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【核心观点】 东鹏饮料（605499）发布公司点评报告，指出其'补水啦'战略升级，新品孵化持续推进，同时公司实施大额A股回购与H股增持，彰显长期发展信心。预计2026-2028年营业收入和净利润持续增长，维持'买入'评级，目标价暂未给出。 【关键要点】 • 补水啦战略升级，签约姆巴佩提升品牌影响力，拓展东南亚市场。 • 三维增长体系：渠道下沉、新兴场景拓展、海外布局并举。 • A股10-20亿元回购与H股1-2亿增持，增强股东信心。 • 2026年预计营收不低于20%增长，2026-2028年EPS分别为7.47元、8.92元、10.56元。 【风险提示】 ⚠ 新品推广不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 妙可蓝多是中国奶酪龙头，受益于蒙牛合作及原制奶酪项目，BC双轮驱动增长。反补贴税加速toB奶酪国产替代，毛利率提升，2026-2028年营收和净利润年均增速约17%和48%。风险包括需求波动、竞争加剧及成本波动。 【关键要点】 • 蒙牛入主后BC双轮驱动，toB奶酪业务快速增长 • 原制奶酪项目降本增收，反补贴税加速国产替代 • 积极拓展海外市场，如沙特奶酪棒合作 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 原材料成本波动

【核心观点】 2025年食品饮料行业营收和归母净利润同比下滑，2026Q1同比增速转正，行业温和复苏。白酒行业加速出清，份额向优势品牌集中，2026Q1动销旺季业绩小幅改善。啤酒、软饮料、零食等行业复苏动能增强，大众品表现优于白酒。板块估值处于低位，维持‘推荐’评级，关注贵州茅台、伊利股份、古井贡酒等龙头股。 【关键要点】 • 2025年食品饮料行业营收同比下滑3.55%，2026Q1营收增速转正至7.67% • 白酒行业经历调整后进入修复期，2026Q1营收同比增长3.26% • 啤酒、软饮料、零食等行业复苏动能增强，新兴渠道和品类成为增长驱动 • 板块估值处于低位，估值修复潜力存在 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期风险 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 成本上行风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 2026年Q1中国现制茶饮行业进入成熟期，核心逻辑从规模扩张转向价值深耕，头部品牌通过咖啡业务、出海扩张和功能性产品升级巩固优势。行业呈现三大趋势：1）SKU精简提效与地域茶底深挖；2）马太效应加剧，咖啡成为必争增量赛道；3）全球化布局加速，监管趋严推动健康化转型。 【关键要点】 • 行业竞争逻辑升级：从内卷转向精简SKU、深挖地域茶底、药食同源功能化 • 咖啡业务成头部品牌第二增长曲线：通过独立子品牌、中式茶咖融合补足早间场景 • 全球化迈入新阶段：霸王茶姬、喜茶等品牌在东南亚、北美实现门店双位数增长 • 监管驱动健康化升级：头部品牌上线电子营养成分表，行业向功能性饮品转型 【风险提示】 ⚠ 头部品牌竞争壁垒高企，中小企业生存压力增大 ⚠ 出海面临文化差异与本地化挑战，海外市场政策风险上升 ⚠ 功能性产品研发成本增加与消费者教育周期延长

【核心观点】 休闲零食板块迎来三重红利共振（量贩渠道扩张、高势能渠道渗透、传统渠道触底），估值处于低位（PE 15-20倍），市场预期差显著，布局窗口开启。重点推荐有友食品、劲仔食品、盐津铺子，预计未来三年业绩稳健增长。 【关键要点】 • 零食量贩渠道保持高增长，头部企业单店卖力提升，量贩业务净利率持续改善 • 山姆等高势能渠道壁垒深厚，成功准入企业将获得长期增量空间 • 传统渠道调整已触底企稳，部分企业Q4+Q1实现超预期增长 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 消费需求复苏不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 高势能渠道新品推广不及预期风险

【核心观点】 2026年食品饮料板块在市场关注科技主题的背景下表现偏弱，跑输大盘；尽管消费环境压力仍存，但行业已显现复苏迹象；建议布局白酒底部和大众品三条主线，重点关注贵州茅台等标的。风险包括宏观经济波动、消费复苏不及预期及原料价格波动。 【关键要点】 • 板块表现与估值收缩：年初至今食品饮料板块下降2.0%，跑输沪深300约7.9pct，主要因估值回落，预加工食品、熟食、啤酒表现相对较好。 • 行业复苏与分化：2026Q1营收同比下降0.1%但利润增长3.0%，春节错期和餐饮复苏带动部分子行业增长，白酒（剔除五粮液）下滑明显。 • 底部布局机会与风险提示：建议配置白酒龙头（如贵州茅台）及大众品三条主线（收入修复弹性、周期反转、餐饮供应链），风险包括宏观经济波动、消费复苏低于预期及原料价格波动。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 消费复苏低于预期风险 ⚠ 原料价格波动风险

【核心观点】 越南Shopee虾皮调味品类目在2026年5月销售额环比增长58.1%，主要由销量驱动，价格带和消费者互动活跃。烹饪调味类目在平台美食餐饮类目中排名靠前，但店铺表现分化，74.9%的店铺销售额下滑。建议关注价格策略和消费趋势以优化运营。 【关键要点】 • 销售额环比增长58.1%，主要由销量驱动 • 烹饪调味类目在平台内排名前三，销量环比增长较快 • 店铺表现分化：76%的上升店铺增幅超40%，75.6%的下滑店铺跌幅在-40%- -20% • 价格段分析显示活跃区间和用户互动热点 【风险提示】 ⚠ 数据准确性风险：基于Shopee算法估算，可能与实际值偏差 ⚠ 市场波动风险：消费者偏好和竞争影响可能导致业绩变化 ⚠ 外部因素风险：电商平台政策更新或数据定义变动影响报告可靠性

【核心观点】 报告指出，在全球气温上升与社会节奏加速背景下，饮料行业正经历从'卖水'到'价值升维'的转变，创新需从'场景-消费者-产品-渠道'四维闭环出发。重点关注健康功效、情绪疗愈、社交属性等细分需求，通过功能成分与清洁标签满足消费者从基础解渴到健康关怀的升级需求。同时，渠道结构重构，即时零售与电商增长迅速，品牌需动态调整产品与渠道资源配置以实现可持续增长。 【关键要点】 • 饮料创新需从细分场景出发，精准匹配消费者需求（如工作提神、运动补给、社交助兴等） • 健康功效成分（益生元、花青素、膳食纤维等）与清洁标签成为核心竞争力 • 渠道结构变革明显，即时零售与电商渠道增速显著，传统大卖场客群流失严重 【风险提示】 ⚠ 消费者口味偏好变化风险 ⚠ 功能饮料市场竞争加剧导致的同质化风险 ⚠ 渠道结构快速变化对产品触达的影响

【核心观点】 华龙证券报告指出，东鹏饮料2025年营收208.75亿元，同比增长31.80%，净利润同比增32.72%；2026Q1营收58.88亿元，同比增长21.46%，其他饮料收入高增120.37%。公司毛利率和净利率提升，得益于产品多元化和成本控制。维持买入评级，但需警惕食品安全和市场竞争风险。 【关键要点】 • 2025年收入和利润双增长，2026Q1其他饮料收入高增 • 毛利率和净利率持续提升，费用效率改善 • 多元化产品矩阵战略，电解质饮料和咖啡市场份额扩大 • 盈利预测：2026-2028年营收年均增长21.73%，PE降至14.9x 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 成本上行风险 ⚠ 新品推广不及预期 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 第三方数据统计偏差风险

【核心观点】 报告指出伊利股份2025年归母净利润同比增长36.82%，扣非净利润增长84.13%，2026Q1归母净利润同比增长10.68%。毛利率和净利率持续提升，盈利能力增强。公司分业务看，奶粉及奶制品营收增长10.42%，冷饮业务增长12.63%。维持增持评级，2026-2028年营收和利润预计稳步增长，对应PE分别为14.0x、13.0x、12.2x。 【关键要点】 • 2025年净利润增长36.82%，2026Q1净利润增长10.68% • 毛利率提升0.71pct至38.37%，净利率提升0.64pct至15.66% • 奶粉、冷饮业务实现双位数增长，市场份额持续提升 • 盈利预测：2026-2028年净利润年增速7%-7.5% • 目标PE 14-12.2倍（较当前27.45元股价对应估值） 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 原材料成本波动 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 业绩增速不及预期

【核心观点】 天润乳业2026年一季报显示，公司收入同比增长6.7%，净利润扭亏为盈，盈利能力显著提升。毛利率由去年同期的14.7%增至18.4%，主要受益于产品结构优化和成本控制。一季度乳制品销量增长9.1%，疆内外市场同步增长。分析师预计2026-2028年公司EPS将持续提升，动态PE逐步下降，但需警惕原奶价格波动及消费需求疲软风险。 【关键要点】 • 2026Q1营收6.7亿元，同比增长6.7%，净利润0.3亿元，同比扭亏 • 毛利率达18.4%，同比提升3.7个百分点，主要因产品结构优化及成本下降 • 常温、低温乳制品及畜牧业产品收入均实现增长，疆内疆外市场同步扩张 • 盈利预测：2026-2028年EPS分别为0.38元、0.48元、0.55元，PE分别为24倍、19倍、17倍 【风险提示】 ⚠ 外购原奶价格大幅上涨风险 ⚠ 奶牛养殖成本大幅上升风险 ⚠ 全国化扩张不及预期风险 ⚠ 乳制品消费需求持续疲软风险

【核心观点】 报告指出，白酒行业进入淡季后，贵州茅台年度营收和利润首次下滑，板块估值低位，建议关注配置机会。大众品板块旺季到来，服务型消费受益。推荐关注白酒ETF和旅游ETF。本周食品饮料指数下跌1.70%，跑输大盘。 【关键要点】 • 茅台业绩下滑，估值处于历史低位，板块底部配置机会 • 大众品旺季复苏，服务型消费受益 • 推荐关注景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）和中证旅游ETF（159766.SZ） 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增长不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 食品安全风险 ⚠ ETF基金产品跟踪误差风险