【核心观点】 鸣志电器是深耕运动控制领域近30年的全球电机制造商，首次覆盖给予'增持'评级。公司为HB步进电机龙头，打破日企垄断，全球市场份额稳居前三。在人形机器人领域，公司先发布局灵巧手电机，具备完整产品体系和全球化产能，有望在机器人市场放量中优先受益。预计2026-2028年净利润年均增速38%以上。 【关键要点】 • 深耕运动控制领域30年，产品覆盖步进电机、空心杯电机、直流无刷电机等 • 打破日企垄断，HB步进电机全球市场份额稳居前三 • 先发布局灵巧手电机，具备完整产品谱系和全球化布局 • 2025年人形机器人相关业务同比增长22%，毛利率优势明显 【风险提示】 ⚠ 人形机器人商业化进程不及预期 ⚠ 市场竞争加剧导致毛利率下降 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 行业政策变化风险 ⚠ 市场空间测算偏差

【核心观点】 报告指出，生猪产能调控政策持续落地，行业指数回调至阶段性低位，猪价底部或已显现，周期反转临近。白羽鸡行业面临高产能、弱消费矛盾，龙头份额或提升。饲料和宠物板块建议关注细分龙头，农产品受宏观情绪和天气影响显著。板块整体估值处于历史低位，具备配置价值。 【关键要点】 • 生猪产能政策强化，存栏量下降，行业亏损严重，周期反转预期增强。 • 白羽鸡行业高产能与消费疲软矛盾，祖代种鸡供应受制于法国禽流感，龙头优势持续。 • 饲料板块推荐海大集团，宠物板块推荐中宠股份、乖宝宠物，农产品建议关注中粮科技、康农种业。 • 农业板块具备配置价值，估值整体处于历史低位，政策支持与产业逻辑独立性强。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险、疫病风险、宏观经济系统性风险。 ⚠ 白羽鸡消费疲软及产能过剩风险。 ⚠ 农产品价格波动及极端天气影响。

【核心观点】 仕佳光子作为光芯片和光互联领域的领军企业，主营业务覆盖光芯片、器件及光缆材料，产品广泛应用于通信和数据中心领域。公司发布股权激励计划，彰显发展信心。预计2026-2028年归母净利润分别为6.50亿、12.83亿、19.83亿元，当前股价对应PE为113.2-37.1倍，维持‘买入’评级。核心优势在于光芯片技术突破（如EML、AWG芯片）及光互联产品的市场拓展（如MPO、FAU），但需警惕业务拓展不及预期及行业风险。 【关键要点】 • 光芯片业务：掌握PLC、AWG、EML、CW激光器等技术，全球市场占有率第二。 • 光互联产品：获巨头认证，800G模块、CPO FAU实现批量出货。 • 业绩预测：2026-2028年净利润年增速超50%，毛利率逐步提升至41.8%。 • 股权激励：绑定核心团队，推动长期发展。 【风险提示】 ⚠ 光芯片/器件业务拓展不及预期风险 ⚠ 传统业务订单进展不及预期风险 ⚠ 行业与国际环境风险

【核心观点】 太平洋证券研报指出，比亚迪在智能化战略发布会上推出城市领航安全兜底功能，开启智能化下半场。公司海外销售持续高增长，2025年新能源汽车销量全球第一。预计2026-2028年营收和净利润稳步提升，维持‘买入’评级，目标PE为22/17/14倍。 【关键要点】 • 比亚迪推出城市领航安全兜底功能，开启智能化下半场 • 海外市场持续高增长，2025年新能源车销量全球第一 • 2026-2028年预计营收9425亿至11395亿元，净利润406亿至614亿元 【风险提示】 ⚠ 汽车销量不及预期 ⚠ 出口不及预期 ⚠ 价格战加剧 ⚠ 原材料价格波动

【核心观点】 本周报告聚焦环保行业，核心观点为：1）欧洲SAF价格创新高，看好废油脂增值潜力及国内扩产机会；2）环保AI+成为投资主线，涉及算力、算电协同与半导体治理；3）垃圾发电运营价值重估，通过toB、toC转型提升ROE与分红潜力。报告维持'增持'评级，推荐关注龙净环保、朗坤科技、盈峰环境等标的。 【关键要点】 • SAF价格创新高：欧洲3000美元/吨，国内2450美元/吨，看好废油脂资源增值潜力。 • 环保AI+投资机遇：建议关注算力租赁（盈峰环境）、垃圾发电+AIDC（永兴股份、军信股份）、半导体洁净室设备（美埃科技）。 • 垃圾发电价值重估：运营企业通过toB转型（绿电、炉渣增值）及toC分红提升，重点推荐瀚蓝环境、永兴股份、光大环境等。 【风险提示】 ⚠ 政策推广不及预期 ⚠ 财政支出低于预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 东吴证券报告指出，比亚迪推出城市NOA兜底政策及自研4nm芯片，强化智能驾驶安全。本周智能汽车指数上涨3.0%，但估值处历史高位。分析师继续看好L4 RoboX主线，建议关注B端软件、下游应用及上游供应链标的，风险包括技术创新不及预期及地缘政治不确定性。 【关键要点】 • 比亚迪推出城市领航NOA安全兜底政策，全赔智驾事故，并发布自研700TOPS芯片 • L4 RoboX主线仍为核心投资方向，推荐B端软件（小鹏、地平线）和上游供应链（德赛西威、经纬恒润） • 估值高位（PS(TTM) 14.9x，97%分位）但技术进展推动板块景气度 【风险提示】 ⚠ L3-L4技术创新不及预期 ⚠ 全球新能源渗透率下降 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 SpaceX通过垂直整合和供应链革新降低卫星制造成本，核心逻辑包括：1）COTS替代减少定制化元器件依赖，大幅压缩单星成本；2）规模化生产促使BOM结构反转，有效载荷价值占比提升；3）氩气替代氪气突破关键资源瓶颈。建议关注深度绑定SpaceX生态链、具备批量制造能力的泛电子制造企业。 【关键要点】 • COTS替代实现卫星成本指数级压缩，80%硬件自产 • 卫星BOM结构反转，未来平台成本降至30%，载荷占比达70% • 氩气替代氪气突破供应链瓶颈，消除大规模扩产限制 【风险提示】 ⚠ 大客户依赖风险：业绩高度依赖SpaceX业务 ⚠ 地缘政治风险：全球供应链转移不确定性 ⚠ 技术迭代风险：行业技术路线快速演进

【核心观点】 太平洋证券研报认为，湖南黄金(002155)金锑双轮驱动，未来成长空间广阔。公司2025年业绩同比增长75%，自产金锑为核心利润来源。2026年预计净利润25亿元，上调盈利预测并维持‘买入’评级，目标价未明确。风险包括价格波动和项目进度延迟。 【关键要点】 • 金、锑、钨产量提升显著，2025年自产金同比下滑，锑同比减少，钨产量增长。 • 收购黄金天岳和中南冶炼将提升矿产金产量，新增钨矿项目将增产钨。 • 钨品价格大幅上涨（2026Q1同比+171%），推动利润增长。 • ROE持续提升，资产负债率低，费用率下降，盈利能力增强。 • 上调2026-2028年盈利预测，维持‘买入’评级，预计三年归母净利分别为25.0/29.3/36.9亿元。 【风险提示】 ⚠ 黄金、锑、钨价格大幅波动风险 ⚠ 项目进度不及预期风险

【核心观点】 中国中药饮片行业集中度低，面临政策监管加强和电商冲击。国家政策支持中药饮片高质量发展，2023年《中医药振兴发展重大工程实施方案》推动技术创新和标准化。但行业仍存在质量控制、设备技术瓶颈及原材料价格波动等问题。未来将向智能化、专业化发展。 【关键要点】 • 行业集中度低，市场向上市公司集中（如云南白药、同仁堂）。 • 政策驱动：国家政策支持中药饮片高质量发展，2023年《中医药振兴发展重大工程实施方案》推动技术创新和规范标准化。 • 电商崛起：电商平台加速中药饮片销售，改变传统渠道格局。 • 挑战：炮制设备煎出率低、原材料价格波动大、质量控制不足。 【风险提示】 ⚠ 政策执行不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 行业集中度提升不及预期风险 ⚠ 设备技术瓶颈持续存在风险

【核心观点】 泰国Shopee唇部化妆品市场在2026年4月表现强劲，销售额达3.64亿泰铢，环比增长31%，主要由销量驱动而非价格上涨。唇部化妆品在化妆品类目中销售额和环比增长排名靠前，店铺表现差异大，部分店铺销售额大幅上升或下滑，数据可能存在估算偏差。 【关键要点】 • 销售额环比增长31%，主要由销量驱动 • 唇部化妆品在化妆品类目中销售额排名第2 • 店铺销售额波动大：36.3%店铺上升，增幅最高达40%以上；59.5%店铺下滑，跌幅集中在-40%至-20% • 数据来源为Shopee官方平台，可能存在算法估算偏差 【风险提示】 ⚠ 数据估算偏差可能导致报告值与实际值不一致 ⚠ 建议用户结合自身业务数据及实时市场情况验证结论