华源证券_重组胶原蛋白产品矩阵完善，打造生命材料企业积极拓展大健康领域_20260522

【核心观点】 锦波生物是国内领先的重组人源化胶原蛋白企业，产品矩阵完善，从医疗器械到功能性护肤品全面布局。公司拥有3张三类医疗器械注册证，产品如薇旖美系列持续升级，近期与欧莱雅合作拓展全球市场，并获养生堂20亿元战略投资。预计2026-2028年归母净利润年复合增速22%，维持'买入'评级，建议关注短期产品放量和长期全球化布局机会。 【关键要点】 • 产品矩阵完善：覆盖冻干纤维、凝胶等全剂型产品，2026年推出新型胶原蛋白注射产品 • 全球布局加速：已获东南亚4国医疗器械注册证，与欧莱雅合作推出跨境产品 • 战略投资加持：养生堂拟认购20亿元，赋能产品研发和商业化推广 【风险提示】 ⚠ 技术风险：新研发产品商业化不及预期 ⚠ 政策变动风险：医美及化妆品监管政策调整 ⚠ 市场竞争风险：行业竞争加剧导致市场份额下降