📊 AI 智能摘要
【核心观点】
中国核电发布2025年报及2026Q1季报，全年业绩稳健增长但Q1业绩略低于预期，主因电价下滑与核电大修影响。公司计划未来五年内累计投产18台机组，辽宁核电电价改革试点政策或在全国推广，预计将提升核电估值。维持‘买入’评级，短期业绩承压，长期增长确定性高。
【关键要点】
• 2025年业绩符合预期，2026Q1归母净利润同比下滑34.2%，主因核电电价下降及大修成本增加。
• 辽宁试点核电电价改革政策，保障大比例电量按核准价结算，预计未来推广至全国。
• 截至2025年底在建待建机组19台，2026-2030年年均新增装机2台，保障长期装机成长。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为80.5亿、92.1亿、103.8亿，PE分别为23、20、18倍，维持‘买入’评级。
【风险提示】
⚠ 电价波动风险：市场化电价下行及政策变动可能影响公司盈利。
⚠ 装机投产不确定：在建机组投产节奏可能影响中长期产能释放。
⚠ 利用小时数波动风险：发电量可能受燃料成本、设备可靠性等因素影响。