研报库

【核心观点】 报告分析了永新股份（002014）的产能扩张和产品结构优化，预计公司将在2026年实现收入和利润的两位数增长。核心观点包括：新产线升级提升产品性能，海外市场拓展加速，叠加原材料价格上涨推动价格提升，预计2026-2028年归母净利润分别为5.0亿、5.8亿、6.6亿元，2026年PE为12.84倍。报告提示了原材料价格波动和海外需求下滑的风险。 【关键要点】 • 公司产能扩张加速，新项目投产将提升高端产能布局 • 产品价格有望提升，应对原材料成本上涨压力 • 下游需求多元分散，海外市场拓展顺利 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 海外需求下滑风险

【核心观点】 金富科技并购卓晖金属和联益热能，成功进入液冷赛道。2026年为'双轮驱动'战略元年，公司包装主业稳健增长，新基地投产提升产能。预计2026-2028年收入和净利润高速增长，给予'买入'评级。 【关键要点】 • 成功并购卓晖金属和联益热能，交易总对价5.7亿元，进军液冷赛道 • 预计2026-2028年营业收入分别为14.0亿、17.6亿、21.9亿元，同比增长率分别为83.51%、26.02%、24.30% • 预计2026-2028年归母净利润分别为2.2亿、3.0亿、4.0亿元，同比增长率分别为115.61%、38.81%、32.96% • 实施股权激励计划，业绩考核目标要求公司未来三年净利润或营收持续增长 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新产品推出不及预期风险

【核心观点】 方大新材作为北交所首次覆盖标的，主营不干胶材料，2025年营收8.13亿元，同比增长16.37%。公司拥有全产业链优势和33项专利技术，其中发明专利17项，具备较强研发实力。2026-2028年盈利预测显示归母净利润分别为0.53/0.61/0.71亿元，当前PE为31.15倍。预计受益于行业增长和产能扩张，有望提升市场份额。主要风险包括原材料价格波动、海外市场依赖及竞争加剧。 【关键要点】 • 不干胶标签行业全球市场规模预计2034年达924.8亿美元，亚太地区主导，中国市场复合增长率13.07% • 公司实际控制人控制71%股份，2025年不干胶材料占营收43%，毛利率25.19% • 二期项目投产、惠州基地建设及全球客户拓展缓解产能限制，前五大客户占比下降至21.56% • 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为0.53亿元、0.61亿元、0.71亿元，PE分别为26/23/20倍 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 海外市场依赖风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 快递物流行业波动风险

【核心观点】 全球及中国印刷油墨市场持续增长，中国作为主要生产国，出口规模稳步提升。2025年产量达97.6万吨，出口量4.54万吨，金额2.27亿美元。重点市场包括越南、俄罗斯、印度等，其中越南需求增长显著，俄罗斯因欧美厂商退出出现替代机会。未来行业将向高端环保产品转型，出口预期保持增长。 【关键要点】 • 中国印刷油墨产量2025年达到97.6万吨，出口量4.54万吨，金额2.27亿美元。 • 重点出口市场为东南亚、俄罗斯等新兴经济体，越南、俄罗斯需求增长显著。 • 行业向高端、环保产品转型，出口结构优化，东南亚和中东市场潜力大。 【风险提示】 ⚠ 全球地缘政治变化可能影响出口市场稳定性。 ⚠ 环保政策趋严可能导致成本上升，影响行业竞争力。

【核心观点】 新天力是国内热成型塑料食品容器行业的领军企业，主营塑料和纸制食品容器，深耕食品工业、餐食、街饮等领域。公司2023-2025年营业收入和净利润持续增长，毛利率表现优异。凭借技术优势和全国产能布局，服务香飘飘、蜜雪冰城等头部客户，产品创新能力突出，但需关注新股发行的不确定性及数据解读偏差。 【关键要点】 • 深耕热成型塑料食品容器行业，国内前三企业，核心技术包括超厚多层共挤、无菌生产等 • 2023-2025年营业收入稳健增长，2025年毛利率显著高于同业 • 客户结构优质，核心客户覆盖香飘飘、蜜雪冰城等，产品创新助力新客户拓展 【风险提示】 ⚠ 新股发行存在不确定性，如因特殊原因无法上市 ⚠ 财报数据主要基于招股书等公开资料，可能存在解读偏差 ⚠ 同行业公司选取可能存在不准确风险

【核心观点】 佳合科技（920392.BJ）2025年外销收入同比增长44%，主要得益于越南子公司产能释放及与乐高合作深化。公司聚焦越南市场，积极拓展高端包装业务，但面临原材料上涨、市场竞争加剧等风险。分析师维持‘增持’评级，下调2026-2027年盈利预测。 【关键要点】 • 越南子公司越南立盛协同效应显著，外销业务占营收48.10%，毛利率19.13% • 乐高合作进入稳定阶段，订单量持续释放，募投项目有序推进 • 2026-2028年预计归母净利润0.29亿、0.31亿、0.33亿元，PE分别为53.2、49.4、46.7倍 【风险提示】 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 销售区域集中风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 华源控股（002787.SZ）首次被开源证券覆盖，给予‘买入’评级。公司2025年业绩逆势增长，净利润同比增长60.4%，毛利率提升至17.6%。公司构建‘传统包装+半导体设备’双轮驱动格局，半导体业务2026年起并表，预计2026-2028年营收增速分别为100%、84.9%、55.7%。传统包装业务经营稳健，毛利率持续提升。预计2026-2028年归母净利润分别为1.66亿、2.18亿、3.07亿元。风险包括主业盈利压力、新业务拓展不及预期及汇率波动。 【关键要点】 • 公司业绩逆势增长，2025年净利润同比增长60.4%，毛利率提升至17.6% • 双轮驱动战略：传统包装业务稳固，半导体设备业务2026年正式并表 • 半导体设备国产替代空间广阔，2026-2028年半导体业务营收预计3.30/6.10/9.50亿元 【风险提示】 ⚠ 主业盈利承压风险 ⚠ 新业务拓展不及预期 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 江天科技是北交所上市的食饮日用标签印刷龙头，服务农夫山泉、联合利华等国际品牌。报告首次给予增持评级，预计2026-2028年净利润分别为1.22亿、1.45亿、1.86亿元。公司市场占有率1.66%，核心优势为技术工艺和优质客户，但面临原材料价格波动、客户依赖和行业竞争风险。 【关键要点】 • 消费巨头标签供应商，服务农夫山泉、联合利华等 • 国内不干胶标签市场占有率1.66%，食品饮料领域排名前三 • 预计2026-2028年净利润年复合增长16.5%，估值从20.6倍降至13.5倍 • 全球标签印刷市场2028年将达640亿美元，亚太为主要增长区域 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 大客户依赖风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 裕同科技2025年报显示收入微增0.5%至172.38亿元，净利润增长13.1%至15.92亿元，主要由客户结构调整和高毛利产品驱动。2026一季度收入和利润稳定增长，毛利率提升2.9个百分点。公司平台化转型加速，新业务如AI硬件代工和环保包装进展良好，预计未来三年净利润年均增长10%。风险包括海外产能爬坡不及预期和终端需求复苏缓慢。 【关键要点】 • 2025年收入小幅增长，净利润显著提升（+13.1%）； • 平台化转型加速，新业务如华宝利和智能包装表现强劲； • 毛利率优异（25年达25.5%），费用控制良好； • 预测2026-2028年净利润年均增长10%； • 2025年分红提升，股息率达4.3% 【风险提示】 ⚠ 海外产能爬坡不及预期 ⚠ 终端需求复苏不及预期 ⚠ 竞争加剧

【核心观点】 裕同科技（002831.SZ）2025年年报显示包装主业稳健增长，海外业务收入同比增20.3%；2026Q1收入增长放缓受消费电子影响，但新业务N战略加速推进。公司持续全球布局，2026年维持'优于大市'评级，下调盈利预测，预计2026-2028年净利润年增14%，当前PE19.4倍。 【关键要点】 • 包装主业稳健增长，海外收入占比提升，全球化布局成效显著 • N业务加速发展，精密零组件、智能硬件等新赛道取得突破 • 盈利能力提升，2025年毛利率同比上升0.72个百分点 【风险提示】 ⚠ 汇率及原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新业务开拓不及预期风险

【核心观点】 柏星龙公司正从IP孵化过渡到产品验证阶段，开发了‘独眼星球’等原创IP，并加强跨境业务，外销增长18.16%。尽管2025年业绩下滑，2026Q1扭亏为盈，预计未来盈利逐步恢复。分析师维持‘增持’评级，但需警惕原材料波动、市场开拓和宏观经济风险。 【关键要点】 • 公司从IP孵化迈向产品验证，开发‘独眼星球’等IP并构建完整产业生态 • 外销业务增长较快，设立香港、新加坡等境外子公司以增强国际竞争力 • 2025年净利润下滑47.42%，2026Q1净利润同比增长175%，下调盈利预测 【风险提示】 ⚠ 原材料波动风险 ⚠ 市场开拓风险 ⚠ 宏观经济波动风险