【核心观点】 报告维持‘买入’评级，认为公司AI油服出海和深海装备业务是核心增长点。短期受中东地缘冲突和汇兑损失影响业绩承压，但长期看好深海经济战略和AI数字化油服的市场空间。预计2026-2028年净利润年复合增长15%-38%，目标估值29-44倍PE。 【关键要点】 • 2025年海洋油气装备收入增长45%，智能化井口设备批量应用 • 并购AI软件公司加速数字化转型，覆盖30+油田，服务超3000井次 • 中东订单恢复+战后重建+AI油服出海推动业绩修复，26Q1业绩承压短期因素有限 【风险提示】 ⚠ 油气投资强度不及预期 ⚠ 海工装备及数字化业务拓展进度低于预期 ⚠ 汇率波动加剧汇兑损失

【核心观点】 国际医学（000516）2025年业绩受DRG支付改革等因素影响下滑，2026年Q1边际改善。公司两大医院诊疗量平稳增长，但收入利润短期承压。核心优势在于质子治疗中心正式运营、辅助生殖及新技术拓展（如经导管二尖瓣钳夹术），并积极推进数智医疗转型。维持‘买入’评级，下调盈利预测至2026-2028年归母净利润-2.20亿/-1.32亿/-0.52亿元。 【关键要点】 • 2025年营收同比降15.39%，净利润亏损扩大，2026年Q1业绩边际改善 • 高新医院、中心医院诊疗量同比分别增长2.44%、7.01%，但收入受支付政策压制 • 质子治疗中心投入运营（全国第6家、西北首家），辅助生殖及新技术（如二尖瓣钳夹术）填补区域空白 • 数智化转型加速，推进AI模型落地和医疗数据资产挂牌 【风险提示】 ⚠ 诊疗量提升不及预期风险 ⚠ 行业政策不确定性风险 ⚠ 财务负债压力风险

【核心观点】 公司发布'大海工'战略，聚焦海上风电全产业链服务。通过分析海外龙头Sif和Cadeler，展示了管桩制造向安装服务延伸的可行性和成长空间。重点布局码头编组、海风安装船和欧洲本土化产能，构建竞争壁垒。预计2026-2028年净利润分别为18.3亿、30.4亿、43.9亿元，维持'买入'评级，当前股价对应PE 26倍。 【关键要点】 • 码头编组业务：公司布局欧洲重点母港，提升管桩订单价值量，毛利率稳定在45%以上 • 海风安装船：大型风机推动安装船需求，日租金上涨至50万欧元/天，新造船IRR超20% • 本土化布局：2025年上半年欧洲市占率达29%，计划通过港股融资扩建深远海产能 【风险提示】 ⚠ 海外海风项目进度不及预期 ⚠ 贸易政策风险

【核心观点】 本报告分析计算机行业本周表现，指出英伟达2027财年Q1财报显示收入结构重大变化，数据中心业务（占比92.1%）主导，边缘计算整合，自研CPU（Vera）或成新增长点。维持行业'强于大市'评级，建议关注AI服务器相关公司。风险包括地缘政治、Agent落地不及预期及算力成本压力。 【关键要点】 • 英伟达收入结构变革，数据中心与边缘计算业务主导 • 自研CPU预计贡献200亿美元收入，增强算力优势 • 维持计算机行业'强于大市'投资评级 • 市场热点转向电子行业，计算机板块表现弱势 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ Agent落地不及预期 ⚠ 算力成本与投资收益率压力

【核心观点】 酸味已成为餐饮行业主流风味，正经历从‘工业调味’向‘天然发酵’的品质化升级。报告指出，云贵酸汤和海南酸汤成为增长新引擎，健康化、地域特色和创新成为核心优势。上游供应链加速布局，推动酸味品类标准化和全国化扩张。未来趋势包括味型细分、全球融合及健康价值深化。 【关键要点】 • 酸味消费热度持续攀升，健康化和品质化成为升级方向 • 云贵酸汤和海南酸汤是核心增长点，全国化布局加速 • 上游供应链创新推动酸味品类标准化和价值提升 【风险提示】 ⚠ 出品波动、制备繁琐及口味适配问题 ⚠ 市场竞争加剧可能导致价格战

【核心观点】 啤酒行业总量需求疲软，规模以上啤酒产量连续两年负增长，但高端化趋势明显，中高端及以上产品销量增速显著高于整体行业增速。龙头公司如青岛啤酒、华润啤酒和燕京啤酒的高端产品表现强劲，推动结构性修复。上游麦芽企业产能扩张进一步验证高端化需求，但整体景气仍受总量制约。 【关键要点】 • 啤酒行业总量需求疲软，2024、2025年规模以上产量同比分别下降0.6%和1.1%。 • 高端化趋势明显，龙头公司中高端产品销量增速显著高于整体增速，燕京U8、青岛中高端产品、华润普高档产品均实现高速增长。 • 上游麦芽企业扩建高端产能，验证高端需求持续性，但总量端压力仍存，行业景气呈现结构性特征。 • 投资评级：强烈推荐（高端产品与头部企业） 【风险提示】 ⚠ 行业总量需求疲软，可能拖累整体景气度。 ⚠ 产品价格可能下降或新品推广不及预期，影响高端化进程。 ⚠ 行业竞争格局变化可能影响市场份额与盈利能力。

【核心观点】 低空经济指数小幅上涨，行业活动增多、政策支持和技术突破为市场带来积极信号，同时需关注技术发展及市场竞争风险。 【关键要点】 • 2026世界无人机大会在深圳举办，展示低空经济全产业链生态。 • 全国首个eVTOL专属保险共保体落地深圳，推动行业风险保障。 • 峰飞航空eVTOL在中亚成功首飞，拓展国际市场。 • 《云南省低空经济促进条例（草案）》发布，聚焦高原特色场景。 • 板块指数微涨，成交额下降，个股分化明显。 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放不及预期 ⚠ 电池、电驱技术发展不及预期 ⚠ 下游应用场景需求不足 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 产业发展进程滞后

【核心观点】 中国移动发布2026年一季报，营收小幅增长但净利润有所下滑。公司正式推出Token运营生态体系，联合多家科技企业启动生态联盟，通过Token套餐和卫星通信业务应对后5G时代用户ARPU下行压力。投资建议维持‘买入-A’评级，认为公司估值处于低位且在AI+和算力服务领域具有优势，但需关注Token商业模式落地及ARPU持续下滑的风险。 【关键要点】 • 中国移动发布Token运营生态体系，联合腾讯、阿里等启动Token运营生态联盟，推动算力服务和智能体定制。 • 2025年政企客户数达3617万，算力服务收入同比增长11.1%，智能服务收入增长5.3%。 • 资本开支向算力网络倾斜，2026年计划投入1366亿元，推动运营商向算力+智能服务动能切换。 • 预计2026-2028年净利润同比增长1.3%-7.6%，当前估值处于历史低位，维持‘买入-A’评级。 【风险提示】 ⚠ ARPU持续下行风险 ⚠ Token商业模式落地不及预期 ⚠ 算力投入及生态建设滞后风险

【核心观点】 低空经济板块因政策支持和应用场景扩展表现强劲，工程机械出口同比增长11.4%。申万机械设备行业周度上涨1.92%，在31个申万一级行业中排名第3。投资建议关注低空经济和机械设备板块股票，风险包括宏观经济、企业经营、原料价格、汇率和竞争加剧。 【关键要点】 • 低空经济发展良好，政策支持力度大，应用场景增多 • 工程机械出口贸易额同比增长11.4%，进口下降 • 申万机械设备周度涨幅1.92%，跑赢沪深300指数 【风险提示】 ⚠ 全球宏观经济增长不及预期风险 ⚠ 企业经营状况低于预期风险 ⚠ 原料价格上升风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 竞争格局加剧风险

【核心观点】 2026 ASCO年会显示国产创新药表现优异，尤其在双抗（如AK112、SSGJ707）和ADC（如Sac-TMT）领域取得突破性进展。科伦博泰Sac-TMT联合帕博利珠单抗一线治疗NSCLC显著提升PFS，信达生物IBI363在一线NSCLC治疗中ORR达86.4%。国产创新药持续兑现全球价值，如恒瑞医药与BMS达成合作。建议关注科伦博泰、康方生物、信达生物等差异化创新企业。 【关键要点】 • 国产双抗、ADC等创新药在2026 ASCO年会展示优异临床数据 • 科伦博泰Sac-TMT联合K药一线治疗NSCLC PFS显著优于对照组 • 信达生物IBI363一线治疗NSCLC ORR达86.4%，二线治疗24个月OS率达47.8% • 恒瑞医药与BMS达成13款早研项目合作，首付款9.5亿美元 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期 ⚠ 临床数据不及预期 ⚠ 同靶点产品竞争加剧 ⚠ 国际化不及预期