研报库

【核心观点】 4月生猪供给边际缓和，但价格因需求压力仍大而探底反弹，二育出栏提供支撑。自繁自养亏损加深至378元/头，能繁存栏连续下滑0.11%。分析师维持看好评级，认为行业可能否极泰来，但需警惕猪价波动和疫病风险。 【关键要点】 • 4月供给边际缓和，但猪价低位反弹，大猪库存去化偏慢。 • 自繁自养亏损加深，能繁存栏连续下滑，母猪端边际松动。 • 上市猪企4月出栏量同比上升，但销售均价环比下跌，亏损持续。 • 二育出栏增强，缓解供给压力，但前端需求未尽。 【风险提示】 ⚠ 猪价异常波动 ⚠ 疫病不确定性 ⚠ 上市公司养殖成本下降不及预期

【核心观点】 生猪养殖行业4月猪价持续低位振荡，产能过剩局面未根本改善。政策修订将能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，引导产能去化。头部企业如牧原股份短期承压，但长期受益于出清，估值仍具吸引力。 【关键要点】 • 4月猪价触底反弹但整体低迷，5月预计维持低位震荡，供给宽松局面未扭转 • 能繁母猪存栏同比下降3.3%，政策修订下调正常保有量至3750万头，产能去化持续推进 • 行业亏损持续7-8个月，压栏猪源出栏将对6月猪价形成压制 • 建议关注牧原股份、温氏股份等成本控制能力强的头部养殖企业 【风险提示】 ⚠ 产能去化不及预期 ⚠ 动物疫病风险（如南非猪口蹄疫） ⚠ 成本控制不及预期

【核心观点】 报告分析了生猪行业的现金流状况和未来风险，指出行业面临粮价上涨、猪价低迷导致的现金消耗压力，现金留存能力承压。通过历史数据和成本模型推算，行业剩余现金支撑能力有限。估值方面，推荐PE估值法，合理倍数为10倍，同时强调DCF模型需考虑长期现金流。风险包括猪价波动、原材料价格、疫病及模型数据偏差。 【关键要点】 • 历史现金留存：结合非洲猪瘟后能繁母猪去化率，测算行业现金水平。 • 现金压力：2025年底现金受猪价低迷与粮价上涨双重挤压，行业或进入现金净流出状态。 • 估值方法：PE估值法（合理PE 10倍）和DCF估值法（强调自由现金流能力） • 风险提示：猪价波动、原材料价格、疫病、模型数据偏差等六大风险 【风险提示】 ⚠ 猪价波动风险 ⚠ 原材料价格风险（玉米、豆粕） ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 模型数据与假设偏差风险

【核心观点】 本周猪价环比回落，但仍维持窄幅震荡格局，主要因屠宰量上升与供给压力未完全缓解。二育需求回升对市场形成支撑，但冻品库存压力仍存，产能去化尚未加速。养殖端亏损幅度有所收窄，但整体仍处于亏损区间。短期猪价预计将继续在区间内波动，中长期关注产能去化进度及消费恢复情况。 【关键要点】 • 猪价窄幅震荡，环比小幅下降，屠宰量上升显示供给仍快于需求改善。 • 二育需求占比回升，托底作用增强，但冻品库存压力仍存。 • 养殖利润亏损幅度收窄，但仍未转正，补栏意愿逐步改善。 • 农业板块本周跑输大盘，饲料板块领涨，个股表现分化。 • 中央储备冻猪肉轮换出库与收储政策信号需关注市场反应。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行、消费低迷及动物疫病风险。 ⚠ 非洲猪瘟等突发性疫病对供应端的冲击。 ⚠ 政策调控不及预期或冻品库存持续累积的风险。

【核心观点】 农林牧渔行业经历周期底部，2026年现供需改善迹象。生猪能繁母猪去化加速，猪价中枢有望2027年起上移；肉牛供需同步趋紧，牛肉需求增长支撑价格；白羽鸡短期受进口扰动，长期需求稳健；种子行业粮价企稳，转基因政策推动增长。当前板块估值较低，建议积极配置。 【关键要点】 • 生猪：能繁母猪持续去化，2027年后猪价中枢可能抬升，板块估值处于低位 • 肉牛：国内外供给收缩叠加需求增长，牛肉价格中枢上移 • 白鸡：疫病扰动支撑短期价格，鸡肉需求延续增长 • 种子：粮价企稳+转基因政策催化，种业迎来周期反转 【风险提示】 ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 生猪产能去化不及预期 ⚠ 牛肉/鸡肉消费增速放缓 ⚠ 极端天气影响粮食生产 ⚠ 中美贸易政策变化

【核心观点】 山西证券报告指出，生猪价格低位震荡，养殖业持续亏损，行业面临产能去化压力，基本面有望修复。报告维持农业行业同步大市-A评级，推荐关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪股以及海大集团、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份等产业链优势企业。风险包括疫情、自然灾害、原料价格波动等。 【关键要点】 • 生猪价格低位震荡，养殖利润持续下滑，外三元均价环比上涨但整体仍处低位。 • 行业持续亏损为产能去化提供时机，未来基本面与估值有望修复。 • 饲料行业加速整合，头部企业如海大集团凭借规模和海外扩张优势具成长性。 • 种禽产业链及宠物食品领域具备长期增长潜力，圣农发展、乖宝宠物、中宠股份值得关注。 【风险提示】 ⚠ 养殖疫情风险 ⚠ 自然灾害风险 ⚠ 饲料原料价格波动风险 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 华源证券农林牧渔行业周报指出，生猪产能调控政策持续加码，能繁母猪存栏量降至3750万头，猪价震荡底部或已现，周期反转临近。白羽鸡行业面临高产能与弱消费矛盾，龙头份额有望提升。推荐关注德康农牧、牧原股份、温氏股份、海大集团、中宠股份等标的，同时提醒关注农产品价格波动、疫病及极端气候风险。 【关键要点】 • 生猪产能调控政策加码，能繁母猪存栏量调降至3750万头，猪价底部显现，周期反转预期增强。 • 白羽鸡产业链面临产能过剩，祖代种鸡价格上行，龙头公司市占率有望提升。 • 饲料板块推荐海大集团，海外布局加速，国内产能优化，量利增长可期。 • 宠物行业集中度提升，头部品牌优势明显，二季度业绩或随出口改善。 • 农产品方面，厄尔尼诺或致棕榈油、白糖等减产，原油上涨支撑农产品估值，关注中粮科技、康农种业等。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险、疫病风险及极端气候灾害导致减产的风险。 ⚠ 白羽鸡产能过剩导致的价格竞争风险。 ⚠ 饲料及农产品价格波动、贸易政策变化影响出口及进口替代的风险。

【核心观点】 农林牧渔行业双周下跌4.05%，跑输沪深300指数，能繁母猪保有量调减至3750万头，支持产能去化和生猪价格下行。维持行业超配评级，建议关注牧原股份等龙头股。风险包括疫病、价格波动和自然灾害。 【关键要点】 • 农林牧渔行业整体下跌4.05%，细分板块均录得负收益。 • 能繁母猪正常保有量由3900万头调减至3750万头，推动生猪产能去化。 • 生猪价格回落，养殖盈利亏损扩大，白羽肉鸡苗价格回升。 • 维持对行业的超配评级，建议关注牧原股份、温氏股份等个股。 • 行业估值处于历史低位，提供投资机会。 【风险提示】 ⚠ 疫病大规模暴发 ⚠ 价格下行 ⚠ 自然灾害 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 中东局势升级

【核心观点】 本周生猪价格持续下跌，出栏均重偏高，行业供给压力犹存。政策端主动去产能持续推进，板块持续亏损利好未来猪价上涨。短期价格或进一步下探，中长期头部企业仍有超额利润释放空间。建议关注牧原股份、温氏股份等低成本优质企业。 【关键要点】 • 生猪价格承压：本周生猪出栏均重偏高，行业供给压力导致价格仍有下跌空间。 • 政策调控：主动去产能逻辑强化，板块亏损加速产能去化，预计未来猪价上涨。 • 中长期展望：非洲猪瘟后行业成本方差大，头部企业有充足利润释放，优选低成本企业。 • 短期建议：关注牧原股份、温氏股份等，板块景气度底部企稳。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险 ⚠ 非洲猪瘟疫情再发风险 ⚠ 政策调控不及预期风险

【核心观点】 报告指出，当前生猪供给边际缓和，但前端出栏体重回升与需求疲软制约猪价上涨，预计5月猪价将维持区间震荡。能繁母猪存栏连续两月环比转负，但主动淘汰尚未加速。市场方面，农业板块本周表现逊于大盘，渔业领涨。风险包括宏观经济下行、消费低迷及动物疫病不确定性。 【关键要点】 • 猪价维持区间震荡，体重回升与需求疲软限制上行空间 • 能繁母猪存栏环比转负，但淘母行为尚未加速 • 农业板块跑输大盘，渔业表现突出 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行 ⚠ 消费持续低迷 ⚠ 动物疫病不确定性

【核心观点】 生猪价格持续低位震荡，养殖业亏损扩大，行业承压下产能去化窗口期到来，基本面有望修复。建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股及海大集团、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份等标的。 【关键要点】 • 生猪价格低位震荡，自繁自养利润亏损达-326.6元/头，养殖业持续承压。 • 行业亏损期为产能去化时机，或加速市场化去产能量价修复。 • 饲料行业加速整合，头部企业凭借研发、规模优势有望受益。 • 宠物食品成长性强，乖宝宠物、中宠股份具备竞争力。 【风险提示】 ⚠ 养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全、汇率波动风险。

【核心观点】 报告分析了2026年5月农产品市场，核心观点指出生猪产能政策调控预期加强，叠加口蹄疫疫情，推动牧业大周期反转。看好肉牛和原奶景气周期上行，建议关注优然牧业、现代牧业、牧原股份等龙头企业。风险提示动物疫情和天气等因素。 【关键要点】 • 生猪产能收缩与政策调控共振，行业亏损加剧，龙头现金流改善 • 肉牛价格稳步上涨，看好牛周期反转行情 • 原奶价格或迎拐点，奶牛去化延续 【风险提示】 ⚠ 动物疫情（如口蹄疫）风险 ⚠ 恶劣天气影响供应风险