📊 AI 智能摘要
【核心观点】
中国移动发布2026年一季报，营收小幅增长但净利润有所下滑。公司正式推出Token运营生态体系，联合多家科技企业启动生态联盟，通过Token套餐和卫星通信业务应对后5G时代用户ARPU下行压力。投资建议维持‘买入-A’评级，认为公司估值处于低位且在AI+和算力服务领域具有优势，但需关注Token商业模式落地及ARPU持续下滑的风险。
【关键要点】
• 中国移动发布Token运营生态体系，联合腾讯、阿里等启动Token运营生态联盟，推动算力服务和智能体定制。
• 2025年政企客户数达3617万，算力服务收入同比增长11.1%，智能服务收入增长5.3%。
• 资本开支向算力网络倾斜，2026年计划投入1366亿元，推动运营商向算力+智能服务动能切换。
• 预计2026-2028年净利润同比增长1.3%-7.6%，当前估值处于历史低位，维持‘买入-A’评级。
【风险提示】
⚠ ARPU持续下行风险
⚠ Token商业模式落地不及预期
⚠ 算力投入及生态建设滞后风险