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【核心观点】 越南Shopee虾皮平台上'痘痘粉刺护理'类目2026年4月销售额环比增长29.1%，主要由销量驱动，而非价格驱动。该类目在护肤类别中销售额排名第7、销量排名靠前，显示出强劲增长势头。建议商家关注价格带变化（如高互动商品集中在中低价区间）和消费趋势（如热词搜索变化），以优化运营策略。 【关键要点】 • 行业销售额环比增长29.1%，销量驱动为主 【风险提示】 ⚠ 数据估算可能存在偏差，与实际值有差异 ⚠ 市场竞争激烈，可能导致价格波动和销量下滑

【核心观点】 2026年Q1口腔护理市场呈现量价齐升、高端化趋势延续。牙膏市场增速稳健，50-80元价格带成为品牌升级主战场，新锐品牌通过功效创新在抖音平台快速崛起；漱口水则呈现'以价换量'特征，20-50元价格带保持高需求。短期面临消费疲软、线上竞争加剧风险。 【关键要点】 • 口腔护理电商渠道销售额2026年Q1达58.13亿元，同比增长13.8%，市场从量增转向量价齐升 • 抖音平台销售额占比达55%，50-80元牙膏价格带销售额占比提升至39.28%，成品质升级核心区间 • 新锐品牌BOP、参半、俊小白在中端市场快速渗透，传统品牌面临天猫渠道增长压力 • 漱口水2026年Q1销量同比暴增42.6%，但价格战重启，20-50元成为核心竞争带 【风险提示】 ⚠ 消费疲软风险：市场整体增长依赖价格驱动，可能存在消费降级压力 ⚠ 线上竞争加剧：抖音等新兴渠道加速品牌分化，传统电商面临流量瓶颈 ⚠ 同质化风险：功效型产品竞争加剧，消费者对创新成分的敏感度下降

【核心观点】 泰国Shopee平台上爽肤水化妆水类目2026年4月销售额环比下降6.7%，主要由销量环比下降4%驱动；平均价格环比下降2.4%。市场竞争激烈，68.1%的店铺销售额下滑，多数店铺表现疲软。报告强调数据可能因算法估算偏差而存在误差，建议结合实时数据验证。 【关键要点】 • 销售额环比下降6.7%，主要由销量下降驱动 • 销量环比下降4% • 平均价格环比下降2.4% • 68.1%的店铺销售额下滑，25.9%上升 • 市场竞争激烈，多数店铺表现不佳 【风险提示】 ⚠ 数据估算误差可能导致实际值差异（基于Shopee平台算法） ⚠ 市场竞争加剧可能影响销售和利润

【核心观点】 医美行业在政策监管趋严背景下加速规范化，数智化转型成为美业新增长点。报告指出医保支付范围调整影响医美敷料药店渠道，推动机构聚焦循证诊疗与精细化运营。同时山西美业博览会展示AI设备赋能门店运营，加速美业数智化进程。建议关注华熙生物、巨子生物、贝泰妮等具备技术壁垒或细分优势的企业，以及珀莱雅、丸美生物等新锐品牌。 【关键要点】 • 医美行业进入存量竞争期，循证诊疗、合规经营、精细化运营成为机构发展重点 • 医保支付监管收紧，医美敷料药店渠道红利消退，推动行业向合规化发展 • AI智能设备与数字化服务加速渗透，美业数智化转型成新趋势 • 山西美业博览会展示全产业链资源整合与智能美业解决方案 【风险提示】 ⚠ 技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策及监管环境趋严 ⚠ 医美消费不及预期

【核心观点】 中国激光类医美行业规模从2019年的22.9亿元增长至2023年的32.4亿元，CAGR达9.1%，预计未来增长势头强劲。国产品牌凭借技术进步加速替代进口设备，银发经济政策推动抗衰老需求增长。激光技术（强激光、PDT、弱激光）在皮肤美容领域应用广泛，技术壁垒高，行业处于成熟期。 【关键要点】 • 行业规模稳健增长，国产品牌技术替代加速 • 银发经济政策催化抗衰老需求 • 激光技术壁垒高，光电医美器械种类丰富 【风险提示】 ⚠ 技术快速迭代导致竞争加剧 ⚠ 政策监管风险及行业标准不完善 ⚠ 消费者对效果预期与实际差异风险

【核心观点】 锦波生物是国内领先的重组人源化胶原蛋白企业，产品矩阵完善，从医疗器械到功能性护肤品全面布局。公司拥有3张三类医疗器械注册证，产品如薇旖美系列持续升级，近期与欧莱雅合作拓展全球市场，并获养生堂20亿元战略投资。预计2026-2028年归母净利润年复合增速22%，维持'买入'评级，建议关注短期产品放量和长期全球化布局机会。 【关键要点】 • 产品矩阵完善：覆盖冻干纤维、凝胶等全剂型产品，2026年推出新型胶原蛋白注射产品 • 全球布局加速：已获东南亚4国医疗器械注册证，与欧莱雅合作推出跨境产品 • 战略投资加持：养生堂拟认购20亿元，赋能产品研发和商业化推广 【风险提示】 ⚠ 技术风险：新研发产品商业化不及预期 ⚠ 政策变动风险：医美及化妆品监管政策调整 ⚠ 市场竞争风险：行业竞争加剧导致市场份额下降

【核心观点】 锦波生物2025年营收15.95亿元，同比增10.57%，但净利润因新品推广短期承压。公司全球首发注射级重组胶原蛋白凝胶，突破药用辅料领域，未来三年业绩预计持续增长，维持'增持'评级。 【关键要点】 • 2025年营收15.95亿元，净利润6.52亿元，同比下滑10.95%。 • 推出全球首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，获国际认证，进入药用辅料领域。 • 2026-2028年净利润预测为8.13亿、10.12亿、11.44亿元，EPS逐季提升。 • 下调2026-2027年盈利预期，新增2028年数据，PE从30.8倍降至17.6倍。 【风险提示】 ⚠ 监管政策趋严风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新品研发及市场推广不确定性风险

【核心观点】 美容护理行业近期表现不及基准指数，估值处于低位但个股分化明显。行业正加速向科技化、绿色化及高质量发展转型，国货份额持续提升。分析师维持超配评级，重点推荐敷尔佳、珀莱雅等具备研发与渠道优势的龙头标的，但需警惕竞争加剧、政策变化及消费需求波动风险。 【关键要点】 • 行业估值低于历史中枢，PE约31.80倍 • 国货市场份额达57.37%，化妆品交易额同比增长2.83% • 科技赋能与绿色转型成为行业核心方向 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧及政策变化风险 ⚠ 产品开发不确定性及消费需求波动

【核心观点】 2025年医美板块整体承压，2026Q1边际改善，化妆品板块利润高增长，2026Q1延续增长并表现更优。分析师看好差异化产品厂商、连锁机构、国货美妆品牌及具备科研创新能力的公司，推荐美丽田园、爱美客、毛戈平等标的，风险包括消费复苏不及预期、竞争加剧和政策风险。 【关键要点】 • 2025年医美板块营收同比-1.1%，利润同比-28.5%，2026Q1营收+7.8%，利润-21.5%，港股表现优于A股。 • 2025年化妆品板块营收+5.2%，利润+33.3%，2026Q1营收+9.0%，利润+12.0%，国货品牌增长亮眼。 • 重点推荐医美差异化厂商、连锁机构及化妆品国货品牌，港股表现优于A股。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业内竞争加剧 ⚠ 政策监管风险

【核心观点】 华龙证券发布美容护理行业周报，指出七部门联合发布《医药代表管理办法》，强化医美药品合规推广监管，推动行业回归学术本质。华熙生物在国际眼科会议上展示技术实力，乔雅登丰颜获中国首个颞部凹陷适应症批准。维持行业“推荐”评级，建议关注华熙生物、丸美生物等企业。 【关键要点】 • 七部门发布《医药代表管理办法》，规范医美药品学术推广，禁止带金销售等违规行为。 • 华熙生物亮相ARVO眼科盛会，展示医药级透明质酸钠产品。 • 乔雅登丰颜获国家药监局批准，填补国内颞部凹陷填充剂市场空白。 【风险提示】 ⚠ 技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策监管环境变化

【核心观点】 功能性护肤品行业进入高质量发展期，监管趋严推动市场向研发驱动转型。市场保持高增长，2025年规模达2100亿元，国货品牌市占率首次超外资。品类结构优化，功效型普通化妆品占比达58%。产业链向头部企业集中，研发创新、技术突破和全球化布局是主要驱动力。 【关键要点】 • 功能性护肤品以明确功效为核心，需科学验证，统一纳入化妆品监管，严禁宣称医疗作用。 • 市场规模：2025年中国功能性护肤品行业规模2100亿元，复合增长率18.2%。 • 国货崛起：2025年国货品牌市占率52.3%，在细分赛道形成竞争优势。 • 监管影响：强监管推动市场从营销驱动转向研发驱动，小品牌加速出清。 • 品类结构：功效型普通化妆品占比达58%，防晒、抗衰抗皱等细分赛道增长强劲。 • 产业链：头部品牌和渠道集中度提升，上游高端原料依赖外资，国产替代加速中。 【风险提示】 ⚠ 监管政策变化可能进一步提高准入门槛。 ⚠ 流量成本上升及技术瓶颈可能影响行业增长。 ⚠ 市场竞争加剧可能导致利润空间压缩。

【核心观点】 2025年美容护理行业营收同比增长3.98%，净利润同比下降2.77%，2026Q1收入增长5.33%，净利润仍下降12.28%。个护用品板块增长强劲，化妆品板块因基数效应短期高增，医疗美容板块承压。维持超配评级，建议关注需求修复与渠道布局机会。 【关键要点】 • 行业整体收入增长3.98%，但净利润同比下滑2.77% • 个护用品板块收入利润双增长，化妆品板块短期高增速主要因基数效应 • 医疗美容板块业绩承压，毛利率净利率同比下降 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策监管风险 ⚠ 产品开发不确定性和消费需求波动