • 定增20亿元获批，紫金矿业持股比例提升至33.76%，增强矿业双碳业务协同 • 聚焦矿山绿电（1.2GW装机）与电动矿卡（首台LK220E下线），构建绿色矿山解决方案 • 盈利预测：2026-2028年净利润14.1/17.5/20.2亿元，PE从21.93降至13.97倍 【风险提示】 ⚠ 项目投产进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 中国核电发布2025年报及2026Q1季报，全年业绩稳健增长但Q1业绩略低于预期，主因电价下滑与核电大修影响。公司计划未来五年内累计投产18台机组，辽宁核电电价改革试点政策或在全国推广，预计将提升核电估值。维持‘买入’评级，短期业绩承压，长期增长确定性高。 【关键要点】 • 2025年业绩符合预期，2026Q1归母净利润同比下滑34.2%，主因核电电价下降及大修成本增加。 • 辽宁试点核电电价改革政策，保障大比例电量按核准价结算，预计未来推广至全国。 • 截至2025年底在建待建机组19台，2026-2030年年均新增装机2台，保障长期装机成长。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为80.5亿、92.1亿、103.8亿，PE分别为23、20、18倍，维持‘买入’评级。 【风险提示】 ⚠ 电价波动风险：市场化电价下行及政策变动可能影响公司盈利。 ⚠ 装机投产不确定：在建机组投产节奏可能影响中长期产能释放。 ⚠ 利用小时数波动风险：发电量可能受燃料成本、设备可靠性等因素影响。

【核心观点】 炬芯科技(688049.SH)发布2026年一季报，营收和利润同比增长23.74%和17.49%，主要受益于AI技术赋能和存内计算技术商业化落地。公司持续推进第一代存内计算技术在多品类的应用，并积极研发第二代技术以提升算力和能效。同时，公司品牌渗透率持续提升，业务向智能穿戴和健康监测等新领域拓展，未来成长性看好。 【关键要点】 • 2026年一季度营收2.38亿元，同比增长23.74%，归母净利润0.49亿元，同比增长17.49%。 • 第一代存内计算技术在无线音频、AI处理器芯片等领域实现多产品量产落地。 • 公司与头部品牌合作深化，持续拓展AI Note、智能穿戴、健康监测等新应用场景。 • 预计公司2026-2028年营收分别为12.81/17.82/24.40亿元，PE分别为30/22/16倍。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险 ⚠ 新品开拓不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 科锐国际发布2025年年报，实现营收145.40亿元，同比增长23.35%，净利润3.14亿元，同比增长52.68%。灵活用工业务和AI技术驱动业绩高质量增长，目标价24.75元，维持“买入”评级。 【关键要点】 • 灵活用工业务收入138.5亿元，同比增长24.37%，技术岗位占比提升，客户结构优化。 • AI赋能招聘业务，人岗匹配效率提升，RPO业务收入增长89.8%，毛利率提升至42.55%。 • “禾蛙”平台技术升级，注册用户超1.96万家，交付岗位数增长99.53%，成为新增长引擎。 • 海外业务收入24.88亿元，同比增长8.26%，增速明显提速。 【风险提示】 ⚠ 宏观环境变化，企业招聘需求减少风险。 ⚠ 大客户流失或订单大幅减少的风险。 ⚠ 技术研发进展缓慢或数字化建设不及预期的风险。

【核心观点】 金属空气电池凭借高能量密度和低成本优势，成为储能与车载领域的前沿技术。政策连续加码支持其发展，尤其在高能量密度储能方向。锌空气电池已实现规模化应用，铝/铁空气电池处于试点阶段，锂空气电池虽潜力大但产业化尚未成熟。中国企业加速布局，但整体商业化进程落后于国际企业。 【关键要点】 • 金属空气电池具有高能量密度、低成本等优势，适用于储能与车载领域。 • 政策支持力度大，国家级和地方性政策均鼓励金属空气电池的研发与产业化。 • 锌空气电池已规模化应用，铝/铁空气电池处于试点，锂空气电池技术潜力大但尚未成熟。 • 国内外企业在技术路线和应用场景上差异化布局，中国企业在商业化方面整体滞后。 • 面临的技术挑战包括循环寿命短、电解液稳定性差、催化剂成本高等问题。 【风险提示】 ⚠ 技术瓶颈尚未突破，产业化进程存在不确定性风险。 ⚠ 政策支持力度可能减弱，影响行业发展节奏。 ⚠ 市场竞争加剧，国内外企业技术路线差异化可能导致市场格局变化。

【核心观点】 报告指出银行业绩拐点明确，板块从'规模红利'转向'结构红利'，净息差企稳至1.40%，负债成本率降至1.46%。投资建议聚焦三类标的：基础客群优势行（招商银行）、对公项目储备行（工商银行、建设银行）、红利扩张型银行（邮储银行、中信银行）。风险提示宏观经济下行、监管趋严及债市波动。 【关键要点】 • 银行业绩拐点确认：营收增速7.6%，净息差企稳回升 • 资负策略升级：城商行、国有行、红利扩张型银行差异化机会 • 不良率稳中有降，资本充足支撑分红释放 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增速下行风险 ⚠ 监管政策持续趋严 ⚠ 债市利率大幅波动

【核心观点】 君实生物是国内创新药企领军者，首次覆盖报告给予‘买入’评级。公司核心布局二代IO与双抗ADC，产品特瑞普利单抗、JS207和JS212在实体瘤治疗中表现优异，商业化加速推进。预计2026-2028年营业收入年均增长30%，净利润持续改善。风险包括临床研发失败、安全性问题及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 全面布局IO与双抗ADC 2.0，核心产品JS207和JS212在实体瘤中爬坡数据优异 • 特瑞普利单抗商业化放量，PCSK9抑制剂昂戈瑞西单抗纳入医保 • Tifcemalimab联合PD-1单抗在小细胞肺癌与食管癌围手术期表现惊艳 【风险提示】 ⚠ 药物临床研发失败风险 ⚠ 药物安全性风险 ⚠ 行业竞争格局恶化风险

【核心观点】 2025年A股生物医药行业营收同比微增，利润端承压；创新药板块全年扭亏为盈，收入同比增长33%，利润大幅改善，主要得益于产品销售放量及海外扩张；CXO板块收入与利润高速增长，毛利率提升。2026Q1行业整体收入与利润同比改善。全球生物医药投融资复苏为行业注入动力。 【关键要点】 • 创新药板块收入同比增33%，利润扭亏为盈，主要因产品销售及授权收入增长。 • CXO板块收入与利润均高速增长，毛利率提升明显，海外需求推动需求扩张。 • 全球生物医药投融资复苏，为中国CXO及CDMO业务提供强劲需求支撑。 【风险提示】 ⚠ 研发失败与商业化不及预期风险 ⚠ 地缘政治及政策超预期风险