【核心观点】 本报告聚焦宇树科技科创板IPO于6月1日上会，指出其近年来营收与盈利能力高速增长，毛利率显著提升。同时，人形机器人板块指数短期表现不佳，但估值处于历史底部区域，市场流动性充裕，产业加速商业化进程。建议关注核心零部件供应商及成本优化企业，风险包括政策、需求和竞争加剧。 【关键要点】 • 宇树科技科创板IPO将于6月1日上会，2023-2025年营收复合增长率226.78%，毛利率由44.22%升至60.13% • 人形机器人板块指数短期下跌，但估值仍处于历史低位，成交热度提升 • 建议关注核心零部件厂商及成本优化企业，重点关注特斯拉、宇树科技等产业链 • 政策与资本支持下，人形机器人有望从B端走向C端，市场空间广阔 【风险提示】 ⚠ 政策效果不及预期 ⚠ 需求不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 隆鑫通用聚焦摩托车主业，全球化战略驱动增长。无极品牌在欧洲、拉美市场快速扩张，全地形车在欧洲高端市场形成差异化优势，三轮车在西非市场占据刚需份额。预计2026-2028年营收和利润年均增速超16%，2026年目标价19.17元，首次覆盖给予‘买入’评级。 【关键要点】 • 无极品牌欧洲五国市占率目标10%，拉美市场增速领跑全球 • 全地形车聚焦大排量特种车型，2026年销量增速预期超55% • 三轮车西非市场占总出口七成，2026年销量预计增长20% • 2026年营收预测223亿元，净利润20.7亿元，PE估值19倍 【风险提示】 ⚠ 欧洲市场边际放缓 ⚠ 国内恶性价格战 ⚠ 与宗申整合风险 ⚠ 大股东质押比例高 ⚠ 汇率波动

【核心观点】 东莞证券维持基础化工行业超配评级，预计迎峰度夏期间能源供需总体平衡。建议关注磷肥及磷化工企业兴发集团、川恒股份、湖北宜化和制冷剂企业三美股份、巨化股份，受益于供需改善和价格上涨。 【关键要点】 • 国家发改委确认迎峰度夏期间能源供需总体平衡，电厂存煤充足，中长期合同履约率高。 • 制冷剂领域：自2024年起实施第三代HFCs制冷剂生产配额管理，供给端刚性约束导致价格持续上涨，多家企业利润增长显著。 • 推荐标的：磷化工企业兴发集团、川恒股份、湖北宜化；制冷剂企业三美股份、巨化股份。 【风险提示】 ⚠ 能源价格波动风险，上游原材料成本影响 ⚠ 宏观经济波动风险，下游需求受经济环境影响 ⚠ 汇率波动风险，影响进出口业务 ⚠ 安全经营风险，涉及危险化学品管理

【核心观点】 中信证券拟通过H股发行募资160亿元，重点投向国际业务，如跨境股权衍生品、固定收益及境外子公司资本金补充，市场认为此举有助于提升ROE并增强全球服务能力，公告后股价上涨。券商板块估值处于低位（PB 1.12x、PE 15x），头部券商如广发证券、国泰君安具备配置价值，多元高股息标的同样推荐。保险板块4月保费增速放缓，但Q2预计受益于权益市场回暖，推荐纯寿险标的及低基数公司如中国太平。风险包括权益波动、利率下行及政策不及预期。 【关键要点】 • 中信证券募资160亿元投向国际业务，提升全球服务能力 • 券商板块估值处于历史低位，头部券商ROE提升空间大 • 保险板块Q2业绩修复预期，推荐纯寿险及低基数标的 • 市场震荡和利率下行是主要风险因素 【风险提示】 ⚠ 权益市场波动 ⚠ 长端利率大幅下行 ⚠ 资本市场改革不及预期

【核心观点】 2026年中国无掩膜光刻机行业报告预测，中国与全球市场规模将从2025年的约51亿元和107亿元增长至2030年约87亿元和166亿元。无掩膜光刻机主要应用于PCB制造、IC载板、先进封装、掩膜版等，技术路线包括LDI、DMD、EBL等。光学镜头模组是核心零部件，波长光电与永新光学在中端LDI镜头市场领先，年需求量约1,200–1,500套。 【关键要点】 • 中国无掩膜光刻机市场规模预计2030年达到87亿元，全球占比提升至52.5%。 • 无掩膜光刻机主要应用于PCB、IC载板、先进封装、掩膜版等，其中PCB与IC载板为产业化核心。 • 光学镜头模组需求量年均约1,200–1,500套，波长光电与永新光学份额领先。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代速度快，设备稳定性与精度存在挑战。 ⚠ 国产替代进程中的技术壁垒与供应链风险。 ⚠ 下游应用领域周期波动可能影响设备需求节奏。

【核心观点】 鸣志电器是深耕运动控制领域近30年的全球电机制造商，首次覆盖给予'增持'评级。公司为HB步进电机龙头，打破日企垄断，全球市场份额稳居前三。在人形机器人领域，公司先发布局灵巧手电机，具备完整产品体系和全球化产能，有望在机器人市场放量中优先受益。预计2026-2028年净利润年均增速38%以上。 【关键要点】 • 深耕运动控制领域30年，产品覆盖步进电机、空心杯电机、直流无刷电机等 • 打破日企垄断，HB步进电机全球市场份额稳居前三 • 先发布局灵巧手电机，具备完整产品谱系和全球化布局 • 2025年人形机器人相关业务同比增长22%，毛利率优势明显 【风险提示】 ⚠ 人形机器人商业化进程不及预期 ⚠ 市场竞争加剧导致毛利率下降 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 行业政策变化风险 ⚠ 市场空间测算偏差

【核心观点】 报告指出，生猪产能调控政策持续落地，行业指数回调至阶段性低位，猪价底部或已显现，周期反转临近。白羽鸡行业面临高产能、弱消费矛盾，龙头份额或提升。饲料和宠物板块建议关注细分龙头，农产品受宏观情绪和天气影响显著。板块整体估值处于历史低位，具备配置价值。 【关键要点】 • 生猪产能政策强化，存栏量下降，行业亏损严重，周期反转预期增强。 • 白羽鸡行业高产能与消费疲软矛盾，祖代种鸡供应受制于法国禽流感，龙头优势持续。 • 饲料板块推荐海大集团，宠物板块推荐中宠股份、乖宝宠物，农产品建议关注中粮科技、康农种业。 • 农业板块具备配置价值，估值整体处于历史低位，政策支持与产业逻辑独立性强。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险、疫病风险、宏观经济系统性风险。 ⚠ 白羽鸡消费疲软及产能过剩风险。 ⚠ 农产品价格波动及极端天气影响。

【核心观点】 仕佳光子作为光芯片和光互联领域的领军企业，主营业务覆盖光芯片、器件及光缆材料，产品广泛应用于通信和数据中心领域。公司发布股权激励计划，彰显发展信心。预计2026-2028年归母净利润分别为6.50亿、12.83亿、19.83亿元，当前股价对应PE为113.2-37.1倍，维持‘买入’评级。核心优势在于光芯片技术突破（如EML、AWG芯片）及光互联产品的市场拓展（如MPO、FAU），但需警惕业务拓展不及预期及行业风险。 【关键要点】 • 光芯片业务：掌握PLC、AWG、EML、CW激光器等技术，全球市场占有率第二。 • 光互联产品：获巨头认证，800G模块、CPO FAU实现批量出货。 • 业绩预测：2026-2028年净利润年增速超50%，毛利率逐步提升至41.8%。 • 股权激励：绑定核心团队，推动长期发展。 【风险提示】 ⚠ 光芯片/器件业务拓展不及预期风险 ⚠ 传统业务订单进展不及预期风险 ⚠ 行业与国际环境风险

【核心观点】 太平洋证券研报指出，比亚迪在智能化战略发布会上推出城市领航安全兜底功能，开启智能化下半场。公司海外销售持续高增长，2025年新能源汽车销量全球第一。预计2026-2028年营收和净利润稳步提升，维持‘买入’评级，目标PE为22/17/14倍。 【关键要点】 • 比亚迪推出城市领航安全兜底功能，开启智能化下半场 • 海外市场持续高增长，2025年新能源车销量全球第一 • 2026-2028年预计营收9425亿至11395亿元，净利润406亿至614亿元 【风险提示】 ⚠ 汽车销量不及预期 ⚠ 出口不及预期 ⚠ 价格战加剧 ⚠ 原材料价格波动

【核心观点】 本周报告聚焦环保行业，核心观点为：1）欧洲SAF价格创新高，看好废油脂增值潜力及国内扩产机会；2）环保AI+成为投资主线，涉及算力、算电协同与半导体治理；3）垃圾发电运营价值重估，通过toB、toC转型提升ROE与分红潜力。报告维持'增持'评级，推荐关注龙净环保、朗坤科技、盈峰环境等标的。 【关键要点】 • SAF价格创新高：欧洲3000美元/吨，国内2450美元/吨，看好废油脂资源增值潜力。 • 环保AI+投资机遇：建议关注算力租赁（盈峰环境）、垃圾发电+AIDC（永兴股份、军信股份）、半导体洁净室设备（美埃科技）。 • 垃圾发电价值重估：运营企业通过toB转型（绿电、炉渣增值）及toC分红提升，重点推荐瀚蓝环境、永兴股份、光大环境等。 【风险提示】 ⚠ 政策推广不及预期 ⚠ 财政支出低于预期 ⚠ 行业竞争加剧