西南证券_2026年一季报点评：26Q1收入端表现良好，盈利能力提升显著_20260512

【核心观点】 天润乳业2026年一季报显示，公司收入同比增长6.7%，净利润扭亏为盈，盈利能力显著提升。毛利率由去年同期的14.7%增至18.4%，主要受益于产品结构优化和成本控制。一季度乳制品销量增长9.1%，疆内外市场同步增长。分析师预计2026-2028年公司EPS将持续提升，动态PE逐步下降，但需警惕原奶价格波动及消费需求疲软风险。 【关键要点】 • 2026Q1营收6.7亿元，同比增长6.7%，净利润0.3亿元，同比扭亏 • 毛利率达18.4%，同比提升3.7个百分点，主要因产品结构优化及成本下降 • 常温、低温乳制品及畜牧业产品收入均实现增长，疆内疆外市场同步扩张 • 盈利预测：2026-2028年EPS分别为0.38元、0.48元、0.55元，PE分别为24倍、19倍、17倍 【风险提示】 ⚠ 外购原奶价格大幅上涨风险 ⚠ 奶牛养殖成本大幅上升风险 ⚠ 全国化扩张不及预期风险 ⚠ 乳制品消费需求持续疲软风险