研报库

信达证券_新型烟草：英美烟草发布26H1盈利预告，新型烟草成长超预期_20260604

【核心观点】 英美烟草发布26年上半年盈利预告，维持全年3%-5%收入增长预期。新型烟草（特别是HNB和雾化）业务表现优于整体卷烟行业，尽管部分业务面临竞争压力，但新产品扩张和市场份额提升有望推动下半年回暖。报告看好新型烟草长期成长性，但提示行业竞争加剧和政策风险。 【关键要点】 • 新型烟草收入增速从低双位数提升至中双位数，整体盈利表现超预期。 • HNB业务面临核心市场份额下滑，但中高端产品HILO在多国市场表现优异，新款产品有望推动H2回暖。 • 雾化业务全球领先，美国市场份额提升显著，FDA政策支持新品扩张。 • 口含烟业务份额提升，Velo产品增速高双位数，尤其在美国市场表现强劲。 • 整体卷烟行业销量预期下调（-2.5%），但新型烟草板块成为业绩支撑点。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧导致市场份额压力增大。 ⚠ 政策变动（如监管变化）对雾化和口含烟业务造成不确定性。 ⚠ 全球新型烟草渗透率提升不及预期的风险。

国金证券_大额回购彰显长期信心，科力普分拆、主业扩圈、出海驱动成长_20260531

【核心观点】 晨光股份通过大额回购（5-10亿元）彰显长期发展信心，科力普分拆上市优化资源配置，主业向文创和大文具扩展，海外出海业务稳健增长。预计2026-2028年归母净利14.66亿至19.48亿元，当前PE 18-14倍，维持买入评级。风险包括传统业务增速放缓、竞争加剧及新业务拓展不及预期。 【关键要点】 • 大额回购彰显长期信心，回购股份占总股本1.55%-3.10% • 科力普分拆上市利于市值重估，聚焦高毛利主业 • 主业扩圈至文创和大文具，Q1毛利率边际改善 • 出海业务快速增长，预计2025年海外收入11亿元 【风险提示】 ⚠ 传统业务增速低于预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 新业务拓展低于预期

信达证券_晨光股份：大额回购提议强化信心，经营改善趋势显现_20260524

【核心观点】 晨光股份提出5-10亿元大额股份回购，彰显经营信心和发展底气。公司经营趋势改善，传统核心业务有望逐步转正，科力普和晨光生活馆收入稳步增长。预计2026年至2028年归母净利润分别为14.6亿、16.0亿、17.4亿元，对应PE分别为14.2倍、12.9倍、11.9倍。 【关键要点】 • 大额回购提议：拟使用5-10亿元自有资金回购股份，用于股权激励或注销，释放积极信号。 • 经营改善趋势：Q1收入同比下降3%，但线上业务保持平稳增长，海外市场逐步形成品类优势。 • 业务分拆进展：科力普Q1收入同比增长10%，毛利率略有下降；晨光生活馆收入同比增长14.5%，积极拓展门店和IP业务。 • 盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为14.6亿、16.0亿、17.4亿元，估值PE逐步下降。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动可能导致需求下降。 ⚠ 新品推出不及预期或科力普客户拓展不达预期。

山西证券_盈利能力有所承压，2026Q1营收增速转正_20260511

【核心观点】 浙江自然2025年营收增长2.11%至10.24亿元，归母净利润增长3.39%至1.91亿元，但扣非净利润同比下降16.45%，主要受毛利率下滑和财务费用增加影响。2026Q1营收增速转正至5.75%，但扣非净利润同比下降26.56%，毛利率环比修复。公司分产品看，充气类增长但毛利率承压，箱包类及国内区域表现疲软。维持‘买入-B’评级，预计2026-2028年营收和净利润稳步增长，当前估值对应PE从20.2倍降至18.7倍。 【关键要点】 • 2025年毛利率下滑至32.30%，2026Q1单季毛利率环比修复至34.23% • 海外产能释放推动水上用品增长，箱包类产品受竞争影响承压 • 2026Q1经营活动现金流净额转负，财务费用同比上升3.85 pct 【风险提示】 ⚠ 海外产能爬坡不及预期 ⚠ 汇率大幅波动 ⚠ 下游需求波动

华鑫证券_公司动态研究报告：AI时代IP资产新重估可期_20260511

【核心观点】 奥飞娱乐在AI时代通过IP与技术双轮驱动业务增长，2025年营收虽下滑8.9%但扭亏为盈，2026-2028年预计收入、净利润持续增长，AI赋能IP创作提升价值重估潜力，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • AI+IP双轮驱动：推出新IP作品矩阵、打造赛事运营生态，孵化潮流品牌 • 技术赋能：开发AI玩具产品（如拍学机、AI闹钟），降低内容创作门槛 • 业绩恢复：2025年归母净利润0.72亿元，2026-2028年收入、净利润年复合增长率分别为15.6%、49.2% • 估值提升：2025年PE从167倍降至36.5倍 【风险提示】 ⚠ 海外业务波动及IP运营不及预期风险 ⚠ AI技术应用效果未达预期风险 ⚠ 商誉减值及应收账款减值风险

国信证券_2025年报&2026年一季报：Q1传统核心业务盈利能力提升，新业务强劲增长_20260511

【核心观点】 晨光股份（603899.SH）2025年报和2026一季报显示，Q1传统核心业务盈利能力提升，新业务如科力普强劲增长，收入同比增长5.44%。公司净利润略有下降，但维持'优于大市'评级，下调2026-2028年盈利预测，预计年均增长10%以上。风险包括新渠道和业务不及预期。 【关键要点】 • 传统核心业务盈利能力提升，Q1收入同比增长5.44% • 新业务（如科力普）强劲增长，Q1收入同比增长10.3% • 维持'优于大市'评级，下调盈利预测 • 2025年现金分红比例达70%，加大股东回报 • 风险提示：新渠道开拓不及预期、新业务盈利不及预期、集采政策影响 【风险提示】 ⚠ 新渠道开拓不及预期 ⚠ 新业务盈利不及预期 ⚠ 集采政策影响

信达证券_明月镜片：高潜品类加速放量，AI眼镜配套逐步强化，盈利能力改善可期_20260506

【核心观点】 明月镜片2025年及2026Q1业绩稳健增长，高折系列和医疗渠道贡献显著。公司积极布局AI眼镜领域，与小米达成独家合作，有望抢占新市场。尽管面临原材料价格上涨和竞争加剧风险，但通过费用管控和产品结构优化，盈利能力持续改善，未来增长潜力较大。 【关键要点】 • 2025年收入同比增7.4%，净利润增9.1%；2026Q1收入同比增18.3%，净利润增19.1%。 • 高折系列（尤其是1.74系列）增长迅猛，医疗渠道收入同比增长258.5%。 • 与小米合作开发AI眼镜，拓展智能视觉解决方案市场。 • 费用管控出色，2026Q1期间费用率同比下降3.8个百分点，净利率小幅提升。 • 预计2026-2028年净利润年均增速20.9%，毛利率有望随产能爬坡逐步修复。 • 风险：竞争加剧、AI眼镜渗透率不及预期、原材料价格波动风险。 【风险提示】 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ AI眼镜渗透率提升不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险