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【核心观点】 家联科技发布新一轮股权激励计划，拟授予61名核心骨干306万股，彰显公司发展信心。业绩考核目标设定2026-28年收入增速30%/15.4%/13.3%，或利润总额2/3/4亿元。外销复苏与泰国基地产能贡献成为增长驱动力，3D打印耗材业务拓展助力收入结构优化。盈利预测显示2026-28年归母净利润将达1.0/3.1/4.2亿元，当前PE估值49.1X/15.6X/11.5X。 【关键要点】 • 股权激励对象扩大至61人，彰显管理层对长期发展的信心 • 外销复苏+泰国产能爬坡，2025年外销增速已转正，预计泰国基地全年贡献显著增量 • 3D打印耗材业务切入头部客户供应链，未来将成为收入增长新引擎 【风险提示】 ⚠ 下游需求波动及原材料成本压力 ⚠ 汇率及贸易摩擦风险 ⚠ 业绩高波动性（2025年净利润仍为负）

【核心观点】 住宅家具行业正处于结构性转型期，由新房驱动转向存量更新与政策支持驱动，消费升级和品质化需求推动市场扩容。政策持续优化（如跨年度以旧换新等），并聚焦绿色、智能、适老方向，激活更新需求。细分市场中，坐具、功能沙发、电动床等逆势增长，材质偏好向自然、设计感迁移。市场竞争向品牌化、差异化演进，头部品牌优势逐渐显现，但行业整体仍需关注政策落地不及预期、市场竞争加剧及原材料成本波动风险。 【关键要点】 • 行业由新房驱动转为存量更新与政策支持驱动，城镇化与居民收入增长提供长期需求基础。 • 以旧换新政策延续优化，政策支持跨年度接续，推动家具消费升级与品质化趋势。 • 细分市场分化明显，坐具、功能沙发、电动床等品类增长动能突出，材质偏好向原木、大师设计集中。 • 市场竞争格局逐渐分化，头部品牌（如源氏木语、西昊等）优势初显，品牌化进程加速。 【风险提示】 ⚠ 政策扶持力度不及预期或政策执行不力导致需求释放不足。 ⚠ 行业竞争加剧，价格战可能压缩利润空间。 ⚠ 原材料成本波动及供应链风险影响产品盈利能力。

【核心观点】 2026年1-4月，规模以上工业企业利润同比增长18.2%，消费品制造业利润表现分化。纺织业和造纸业利润改善明显（增速分别为11.2%和18.7%），而农副产品加工、皮革制品和家具制造业利润恶化，降幅扩大。投资建议关注商贸零售板块（如潮玩、黄金珠宝、国货化妆品）和纺织服装板块（如功能性服饰和上游制造商），风险包括宏观经济恢复不及预期、贸易摩擦和政策力度不足。 【关键要点】 • 1-4月规模以上工业企业利润同比增长18.2%，利润端改善，但消费品制造业内部分化 • 纺织业利润由负转正，增长11.2%；造纸和纸制品业增长18.7%；农副产品加工业、皮革制品业和家具制造业利润降幅扩大 • 投资建议：关注商贸零售（潮玩、黄金珠宝、国货化妆品）和纺织服装（功能性服饰、上游制造商）板块龙头企业 【风险提示】 ⚠ 宏观经济恢复不及预期风险 ⚠ 贸易摩擦风险 ⚠ 政策力度不及预期风险

【核心观点】 2026年M4季度造纸板块表现最优，纸箱类、纸浆纸及其制品同比分别增长14%和10%，家居板块部分品类降幅收窄，整体出口链承压但造纸景气度突出。维持轻工制造行业“看好”评级，关注细分领域结构性机会。 【关键要点】 • 造纸板块表现优异：2026M4纸箱类同比+14%，纸浆纸及其制品同比+10%，主要品类均实现正增长 • 家居板块逐步修复：弹簧床垫、褥垫同比+7%、+3%，降幅较M3明显收窄 • 其他品类改善：电子烟同比+1%，保温杯、塑料餐具等降幅收窄 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 汇率及关税不确定性风险

【核心观点】 2026年中国宠物家居行业市场规模预计突破4000亿元，年复合增长率稳定在9%。宠物家居正从单一功能性产品向智能化、空间效率优化及情感融合方向升级，消费者更关注安全环保、智能科技和家居美学融合。核心增长动力来自中小户型家庭及年轻宠主，市场细分明显，面临产品设计与功能平衡、竞争加剧等挑战。 【关键要点】 • 市场规模：2025年宠物家居市场规模达3715亿元，线上占比15.9%，同比增长9.1%。 • 消费趋势：智能化、高空间效率、家居融合设计成为主要产品创新方向，39.3%宠主愿意为智能产品支付20%溢价。 • 消费群体：以26-40岁女性白领为主，注重安全环保、空间效率及情绪价值，悦己消费占比高。 • 行业挑战：产品设计如何在宠物功能与家居美学间平衡，竞争加剧导致同质化风险上升。 【风险提示】 ⚠ 宠物家居市场增速可能放缓 ⚠ 原材料成本波动影响产品定价 ⚠ 消费者对价格敏感度增加可能导致市场渗透率下降 ⚠ 产品同质化竞争加剧风险 ⚠ 行业标准尚未完善可能导致监管风险

【核心观点】 本报告聚焦轻工&纺服行业2026年中期投资机会，核心观点包括：外部环境边际改善推动出口订单修复，内需端个护品类（牙膏、卫生巾）国货崛起趋势明显，纺织服装板块国货替代空间广阔。重点关注匠心家居、登康口腔、稳健医疗等标的，建议把握消费复苏与供应链转移带来的结构性机会。 【关键要点】 • 出口端：中美关税环境改善，海外库存去化结束，纺织制造企业订单逐步企稳，业绩修复弹性显现。 • 个护品类：牙膏国货份额持续提升，推荐登康口腔；卫生巾国货品牌崛起，推荐稳健医疗、百亚股份；湿巾受益于国际客户供应链转移。 • 纺织服装：内需复苏与出口修复共振，运动服饰赛道确定性强，国产品牌份额持续提升。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 国内外消费需求复苏不及预期 ⚠ 国际贸易政策不确定性风险

【核心观点】 2026年全屋智能系统行业将全面进入空间主动智能时代，核心特征由统一操作系统、AI大模型、多模态交互与毫米波雷达等技术驱动，实现从被动响应到主动预判的交互革命。市场规模预计2026年突破万亿元，前装市场因PLC技术优势快速渗透，白色家电“去孤岛化”加速。行业重点转向适老化养老、健康管理等细分场景，并通过订阅制服务与方案设计费转型商业模式，推动从硬件驱动向系统服务驱动转变。 【关键要点】 • 技术演进：空间主动智能时代开启，毫米波雷达、端侧AI大模型、PLC-IoT等技术成熟，实现意图预判与无感化服务。 • 市场格局：前装市场渗透率超40%，产业链价值重心向中游系统整合与下游服务转移，2026年预计产值破1.2万亿元。 • 消费趋势：用户需求转向健康安全、主动智能体验，订阅模式与渠道转型（前装为主）成为新趋势。 • 核心赛道：适老健康监测、全屋空气管理等细分场景突破千亿级市场规模，白色家电互联渗透率提升显著。 【风险提示】 ⚠ 隐私安全焦虑与数据泄露风险 ⚠ 存量房改造成本高、用户接受度不足 ⚠ 头部品牌生态壁垒导致Matter协议功能受限 ⚠ 技术迭代快、标准化进程不确定性

【核心观点】 信达证券报告指出，欧派家居2025年收入同比下降8.9%，净利润下滑23.2%，主要受终端需求疲软影响。公司通过分田到户改革、数字化转型和整装大家居战略提升运营效率，渠道优化聚焦高价值客户，费用管控有效。预计未来三年净利润将稳步增长，市盈率逐步下降，但需关注市场竞争和下游需求复苏风险。 【关键要点】 • 收入下滑8.9%至172.32亿元，净利润下降23.2%至19.97亿元 • 毛利率下降3.9个百分点至33.08%，期间费用率上升2.0个百分点 • 渠道改革优化门店结构，大家居战略推动客单价提升 • 分田到户改革提升运营效率，整装一体化产品套系成效显著 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 下游需求复苏不及预期 ⚠ 贸易摩擦风险

【核心观点】 FDA政策更新，允许符合条件的电子烟口味产品不被优先执法，变相支持合规龙头进入市场。预计美国雾化市场将扩张，合规供应商如思摩尔国际将受益；投资评级为看好。 【关键要点】 • FDA政策允许未通过PMTA的非烟草味电子烟不被优先执法，前提是非烟草味产品包含完整健康数据 • 合规龙头变相允许入市，市占率有望加速提升 • 推荐关注思摩尔国际作为全球雾化市场核心供应商 • 美国雾化市场拐点可能显现，带动整体市场扩容 【风险提示】 ⚠ 原材料和汇率波动风险 ⚠ 新型烟草渗透率提升不及预期风险 ⚠ 贸易摩擦加剧风险

【核心观点】 报告指出，消费板块在经历扩张后进入震荡向上周期，企业分化趋势明显。新消费领域如潮玩、智能眼镜、新型烟草保持快速扩张，宠物、黄金珠宝等需求增长但企业分化加剧。传统消费中必选消费稳健，可选消费改善趋势显现。出海板块受结构优化和全球化布局推动，但面临汇率和政策风险。造纸、纺织等行业周期触底，特种纸和金属包装盈利改善显著。 【关键要点】 • 消费板块复苏线索增加，beta震荡向上，行业分化加剧 • 新消费领域潮玩、智能眼镜、新型烟草快速扩张，宠物和黄金珠宝需求分化 • 出海板块结构优化，全球化布局增强，但面临多重外部风险 • 传统消费中必选消费稳健，可选消费改善趋势显现 【风险提示】 ⚠ 国内及海外消费复苏不及预期 ⚠ 美伊冲突力度超预期、全球贸易摩擦加剧 ⚠ 地产销售复苏低于预期、原材料价格大幅波动 ⚠ 新型烟草政策风险

【核心观点】 该报告分析了2026年4月印度尼西亚Shopee虾皮平台上儿童用餐椅市场的表现。核心观点包括：行业销售额环比下跌1.1%，主要由销量下滑驱动；儿童用餐椅在母婴用品类目中销售额排名第4，销量排名第6；价格段分析显示中等价位商品互动率高；市场增长由用户偏好变化驱动。报告建议关注价格策略和新兴消费趋势，以提升竞争力。 【关键要点】 • 行业销售额环比下跌1.1%，销量下滑是主要因素。 • 儿童用餐椅在类目中销售额排名第4，销量排名第6，表现优于平均水平。 • 价格段分析：核心价格段（如中档价位）销量和互动率较高，提供定价参考。 • 店铺动态：约56.5%的店铺销售额增长，但增幅多在0-20%，竞争激烈。 • 消费趋势：需关注热门户搜索词和新品互动，捕捉用户偏好变化。 【风险提示】 ⚠ 数据准确性误差：Shopee平台算法估算可能导致销量和搜索量数据偏差。 ⚠ 市场竞争风险：价格战和新品牌进入可能影响市场份额。 ⚠ 外部因素风险：政策变化或经济波动可能影响消费者支出。

【核心观点】 欧派家居2025年业绩承压，营收和利润同比下滑，但毛利率有所提升，成本控制与费用优化成效显著。公司大家居战略持续推进，海外市场稳健增长，‘分田到户’激励机制激活组织活力。短期受行业高基数及需求波动影响，长期受益于存量房翻新和渠道转型，静待拐点。分析师维持‘持续关注’评级，目标价未明确。 【关键要点】 • 2025年公司营收172.3亿元，同比下滑8.9%，归母净利润20亿元，同比下滑23.2%，主要受高基数和行业调整影响。 • 毛利率提升0.3个百分点至36.2%，成本优化和组织变革支撑经营韧性。 • 大家居战略深化，零售业务有效门店突破1250家，大宗业务非房开项目增长显著，海外市场增长超20%。 • 多品类和旧改战略品牌‘青岚小筑’拓展社区化网络，精准触达存量需求。 • 预计2026-2028年EPS分别为3.31元、3.56元、4.02元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期的风险 ⚠ 原材料价格大幅波动的风险 ⚠ 市场竞争加剧的风险