【核心观点】 马来西亚Shopee虾皮平台宠物毛发护理市场2026年5月销售额环比下跌1.1%，主要由销量下降驱动（环比-5%），但平均价格略有上升（环比+3.81%）。宠物毛发护理在宠物美容类目中表现最佳，销售额和销量均排名第一，互动率高。市场整体活跃，45.4%的店铺销售额上升，但数据基于算法估算，可能存在偏差。 【关键要点】 • 销售额环比下降1.1%（销量驱动） • 平均价格环比上升3.81% • 宠物毛发护理在宠物美容类目中排名第一 • 45.4%店铺销售额上升 【风险提示】 ⚠ 数据基于算法估算，可能与实际值有偏差 ⚠ 报告仅供参考，不构成投资决策建议

【核心观点】 报告认为，800VDC技术正加速产业化，解决AI时代数据中心高功率密度供电瓶颈，通过提升电压降低能耗和散热需求，推动数据中心电力架构历史性重构。预计2030年800VDC覆盖数据中心增量容量达39GW，核心受益环节包括HVDC配电设备、固态变压器及电力电子器件。当前全球科技巨头加速标准落地，产业链逐步清晰，未来增长潜力显著。 【关键要点】 • 800VDC技术通过提升电压降低电流、导体损耗和散热需求，解决机架功率密度提升带来的供电瓶颈。 • 四阶段演进路径：2026-2027年HVDC电源柜改造，2027-2028年原生800VDC计算，2028-2029年设施级配电，2029年后固态变压器重构架构。 • 核心受益环节：HVDC配电设备、固态变压器、SiC/GaN器件及电力电子模块，2030年市场空间超240亿美元。 • 推荐标的：科士达、科泰电源、阳光电源（买入评级）。 • 全球科技巨头（Google、Meta、英伟达）推动标准落地，传统电力设备龙头加速布局固态变压器。 【风险提示】 ⚠ 技术发展不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 大盘系统性风险 ⚠ 公司业绩不达预期风险

【核心观点】 2026年5月，电力设备行业指数小幅下跌，但年初以来表现强于大盘。锂电排产保持增长，6月排产同比增7.6%，500+Ah大电芯渗透率快速提升。六氟磷酸锂及部分正极材料价格继续上涨，碳酸锂价格略有回调。风电装机高增长，海风项目加速推进。AI+电网政策发布，智算中心建设带动供配电需求。建议关注锂电材料龙头、风电设备及新兴技术企业。 【关键要点】 • 锂电6月排产环比增长7.6%至268GWh，500+Ah大电芯加速渗透。 • 六氟磷酸锂、正极材料价格同比上涨，隔膜价格部分分化。 • 风电装机高增长，海上风电新增装机目标明确。 • AI+电网政策落地，智算中心建设需求扩大。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 国际贸易政策变动风险

【核心观点】 小核酸行业突破肝脏靶向局限，肝外递送技术（AOC、C16、POC）正引领新药开发，重点聚焦肌肉、CNS、脂肪等慢病及罕见病领域，预计2026年下半年迎来密集数据发布与商业化拐点。三大递送技术各具优势，AOC已进入上市阶段，CNS突破及慢病适应症拓展将是核心价值驱动因素。 【关键要点】 • 肝外递送技术演进：AOC（抗体偶联）特异性高，POC（多肽偶联）效率强，C16（脂质偶联）依赖天然转运通路。 • 核心目标组织：CNS（5700万+患者）、肌肉（240万+）、脂肪（10亿+）等慢病蓝海市场潜力巨大。 • 2026H2关键催化：Alnylam、Arrowhead、Avidity等企业公布脂肪、CNS、肌肉双靶点数据，IonisASO上市审批窗口期临近。 【风险提示】 ⚠ 内体逃逸效率不足1%的技术瓶颈尚未完全突破。 ⚠ 全球企业加速布局肝外递送，竞争加剧可能导致平台溢价下降。 ⚠ GalNAc专利到期后，肝外递送技术壁垒成为新竞争焦点。

【核心观点】 2026年一季度化工行业景气度触底回升，主要受益于供给收缩与油价上涨。细分领域中，煤化工、天然气化工、MDI、钾肥、农药、CCL树脂、有机硅等表现突出，高油价推动炼化企业盈利提升。政策支持淘汰老旧产能，供需格局逐步改善，行业整体盈利能力回升。 【关键要点】 • 供给收缩与油价上涨驱动化工行业盈利回升，多个子行业利润增速显著提升 • 煤化工、天然气化工受中东地缘政治影响保持高景气，乙烷制乙烯利润显著提升 • MDI价格因中东供应中断大幅上涨，粘胶短纤、涤纶长丝、饲料添加剂需求刚性较强 • AI算力需求增长推动CCL高速树脂市场机遇，有机硅行业供给过剩缓解，盈利修复 • 高油价下炼化企业库存收益增加，头部企业成本优势明显，油服板块或随油价波动 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 安全事故风险

【核心观点】 报告聚焦AI大模型迭代升级与商用化进程。核心观点包括：中国AI大模型（如阿里Qwen3.7-Max）在全球编程榜单排名第四，显示技术领先；Anthropic推出Claude Opus 4.8优化Agent能力，提升可靠性与成本效益。建议关注AI大模型技术演进、应用场景拓展及数据安全风险。行业估值虽高但低于历史水平，中长期建议布局AI与数据产业。 【关键要点】 • AI大模型竞争：阿里Qwen3.7-Max全球编程能力第四，Anthropic Claude Opus 4.8提升可靠性与效率。 • Agent应用落地：阶跃星辰开源新一代Flash模型，阿里、腾讯推出Agent开发工具及记忆插件。 • 政策驱动：中央网信办等四部门发布全民数字素养工作要点，推动AI普及与教育应用。 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦、地缘政治风险影响AI技术发展。 ⚠ 应用落地不及预期，数据隐私与安全风险上升，市场竞争加剧。

【核心观点】 报告指出双多抗药物市场快速增长，是与ADC、多肽并驾齐驱的高景气赛道，全球头部CDMO企业（如药明生物）凭借核心技术平台获得高订单。尽管医药生物板块近期下跌，但建议关注CDMO及创新药产业链公司。风险包括研发不及预期、市场竞争、地缘政治及政策降价。 【关键要点】 • 双多抗药物市场2025年创历史新高，预计2030年达586亿美元。 • 头部CDMO企业提供端到端服务，加速双抗研发与生产。 • 建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份等标的。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 政策降价压力超预期风险

【核心观点】 报告指出，mSAP（改良半加成法）是高端PCB领域的核心工艺，与十年前的HDI增长逻辑相似。2025年全球市场规模预计达45亿美元，2028年将增至72亿美元。投资建议关注激光钻孔、电镀、LDI直成像、显影蚀刻及真空压合环节的设备厂商，如大族数控、芯碁微装等。风险包括宏观经济波动、终端需求放缓及技术迭代压力。 【关键要点】 • mSAP是高阶HDI的必选工艺，解决传统减成法在细线路加工中的精度和损耗问题。 • 2025-2028年全球mSAP PCB市场复合增速约17%，主要增长来自AI服务器、高速光模块等需求。 • 工艺壁垒推动行业集中度提升，台系和大陆厂商占据高端产能。 • 投资建议聚焦设备环节，包括激光钻孔、电镀、LDI直成像等细分领域标的。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 终端需求传导压力 ⚠ 供应链稳定与技术迭代挑战

【核心观点】 食品饮料行业在最近两周出现下跌，但啤酒板块因高温和赛事临近有望提振消费。白酒板块价格调整但高端酒仍稳定，乳制品成本压力增加。建议关注青岛啤酒、伊利股份和贵州茅台。 【关键要点】 • 食品饮料行业指数下跌1.26%，跑输沪深300指数。 • 啤酒板块旺季临近，销量和吨价有望改善。 • 白酒板块价格体系稳定，但整体处于价盘修复阶段。 • 乳品板块原奶价格上涨，但成本承压。 • 推荐关注青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、贵州茅台（600519）。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 产品提价不及预期 ⚠ 渠道销售不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 宏观经济波动风险

【核心观点】 报告指出，有色金属行业近期表现分化，钨价止跌反弹，市场进入补库周期，铜、锂等金属价格维持高位震荡。报告认为，行业短期存在波动风险，但中长期供需格局改善，建议关注钨、钼等细分领域龙头。 【关键要点】 • 钨价止跌反弹，市场悲观情绪消散，APT企业减产保价，下游采购回暖，行业库存降至五年低位。 • 铜市多空博弈，短期高位震荡，中长期供需改善支撑价格；锂价高位运行，供需紧平衡有望延续。 • 铝库存高企，但出口数据反弹显示海外短缺，环保督察可能缓解国内供应过剩；钼需求受益于钢铁、半导体等多领域增量。 • 贵金属黄金筑底震荡，长期牛市预期仍存；新能源金属镍、锂受政策与需求双重支撑。 • 建议关注中金岭南、金钼股份、紫金矿业等标的，风险包括宏观经济波动、需求不及预期等。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济大幅波动导致需求不及预期 ⚠ 供应释放超预期 ⚠ 公司项目进度不及预期