国信证券_2025年报&2026年一季报：包装主业稳健增长，N业务加速成长_20260507

【核心观点】 裕同科技（002831.SZ）2025年年报显示包装主业稳健增长，海外业务收入同比增20.3%；2026Q1收入增长放缓受消费电子影响，但新业务N战略加速推进。公司持续全球布局，2026年维持'优于大市'评级，下调盈利预测，预计2026-2028年净利润年增14%，当前PE19.4倍。 【关键要点】 • 包装主业稳健增长，海外收入占比提升，全球化布局成效显著 • N业务加速发展，精密零组件、智能硬件等新赛道取得突破 • 盈利能力提升，2025年毛利率同比上升0.72个百分点 【风险提示】 ⚠ 汇率及原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新业务开拓不及预期风险