【核心观点】 4月份银行理财规模突破34万亿元，环比显著增长0.4万亿元，收益率整体回升。现金管理类产品、纯债类产品和'固收+'产品收益率分别为1.24%、2.62%和3.24%。低利率环境下，非标资产、公募基金和QDII产品成为收益增厚方向，理财机构通过创新策略和MOM模式拓展资产配置边界。行业格局调整中，头部机构如信银理财推出含权产品，提升投研能力。 【关键要点】 • 理财规模4月突破34万亿元，环比增长0.4万亿元 • 现金管理类、纯债类、'固收+'产品年化收益率分别为1.24%、2.62%、3.24% • 低利率导致资产荒压力，理财机构布局非标资产、公募基金、QDII产品 • 信银理财推出'含权产品'，通过策略多元化提升收益 【风险提示】 ⚠ 宏观经济和货币政策超预期变化风险 ⚠ 低利率环境下的资产荒压力

【核心观点】 报告指出中集集团（000039.SZ）新业务高增长对冲周期压力，能源装备和海工业务成为主要增长引擎。海工业务盈利显著改善，订单饱满；能源装备订单爆发式增长，尤其是清洁能源分部。盈利预测显示2026-2028年收入和净利润高速增长，当前估值较低，首次给予‘买入’评级。 【关键要点】 • 海工业务盈利大幅提升，订单饱满，高端产品突破进一步优化业务结构。 • 能源装备业务订单增长强劲，尤其是清洁能源分部，成为核心增长极。 • 集装箱业务需求回升，长期需求稳固，经营现金流大幅改善，财务基础扎实。 • 盈利预测：2026-2028年收入和净利润高速增长，当前PE分别为19.6、16.4、14.1倍。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争风险 ⚠ 集装箱需求不及预期风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险 ⚠ 项目落地不及预期风险

【核心观点】 2025年纺织制造板块受关税和客户下单谨慎影响，收入同比下降1.5%，毛利率和净利率下滑；服装家纺板块通过降本增效和产品优化，收入虽降2.9%但毛利率和净利率分别提升1.7和2.6个百分点，盈利修复弹性较强。2026年一季度纺织制造收入继续下滑4.7%，服装家纺收入增长6.4%。运动服饰行业维持增长但品牌分化，休闲家纺线上表现优于线下，代工制造环节优质客户绑定企业盈利韧性较强，纺织材料全球化布局优势凸显。 【关键要点】 • 纺织制造板块2025年收入同比下降1.5%，毛利率和净利率下滑，而服装家纺板块收入虽降但盈利修复弹性强。 • 运动服饰品牌分化明显，安踏、361度、特步等表现优于李宁，2026Q1线上表现优于线下。 • 休闲家纺线上增长优于线下，品牌分化延续，海澜之家等新零售模式贡献增量。 • 代工制造环节中，深度绑定优质客户的龙头企业申洲国际、华利集团等抗风险能力较强。 • 纺织材料领域全球化布局企业盈利改善较快，但受成本压力和贸易政策影响较大。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济表现不及预期 ⚠ 关税政策不确定性 ⚠ 下游客户库存恶化 ⚠ 国际政治经济风险 ⚠ 系统性风险

【核心观点】 报告指出，近期地产市场数据持续改善，二手房价跌幅收窄至-0.2%，新房销售同比跌幅明显收窄，市场从超跌反弹转向真实企稳。当前地产股估值合理，已充分反映悲观预期，建议继续增配优质房企，优选拿地积极、布局合理的标的。 【关键要点】 • 二手房价跌幅持续收窄，一线城市和热点城市房价企稳，成交量保持高位。 • 新房销售数据改善，30城新建商品房同比跌幅收窄，4月单月同比转正。 • 市场预期存在差异，当前是布局减值充分、拿地改善强的优质房企的较好时机。 【风险提示】 ⚠ 政策落地效果不及预期 ⚠ 外部环境变化导致房地产基本面超预期下行 ⚠ 房企信用风险事件超预期冲击

【核心观点】 东莞证券报告指出，通信行业在AI算力需求驱动下，2025年营业收入同比增长4.21%，净利润增速达6.98%，期间费用率同比下降，盈利能力提升。报告维持超配评级，看好光器件、光纤光缆及运营商板块，但需警惕需求不及预期、技术迭代风险及运营商转型进度等风险。 【关键要点】 • 通信行业2025年营收同比增4.21%，净利润增6.98%，期间费用率下降0.4个百分点。 • 算力红利全面释放，光模块、光纤光缆及AI相关板块业绩显著增长。 • 运营商向Token经营转型，推动业务结构改善，但传统移动数据业务承压。 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期：AI算力需求波动或低于预期。 ⚠ 技术迭代风险：5G-A/6G或光通信技术迭代加速带来的不确定性。 ⚠ 运营商转型风险：Token经营模式商业化落地不及预期。 ⚠ 市场波动风险：行业竞争加剧或政策变动影响估值。

【核心观点】 特斯拉宣布将在二季度筹备首座大规模人形工厂，产能目标达1000万台/年，同时宇树科技推出定价最低的双臂机器人R1系列。行业指数短期表现强劲，但估值短期有所修复。投资建议聚焦核心零部件供应链与成本下探，评级'强于大市'。 【关键要点】 • 特斯拉将在二季度启动首座人形工厂，长期目标年产能1000万台 • 宇树科技发布R1系列机器人，起售价2.69万元，定位工业化量产 • 行业估值短期修复至近一年高位，但长期仍处于历史低位 • 建议关注核心零部件厂商及国产供应链突破企业 【风险提示】 ⚠ 政策效果不及预期风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 博敏电子光模块业务加速增长，实现扭亏为盈。公司聚焦AI算力和汽车电子高附加值领域，光模块PCB批量供货400G/800G客户，并推进1.6T量产。PCB+陶瓷衬板技术壁垒构筑竞争优势，已配套多款新能源车型并服务头部厂商。预计2026-2028年营收和净利润持续高增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 光模块业务驱动增长：实现400G/800G PCB批量供货，1.6T量产推进中 • 技术优势强化：PCB+陶瓷衬板一体化技术领先，服务新能源汽车与微型热电制冷器客户 • 汽车电子布局完善：与佛吉亚、激光雷达头部企业等建立合作，新能源增量需求受益 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期风险（AI光模块、汽车电子需求波动） ⚠ 市场竞争加剧风险（PCB、陶瓷衬板领域竞争格局变化） ⚠ 新产品商业化不及预期风险

【核心观点】 报告指出，白酒板块仍在筑底阶段，但部分企业调整领先；乳制品和调味品需求复苏，量贩业态持续高增长，餐饮及餐供条线全面复苏。行业整体估值较高，风险包括食品安全、行业竞争及需求复苏不及预期。 【关键要点】 • 白酒板块收入和利润持续下滑，但高端酒企如茅台和五粮液表现相对稳健，预计随基数走低将逐步企稳。 • 乳制品需求复苏显著，常温液奶和奶酪增长加速，原奶价格有望温和复苏。 • 调味品需求明显复苏，复合调味品增速领先，健康化和线上渠道成为增长动力。 • 软饮料表现分化，龙头如东鹏继续保持高增长，中小企业有望恢复。 • 速冻食品行业拐点已现，零食板块受益于线下渠道恢复，头部企业盈利修复。 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 需求复苏不及预期风险 ⚠ 成本波动风险

【核心观点】 中自科技（688737.SH）天然气尾气净化催化剂业务驱动营收增长，2026年一季度业绩创历史新高。公司战略转型成效初显，'催化+、储能+、复材+'业务布局加速落地，预计2026-2028年营收和净利润将持续增长，维持'增持-A'评级。短期盈利承压，但中长期随新业务放量具备修复空间。 【关键要点】 • 天然气尾气净化催化剂业务放量，2026Q1营收创历史新高 • 储能与高性能复合材料业务逐步拓展，SOFC中试线投产 • 国七排放标准加速推进，催化剂主业价值提升 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动及行业政策调整风险 ⚠ 市场竞争加剧导致产品价格与市场份额下降风险 ⚠ 客户认证周期长及项目落地不及预期风险

【核心观点】 华源证券首次覆盖药康生物（688046.SH），给予‘买入’评级。公司为核心实验动物小鼠模型供应商，国际化布局加速，2025年海外收入同比增33.4%，毛利率达70.97%。子公司纽迈生物商业化元年开启，2026-2028年净利润预计年均增速38%，当前股价对应PE43.37倍。 【关键要点】 • 国际化业务驱动业绩增长：2025年海外收入占比19.14%，获国际药企认证，毛利率70.97% • 创新业务贡献弹性：全资子公司纽迈生物2026年商业化推进，全人源抗体模型授权模式多样化 • 产能扩张与盈利提升：国内产能29万笼，2025年扣非净利润同比增长54.79%，毛利率持续优化 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险：海外市场客户集中度较高 ⚠ 国际业务风险：汇率波动及地缘政治影响 ⚠ 新业务商业化不及预期风险