【核心观点】 东吴证券报告指出，比亚迪推出城市NOA兜底政策及自研4nm芯片，强化智能驾驶安全。本周智能汽车指数上涨3.0%，但估值处历史高位。分析师继续看好L4 RoboX主线，建议关注B端软件、下游应用及上游供应链标的，风险包括技术创新不及预期及地缘政治不确定性。 【关键要点】 • 比亚迪推出城市领航NOA安全兜底政策，全赔智驾事故，并发布自研700TOPS芯片 • L4 RoboX主线仍为核心投资方向，推荐B端软件（小鹏、地平线）和上游供应链（德赛西威、经纬恒润） • 估值高位（PS(TTM) 14.9x，97%分位）但技术进展推动板块景气度 【风险提示】 ⚠ L3-L4技术创新不及预期 ⚠ 全球新能源渗透率下降 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 SpaceX通过垂直整合和供应链革新降低卫星制造成本，核心逻辑包括：1）COTS替代减少定制化元器件依赖，大幅压缩单星成本；2）规模化生产促使BOM结构反转，有效载荷价值占比提升；3）氩气替代氪气突破关键资源瓶颈。建议关注深度绑定SpaceX生态链、具备批量制造能力的泛电子制造企业。 【关键要点】 • COTS替代实现卫星成本指数级压缩，80%硬件自产 • 卫星BOM结构反转，未来平台成本降至30%，载荷占比达70% • 氩气替代氪气突破供应链瓶颈，消除大规模扩产限制 【风险提示】 ⚠ 大客户依赖风险：业绩高度依赖SpaceX业务 ⚠ 地缘政治风险：全球供应链转移不确定性 ⚠ 技术迭代风险：行业技术路线快速演进

【核心观点】 太平洋证券研报认为，湖南黄金(002155)金锑双轮驱动，未来成长空间广阔。公司2025年业绩同比增长75%，自产金锑为核心利润来源。2026年预计净利润25亿元，上调盈利预测并维持‘买入’评级，目标价未明确。风险包括价格波动和项目进度延迟。 【关键要点】 • 金、锑、钨产量提升显著，2025年自产金同比下滑，锑同比减少，钨产量增长。 • 收购黄金天岳和中南冶炼将提升矿产金产量，新增钨矿项目将增产钨。 • 钨品价格大幅上涨（2026Q1同比+171%），推动利润增长。 • ROE持续提升，资产负债率低，费用率下降，盈利能力增强。 • 上调2026-2028年盈利预测，维持‘买入’评级，预计三年归母净利分别为25.0/29.3/36.9亿元。 【风险提示】 ⚠ 黄金、锑、钨价格大幅波动风险 ⚠ 项目进度不及预期风险

【核心观点】 中国中药饮片行业集中度低，面临政策监管加强和电商冲击。国家政策支持中药饮片高质量发展，2023年《中医药振兴发展重大工程实施方案》推动技术创新和标准化。但行业仍存在质量控制、设备技术瓶颈及原材料价格波动等问题。未来将向智能化、专业化发展。 【关键要点】 • 行业集中度低，市场向上市公司集中（如云南白药、同仁堂）。 • 政策驱动：国家政策支持中药饮片高质量发展，2023年《中医药振兴发展重大工程实施方案》推动技术创新和规范标准化。 • 电商崛起：电商平台加速中药饮片销售，改变传统渠道格局。 • 挑战：炮制设备煎出率低、原材料价格波动大、质量控制不足。 【风险提示】 ⚠ 政策执行不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 行业集中度提升不及预期风险 ⚠ 设备技术瓶颈持续存在风险

【核心观点】 泰国Shopee唇部化妆品市场在2026年4月表现强劲，销售额达3.64亿泰铢，环比增长31%，主要由销量驱动而非价格上涨。唇部化妆品在化妆品类目中销售额和环比增长排名靠前，店铺表现差异大，部分店铺销售额大幅上升或下滑，数据可能存在估算偏差。 【关键要点】 • 销售额环比增长31%，主要由销量驱动 • 唇部化妆品在化妆品类目中销售额排名第2 • 店铺销售额波动大：36.3%店铺上升，增幅最高达40%以上；59.5%店铺下滑，跌幅集中在-40%至-20% • 数据来源为Shopee官方平台，可能存在算法估算偏差 【风险提示】 ⚠ 数据估算偏差可能导致报告值与实际值不一致 ⚠ 建议用户结合自身业务数据及实时市场情况验证结论

【核心观点】 报告指出，在华为‘韬定律’引领下，半导体产业通过先进封装等技术创新突破‘卡脖子’问题，推动AI芯片和高带宽内存领域发展。存储市场因AI算力建设保持高景气，供需缺口短期难缓解。建议关注PCB、存储、先进封装等高景气细分领域。行业估值高于历史均值，但中美科技摩擦等风险需警惕。 【关键要点】 • 华为‘韬定律’提出以‘时间缩微’替代‘几何缩微’，推动先进封装与系统集成，为国产芯片企业提供机遇。 • 存储市场受AI算力建设拉动，供需缺口持续，三星、长鑫存储份额提升，建议关注存储原厂及模组厂商。 • PCB、先进封装、AI创新终端（如AI手机、AIPC）等细分领域需求旺盛，处于景气扩张周期。 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦加剧 ⚠ AI应用发展不及预期 ⚠ 国产技术突破不及预期 ⚠ 下游终端需求不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 本次整治非法跨境展业的《实施方案》标志着监管进入全链条穿透监管阶段，推动行业加速向'持牌合规'转型。合规持牌机构将受益于跨境业务合法化趋势，尤其是具备香港子公司和投研能力的头部券商。短期需关注存量清理对流动性的影响，但中长期看，政策引导全球配置资金向港股通、QDII等合规渠道迁移，将为合规券商带来业务增量。 【关键要点】 • 监管升级：八部门联合整治非法跨境证券期货基金经营活动，对富途、老虎等立案调查。 • 全链条监管：覆盖营销获客、开户、交易、支付、信息传播全流程。 • 存量清理：给予2年整治期，禁止新增买入及资金转入，推动有序迁徙或清理。 • 行业影响：合规持牌机构成为跨境业务发展的唯一护城河，QDII等合法渠道将受益。 • 政策过渡：若合法渠道供给不足，可能引发需求阶段性积压。 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期、存量账户清理进度存在不确定性。 ⚠ 合法渠道供给不足可能引发跨境投资需求积压。

【核心观点】 传媒行业上周下跌3.31%，跑输沪深300指数，年初至今跌幅9.85%。芒果TV举办2026春夏生长大会，推出AI歌手音综《幻音歌手》，强化内容创新；腾讯公布AIGC平台“代号Craft”，提升游戏研发效率。建议关注AI+内容、游戏和营销领域，长期潜力充足。 【关键要点】 • 传媒行业上周下跌3.31%，跑输沪深300指数4.28pct • 芒果TV推出AI歌手音综《幻音歌手》，探索AI与文娱结合 • 腾讯发布AIGC创作平台‘代号Craft’，优化游戏研发效率 • 建议关注AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域 【风险提示】 ⚠ 政策环境变化 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 创新技术应用不及预期 ⚠ AI应用侵权风险 ⚠ 商誉减值风险

【核心观点】 轮胎行业需求持续增长，但成本压力仍存，盈利短期承压。欧盟贸易政策收紧促使企业加速海外布局，全球化胎企有望抢占市场份额，估值优势逐渐显现。建议关注具备海外产能和出口优势的龙头企业。 【关键要点】 • 全球轮胎需求保持增长，配套市场表现强劲。 • 出口结构分化，乘用车胎出口承压，卡客车胎和海外市场增长显著。 • 欧盟反倾销调查加剧贸易风险，头部企业通过海外产能布局应对。 • 原料价格上涨推高成本，2026年Q2盈利压力持续，但Q3旺季有望修复。 • 国产头部企业市占率提升，全球化布局增强抗风险能力。 【风险提示】 ⚠ 原料价格大幅波动 ⚠ 国际贸易摩擦 ⚠ 海运费与汇率波动 ⚠ 海外产能竞争加剧

【核心观点】 城市更新'十五五'规划发布，提出管网及危旧房改造等量化目标，建议关注伟星新材。水泥行业需求疲软，但产能收缩有望提升利润弹性；玻纤受AI驱动需求增长，电子纱细分领域景气；消费建材盈利触底，龙头公司有望改善。行业评级'强于大市'。 【关键要点】 • 城市更新规划设定了到2030年管网改造和危旧房改造的量化目标 • 水泥行业需求疲软，但产能限制政策有望提升利润弹性 • 玻纤受AI产业链驱动，电子纱细分领域呈现量价齐升 • 消费建材盈利触底，龙头公司有望改善 • 建议关注伟星新材、海螺水泥、旗滨集团、中国巨石等 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策落地不及预期 ⚠ 地产及基建需求超预期下行 ⚠ 玻璃价格维持低位的风险