研报

【核心观点】 证监会支持具身智能企业在科创板上市，赛力斯人形机器人首次亮相。行业景气度加速向上，政策、资本与技术共振，商业化落地加速推进。重点关注特斯拉链、技术迭代、海外供应链及国内本体企业机会。 【关键要点】 • 证监会明确支持具身智能等'硬科技'企业科创板上市，上交所同步调整行业分类，新增'机器人'二级行业。 • 赛力斯展示首款人形机器人，星海图、大晓机器人等企业技术突破，商业化场景持续拓展。 • 2026年为人形机器人量产关键节点，重点关注特斯拉链、电驱动技术、灵巧手、新材料等方向。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 量产进展不及预期 ⚠ 技术路线剧烈变更 ⚠ 相关公司主业业绩不及预期

【核心观点】 2026年中国无掩膜光刻机行业报告预测，中国与全球市场规模将从2025年的约51亿元和107亿元增长至2030年约87亿元和166亿元。无掩膜光刻机主要应用于PCB制造、IC载板、先进封装、掩膜版等，技术路线包括LDI、DMD、EBL等。光学镜头模组是核心零部件，波长光电与永新光学在中端LDI镜头市场领先，年需求量约1,200–1,500套。 【关键要点】 • 中国无掩膜光刻机市场规模预计2030年达到87亿元，全球占比提升至52.5%。 • 无掩膜光刻机主要应用于PCB、IC载板、先进封装、掩膜版等，其中PCB与IC载板为产业化核心。 • 光学镜头模组需求量年均约1,200–1,500套，波长光电与永新光学份额领先。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代速度快，设备稳定性与精度存在挑战。 ⚠ 国产替代进程中的技术壁垒与供应链风险。 ⚠ 下游应用领域周期波动可能影响设备需求节奏。

【核心观点】 杰瑞股份与中核海洋合作发展浮式核能项目，通过模块化能力和跨场景复用优势，拓展电力一体化业务边界。公司维持'买入'评级，预计2026-2028年归母净利润39.5亿、56.6亿、76.3亿元，当前市值对应PE约38/27/20倍。 【关键要点】 • 与中核海洋合作开发核能浮式发电平台，结合双方在核能技术与模块化装备的优势 • 模块化能力可复用于核能领域，油气业务经验可迁移至新场景 • 电力一体化平台布局稳步推进，SMR技术作为中长期储备 【风险提示】 ⚠ 国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期 ⚠ 国际关系摩擦、订单交付进度不及预期

【核心观点】 蓝皮书系统分析了轮式人形机器人产业发展路径和现状。核心观点为：轮式机器人以稳定性、成本可控、续航长优势，区别于双足探索路线；中国在产品发布数量、产业链和场景应用上已占据全球主导地位，商业化进程领先。 【关键要点】 • 轮式人形机器人优势：高稳定性、成本可控、续航长。 • 全球技术路线分化：美国侧重AI驱动双足、中国场景驱动轮式、欧盟安全导向。 • 中国主导轮式赛道：2024-2026年一季度发布超117款新品，中国占比超80%。 • 应用场景：物流、工业、商业、教育、特种作业等广泛布局。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：核心零部件/算法的快速变化可能影响企业竞争格局。 ⚠ 商业化落地风险：应用场景拓展不及预期可能抑制市场增长。 ⚠ 国际政策风险：技术出口限制或知识产权纠纷影响产业链发展。

【核心观点】 光模块设备产业链受益于AI算力需求增长，预计2029年全球销售收入达2954亿元，CAGR 18.5%。厂商如中际旭创、新易盛等加速扩产，资本开支年复合增长率超20%，自动化升级推动设备需求释放。建议关注测试、贴片、耦合设备公司，风险包括资本开支不及预期、国产替代和技术路线变化。 【关键要点】 • AI算力驱动高速光模块需求持续增长 • 光模块厂商扩产加速，资本开支年复合增长率超20% • 自动化升级提升产能效率，设备投资占比高 • 测试、贴片、耦合设备投资机会突出 • 硅光/CPO技术推动设备向高精度、高自动化升级 【风险提示】 ⚠ 下游资本开支不及预期 ⚠ 国产替代进度不及预期 ⚠ 技术路线变化风险 ⚠ 客户验证周期长

【核心观点】 报告指出光力科技半导体业务占比已超过50%，国内业务收入反超海外，持续扩产二期项目以满足需求，并具备全产业链产品布局。分析师维持‘买入’评级，预计2026-2028年收入与利润持续高速增长，但需关注市场竞争、应收账款及宏观经济波动风险。 【关键要点】 • 半导体业务营收占比达53.99%，国内业务收入反超海外 • 二期产能扩建计划于2027Q1完成，满足交付需求 • 产品线涵盖整机设备、核心零部件及耗材，具备定制化能力 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 商誉减值风险 ⚠ 应收账款风险 ⚠ 宏观经济波动与国际贸易摩擦风险 ⚠ 募集资金项目风险 ⚠ 部分国际地域紧张对子公司经营风险

【核心观点】 公司收购菲莱测试100%股权，总对价9.36亿元，同时募资3.06亿元用于研发和支付对价。收购后，公司在光芯片检测领域布局加强，有望补强半导体测试业务。预计2026-2028年净利润分别为3.7亿、6.7亿、10.0亿元，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 收购菲莱测试100%股权，总对价9.36亿元，菲莱测试主营光芯片及逻辑器件可靠性测试设备。 • 上海研发中心建设项目投入2.5亿元，聚焦CPO、算力芯片和异质集成封装测试设备。 • 推出光模块专属AI+X射线智检系统，绑定高景气下游需求。 • 预计2026-2028年营收和净利润高速增长，2028年EPS达6.03元，P/E降至32.97倍。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 海外政策变化 ⚠ 竞争加剧 ⚠ 限售股解禁

【核心观点】 机器人行业景气度加速向上，宇树科技科创板IPO即将上会，比亚迪正式布局人形机器人。2026年为重要节点，特斯拉链与国产头部企业加速推进0-1突破，政策支持与商业化落地同步推进，建议重点关注技术和供应链龙头标的。 【关键要点】 • 宇树科技6月1日科创板IPO上会，拟募资42.02亿元，并在沪开设亚洲首个人形机器人体验馆。 • 比亚迪自研人形机器人'尧舜禹'项目迭代至第七代，计划2026年内部自用2万台。 • 智元机器人、帕西尼等企业获大额融资及海外订单，具身智能数据跨境项目启动。 • 全国首个工业机器人CR认证颁发，政策密集出台推动行业规范化发展。 • 2026年预计特斯拉链量产落地，国产链本体出货量将突破万台 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 汽车销量不及预期 ⚠ 人形机器人技术进展延迟

【核心观点】 人工智能产业快速发展，正成长为赋能千行百业的基础产业，但也面临产业链核心环节不足、数据污染、投资回报失衡和生态重构等挑战。报告强调需加强技术研发、数据治理和商业化路径，推动产业高质量发展。 【关键要点】 • 算力需求提升硬件产业链景气度，但高端芯片和基础算法仍受国外垄断 • 数据污染是AI发展的隐形陷阱，影响模型可靠性和安全性 • 投资回报与商业化落地困难，产业需从'烧钱换规模'转向'规模换收益' • AI赋能重构产业生态，带来财富、就业和竞争逻辑的变革 【风险提示】 ⚠ 产业链发展失衡 ⚠ 数据污染和安全风险 ⚠ 投资回报失衡 ⚠ 产业生态重构带来的竞争和利益冲突

【核心观点】 华伍股份（300095.SZ）2026年一季度净利润同比增长71.12%，矿卡制动器销售增长112.89%，成为主要增长动力。公司技术研发和市场拓展双驱动，风电制动器毛利率企稳回升，盈利能力持续改善。首次给予‘买入’评级，看好其作为第二增长曲线的潜力。 【关键要点】 • 业绩拐点已现，2026Q1净利润同比增长71.12%，矿卡制动器销售增长112.89% • 矿卡制动器技术升级，形成差异化竞争优势，已实现批量供货 • 风电制动器毛利率企稳并有修复空间，港口制动系统需求稳步增长 • 多元化布局：商业航天、海外市场拓展及风电后市场需求持续释放 【风险提示】 ⚠ 矿卡制动器放量不及预期 ⚠ 风电制动器毛利率修复不及预期 ⚠ 商业航天业务培育进度不确定性 ⚠ 海外业务受地缘政治及汇率波动影响 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 报告维持‘买入’评级，认为公司AI油服出海和深海装备业务是核心增长点。短期受中东地缘冲突和汇兑损失影响业绩承压，但长期看好深海经济战略和AI数字化油服的市场空间。预计2026-2028年净利润年复合增长15%-38%，目标估值29-44倍PE。 【关键要点】 • 2025年海洋油气装备收入增长45%，智能化井口设备批量应用 • 并购AI软件公司加速数字化转型，覆盖30+油田，服务超3000井次 • 中东订单恢复+战后重建+AI油服出海推动业绩修复，26Q1业绩承压短期因素有限 【风险提示】 ⚠ 油气投资强度不及预期 ⚠ 海工装备及数字化业务拓展进度低于预期 ⚠ 汇率波动加剧汇兑损失