研报库

【核心观点】 本报告分析了2026年5月印尼Shopee虾皮平台智能手表和手环类目的市场表现，销售额环比下降3.7%（由价格下降驱动），销量环比增长5%（由销量驱动），平均价格环比下降8.06%。智能穿戴设备在手机平板与配件类目中排名第4。报告建议监控价格带、竞争动态和消费趋势，但未提供具体投资建议。风险包括数据估算偏差和市场竞争。 【关键要点】 • 销售额环比下降3.7%，主要由价格下降驱动 • 销量环比增长5%，由销量增长拉动 • 平均价格环比下降8.06% • 智能穿戴设备在类目中排名第4 • 多数店铺销售额下滑（61.7%） 【风险提示】 ⚠ 数据估算偏差可能导致结果不准确 ⚠ 市场竞争激烈影响销售表现 ⚠ 平台政策变化（如亚马逊政策）影响数据可靠性

【核心观点】 绿联科技主营消费电子品类和NAS存储业务，其中消费电子品类增长53.83%，智能存储（NAS）占比达12.92%。报告预计2026-2028年归母净利润年均增长超过25%，首次给予'优于大市'评级，目标价区间87.80-93.90元。风险包括竞争加剧、原材料价格波动及海外扩张不确定性。 【关键要点】 • 核心业务：消费电子（充电、办公、影音）与智能存储（NAS）双轮驱动 • 消费级NAS全球市占率17.5%，向'家庭数据中枢'演进 • 2026-2028年净利润预计10.86亿→17.76亿元，年均增速25%+ • 海外收入占比61.34%，线上渠道主导（亚马逊36.81%） 【风险提示】 ⚠ 消费电子价格竞争加剧导致毛利率下滑风险 ⚠ 原材料价格波动影响盈利稳定性 ⚠ 海外订单拓展及智能存储业务落地不及预期风险

【核心观点】 本报告首次对昀冢科技（688260）进行覆盖，给予“买入”评级。公司2025Q1营收同比增长56.28%，电子陶瓷业务增长显著，MLCC业务实现310.69%增长。主营手机光学精密零部件，客户覆盖华为、小米等头部厂商。公司具备技术优势，正加速汽车电子布局。预计2026-2028年收入分别为9/12/16亿元，归母净利润从亏损逐步转正。 【关键要点】 • 2025Q1营收同比增长56.28%，电子陶瓷业务增长310.69% • 主营手机光学精密零部件，客户覆盖华为、小米等主流品牌 • MLCC关键材料实现国产化突破，产品良率提升10% • 汽车电子业务通过头部客户认证，线控制动系统逐步放量 • 资产负债率下行，财务状况逐步改善 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 客户集中度风险 ⚠ MLCC项目投资风险

【核心观点】 绿联科技26Q1财报显示营收同比增长53.4%，净利润同比增长58.1%，毛利率改善至39.3%。公司产品结构优化及海外渠道拓展是业绩增长的主要驱动力。AI NAS产品即将发布，与MiniMax合作推动生态建设，有望成为第二增长曲线。华源证券上调评级为‘买入’，预计2026-2028年净利润增速为45%-32%，当前PE为29倍。 【关键要点】 • 26Q1营收28亿元，同比增长53.4%，净利润2.4亿元，同比增长58.1% • 毛利率达39.3%，同比提升1.3个百分点，费用控制保持稳定 • 产品结构优化、海外渠道拓展及AI NAS布局推动增长 • 与MiniMax深度合作，实现AI应用一键部署 【风险提示】 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 国际贸易摩擦及关税风险 ⚠ 技术人才流失风险

【核心观点】 报告指出，AI驱动PCB行业扩产，材料端供需缺口加剧，推动国产铜箔、电子布设备及材料实现替代。建议关注洪田股份、泰金新能、泰坦股份、卓郎智能等设备厂商，以及铜冠铜箔、德福科技等材料供应商。风险包括宏观经济波动、PCB工艺不及预期、AI需求不达预期。 【关键要点】 • PCB行业受AI驱动扩产，2025年资本开支同比增111%，材料端铜箔、电子布供需紧张。 • HVLP铜箔和低Dk电子布成为高端PCB刚需，日韩厂商扩产意愿低，国产替代加速。 • 铜箔设备核心增量为表面处理机，电子布设备卡脖子环节为喷气织布机国产化。 • 国产设备厂商在本轮扩产中有望实现替代，如洪田股份、泰金新能、泰坦股份、卓郎智能。 • 进口材料设备供不应求，国内企业加速扩产抢占市场份额。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ PCB工艺进展不及预期 ⚠ 算力服务器需求不及预期

【核心观点】 安克公司作为消费电子品牌出海标杆，正向全球化创新平台转型。充电业务通过技术迭代和高端化提价，预计2026-2028年增速分别为24.9%/18.4%/18.6%。储能业务受益政策催化，2025年收入达45亿元，西欧市场空间超60亿欧元。新品UV打印机上线众筹超4600万美元，验证创新拓展能力。盈利预测显示公司2026-2028年营收/净利润分别为389.81亿/31.78亿元等，当前PE估值低于可比公司均值，首次覆盖“买入”评级，目标价177.06元。 【关键要点】 • 充电业务技术迭代+高端化提价，2026-2028年预计增速24.9%/18.4%/18.6% • 储能业务政策驱动，2025年收入45亿元，西欧市场空间超60亿欧元 • UV打印机新品率先发优势明显，众筹金额超4600万美元 【风险提示】 ⚠ 海外需求不及预期 ⚠ 成本与汇率波动 ⚠ 新品放量不及预期 ⚠ 单一市场及平台风险 ⚠ 可转债相关风险

【核心观点】 AI眼镜行业进入爆发元年，2026年预计出货量突破1000万台。中美竞争格局中Meta暂领先，中国市场增速全球第一。核心问题在于AI功能体验不佳和用户预期落差。报告建议中国品牌明确品类定义和战略对手，提升认知领先。 【关键要点】 • AI眼镜行业处于爆发前夜，2026年将迎拐点 • 中美二元竞争格局，Meta暂居龙头 • 品类认知模糊，AI功能体验不足是最大瓶颈 • 中国品牌需明确战略定位和差异化价值 【风险提示】 ⚠ AI功能体验不佳影响用户接受度 ⚠ 用户预期与产品实际能力存在落差

【核心观点】 报告聚焦国产算力市场，指出DeepSeek降价显著推动AI应用，提升国产模型市场份额。同时，英伟达和AMD在CPU领域的新布局强化了其在代理AI时代的算力核心地位。报告维持电子行业增持评级，强调CPU产业链的投资机会，但需警惕技术升级不及预期等风险。 【关键要点】 • DeepSeek降价推动AI应用落地，API调用量环比提升，国产厂商市场份额持续扩大。 • 英伟达CPU业务切入200亿美元规模市场，Vera CPU助力代理AI算力升级，2027财年Q1数据中心业务创历史新高。 • AMD 2nm制程量产，强化Agent AI基础设施算力支持，巩固CPU行业领先地位。 【风险提示】 ⚠ 市场需求不及预期风险 ⚠ 技术升级不及预期风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 达瑞电子通过收购东莞运宏模具70%股权，横向切入液冷散热赛道，完善热管理业务布局。标的公司具备消费电子和新能源领域的客户资源及技术能力，公司承诺2026-2028年累计扣非净利润不低于4,500万元。太平洋证券维持'买入'评级，预计2026-2027年营收和净利润稳步增长，当前PE为26.02倍。风险包括新产品推广和下游需求不及预期。 【关键要点】 • 收购东莞运宏模具70%股权，切入液冷散热核心部件领域 • 标的公司具备消费电子、新能源客户资源及热管理技术能力 • 2026-2028年累计净利润承诺不低于4,500万元 • 预计2026年营收46.53亿元，净利润4.25亿元 • 维持'买入'评级，2026年PE为26.02倍 【风险提示】 ⚠ 新产品推广不及预期风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 其他经营风险

【核心观点】 中邮证券首次覆盖致尚科技（301486），给予‘买入’评级。报告指出，公司光通信业务持续增长，2025年营收达5.6亿元，光纤连接器成为主要增长点。拟收购恒扬数据，切入智能计算领域，提升从‘数据传输’到‘数据智能传输与处理’的能力。预计2026-2028年收入分别为14.5亿、19.9亿、25.0亿元，净利润分别为0.1亿、1.6亿、2.3亿元。风险包括需求不及预期、市场竞争加剧及新产品推进延迟。 【关键要点】 • 光通信业务2025年营收5.6亿元，同比增长16.6%，光纤连接器为核心产品。 • 并购恒扬数据，切入智能计算领域，拓展AI智算中心及数据中心业务。 • 2026年起扩充越南产能，目标2026年实现10亿元产值，提升全球化服务能力。 • 首次覆盖‘买入’评级，2026-2028年收入年复合增长率44.9%，净利润增长62.7%。 • 恒扬数据承诺2025-2027年扣非净利润不低于0.9亿、1.0亿、1.1亿元。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 新产品技术落地延迟风险 ⚠ 并购整合风险

【核心观点】 视源股份2026Q1收入利润双提速，液晶主控板卡龙头地位稳固，家用电器控制器高速增长，AI与海外业务成为新增长点。公司发布员工持股及限制性股票激励计划，目标指引明确。首次覆盖给予'增持'评级，预计2026-2028年收入年复合增长22%，净利润年复合增长28%。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长23.9%，净利润同比增长52.5%，业绩超预期 • 液晶主控板卡收入6.7亿元，市场份额达33.1% • 家用电器控制器收入25.2亿元，同比增长46%，与头部品牌深度合作 • AI产品快速落地，希沃课堂系统覆盖19示范区，魔方数字基座覆盖超1万所学校 • 海外Maxhub自主品牌收入增长54.8%，多语种教育AI软件拓展海外市场 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ AI产品研发推广不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原材料成本波动风险

【核心观点】 华勤技术2026年一季度业绩亮眼，营收同比增长16.42%，净利润同比增长25.96%。公司数据中心业务因超节点技术驱动有望逐季增长，2026年预计收入突破100亿元。太平洋证券维持‘买入’评级，预计2026-2028年净利润年均增速25%以上，2026年PE为23倍。 【关键要点】 • 2026Q1营收407.46亿元，同比增长16.42%；净利润10.61亿元，同比增长25.96% • 数据中心业务因超节点技术驱动，预计2026年下半年起量增长，全年收入突破100亿元 • 毛利率持续提升，2026Q1达8.54%，同比提升0.12个百分点 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险